四小龙齐聚资本市场,燧原科技上市闯关,国产算力道阻且长
6月15日，国产AI算力“四小龙”之一的燧原科技将迎来科创板IPO上会审议，拟募资60亿元加码高端AI芯片研发。若成功过会，摩尔线程、沐曦、壁仞、燧原四大国产算力企业将齐聚资本市场，标志着国产AI芯片正式进入资本化与商业化深度博弈阶段。
背靠两位AMD核心技术高管，燧原科技从创立之初就选择不走英伟达GPGPU老路，坚持自研DSA专用架构，打造了完整的芯片、互联技术与全栈软件体系，累计迭代五代芯片，手握两百余项发明专利，技术自研决心十足。但另辟蹊径也意味着彻底放弃英伟达庞大的CUDA生态，软件适配成本陡增，开发者数量与行业巨头差距悬殊，市场拓展举步维艰。
亮眼的营收增速是燧原的加分项。2023至2025年公司营收三年复合增长率超80%，2026年一季度营收更是同比暴涨十余倍，商业化落地速度可观。然而高额研发投入让企业深陷亏损泥潭，三年累计亏损超43亿元，研发投入总额甚至超过同期营收总和。同时，公司主打低毛利推理卡，叠加库存减值影响，毛利率长期落后同行，盈利之路漫漫。
更棘手的是单一客户依赖风险。2025年腾讯贡献其超八成收入，叠加股权深度绑定，关联交易、客户集中等问题备受监管关注。高逾期率、高坏账比例的应收账款，也为经营埋下隐患。在行业竞争中，英伟达依旧占据国内七成市场，华为昇腾、寒武纪势头迅猛，寒武纪更是率先实现全年盈利，而燧原在四小龙中盈利压力更大。
如今国产AI芯片市场份额已突破四成，国产替代大势不可逆，政策与算力需求为行业筑牢发展根基。燧原手握硬核技术与头部客户背书，长期成长逻辑清晰。但上市并非终点，如何摆脱单一客户依赖、补齐生态短板、提升盈利能力，是其必须跨越的难关。
四小龙齐聚，是国产算力崛起的缩影。未来，国产芯片比拼的不再只是硬件性能，更是生态构建、市场拓展与持续盈利的综合实力。