在2026年一路高歌猛进的肥胖症药物赛道上，诺和诺德的CagriSema似乎正经历一场“至暗时刻”。在ADA大会上，诺和诺德公布了其amylin类似物与司美格鲁肽联合组成的复方制剂CagriSema的最新临床研究结果。

但尽管CagriSema在降糖（HbA1c）方面表现优异（最高降幅达1.91个百分点），甚至优于司美格鲁肽，却这在资本市场眼中只是“本职工作”，并不能弥补减重数据上的“不够惊艳”。当天，诺和诺德又再一次面临了股价下跌。

甚至，在近日彭博公布的行业研究(BI)的专项调查中也显示，医生们表示除非诺和诺德CagriSema在价格上更具优势，不然其更愿意去使用礼来的Zepbound（减重版替尔泊肽）。

难道诺和诺德的CagriSema真的毫无价值吗？甚至比不过礼来初代的减重药吗？

光从疗效上来看，似乎确实如此。

诺和诺德于今年2月公布了CagriSema与礼来的Zepbound的头对头临床研究结果，数据却让人大跌眼镜。临床研究显示，其84周的减重效果（23%）甚至未能超越礼来的明星药物Zepbound（替尔泊肽，25.5%），当日诺和诺德股价单日暴跌近11%。

更何况，礼来如今更是有一个堪称手术效果的减重超30%的三靶点减重新药Retatrutide，在其风头正盛下，CagriSema似乎瞬间失去了光环。华尔街分析师甚至直言不讳地称其“看着有些过时了”。

但在如今的减重市场中，光看疗效或许也过于片面。

当我们拨开噪音，仔细审视《新英格兰医学杂志》发表的REDEFINE 1试验数据，会发现一个极易被忽略的统计：60%的受试者实现了至少20%的体重下降。

20%是一个关键的临床分水岭。对于重度肥胖患者，体重下降20%往往意味着脂肪肝的逆转、严重睡眠呼吸暂停的缓解以及血糖的长期正常化。CagriSema是目前进展最快的、能让大多数患者稳定跨越20%减重门槛的药物。

且CagriSema有一个被严重低估的“杀手锏”——耐受性。从临床研究数据来看，其相较于目前市面上的GLP-1药物能显著减轻恶心、呕吐等胃肠道副作用。这也就意味着其能够让患者更愿意坚持用下去。

减重市场一直以来的问题就是很多患者停药不是因为药物无效，而是因为“太难受了”。

CagriSema若能让患者在几乎无感知的情况下平稳减重，其患者留存率将远高于竞品。在真实世界研究中，近半数患者会在一年内停止使用注射类减重药，如果CagriSema能解决这个问题，它将开辟出一个巨大的“长期慢病管理”市场，而非简单的“短效整形”市场。

而如今，诺和诺德也在积极尝试通过重新调整剂量升级和延长试验时间，探索并发掘出更高的减重潜力。

现有的数据表明，CagriSema在68周治疗结束时，体重下降曲线尚未达到平台期。这意味着，如果延长治疗时间或增加给药剂量，CagriSema的减重效果有望进一步逼近甚至反超替尔泊肽。

当所有人的目光都聚焦在“谁能减得最多”时，我们或许应该停下来问一个更本质的问题：对于绝大多数肥胖患者而言，他们真正需要的，是那个在临床试验中减掉30%体重的“神话”，还是一个能让他们少受副作用，稳稳减掉20%、并长期坚持下去的“现实”？答案不言自明。

CagriSema的“至暗时刻”，或许恰恰是其价值被重新审视的起点。

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