核心结论

在2026年6月8日至6月12日期间，国内债券市场到期收益率全线上行，短端上行幅度大于长端，曲线呈现小幅平坦化特征。本周最重磅事件为6月12日央行发布的5月金融数据——社融与信贷延续弱势，但市场对此已有充分预期，数据落地后债市反应相对温和。

到期收益率水平：

●1年期国债到期收益率变动+1.8bp至1.1967%

●10年期国债到期收益率变动+1.5bp至1.7427%

●30年期国债到期收益率变动+0.8bp至2.2215%

●3年期AAA中短期票据到期收益率变动+6.2bp至1.6955%

到期收益率曲线：

●期限利差（10年-1年）从54.9bp变化至54.6bp，收窄0.3bp

●曲线形状呈现小幅平坦化趋势，短端上行幅度大于长端

●主要驱动：央行公开市场操作“削峰填谷“引导资金利率向政策利率回归、5月金融数据延续弱势但已被市场充分定价、欧央行加息引发海外流动性收紧预期

第一章：到期收益率水平变化

本周（6月8日-12日），四类债券到期收益率呈现全线上行走势，但各期限上行幅度分化明显。

从绝对水平来看，截至6月12日，1年期国债到期收益率收于1.1967%，仍处于历史低位区间；10年期国债到期收益率收于1.7427%，在1.70%关键点位上方窄幅震荡；30年期国债到期收益率收于2.2215%，周内一度触及2.2380%的高点后回落；3年期AAA中短期票据到期收益率收于1.6955%，为本周上行幅度最大的品种。

从周内走势来看，周一（6月8日）为本周到期收益率最低点，此后逐日上行。1年期国债从1.1790%持续攀升至1.1967%，周五与周四持平，显示短端上行势头在周末有所放缓。10年期国债在周三（6月10日）触及周内高点1.7476%后小幅回落。30年期国债同样在周三触及2.2350%的周内高点，周四进一步升至2.2380%，周五回落至2.2215%。3年期AAA票据上行最为持续，从周一的1.6333%一路升至周五的1.6955%，累计上行6.2bp，反映出信用债在本周面临相对更大的调整压力。

第二章：到期收益率变化分析

本周四类债券到期收益率变化方向和幅度如下：

债券品种	起始日(6/8)	截止日(6/12)	绝对变化(bp)	方向
1年期国债	1.1790%	1.1967%	+1.8	↑
10年期国债	1.7275%	1.7427%	+1.5	↑
30年期国债	2.2130%	2.2215%	+0.8	↑
3年期AAA票据	1.6333%	1.6955%	+6.2	↑

四类债券变化方向一致，均为上行，但幅度分化显著。3年期AAA中短期票据上行幅度最大（+6.2bp），远超国债品种，反映出信用利差在本周有所走阔。国债品种中，1年期上行1.8bp，10年期上行1.5bp，30年期仅上行0.8bp，呈现“短端上行幅度大于长端“的格局。

从周内节奏来看，周一至周三为到期收益率主要上行阶段，周四、周五涨势趋缓甚至部分回落。10年期国债在周三触及1.7476%后，周四微降至1.7475%，周五进一步回落至1.7427%，显示在1.75%附近存在一定的阻力。30年期国债周五回落幅度最大，从周四的2.2380%降至2.2215%，单日回落1.65bp，或与6月12日央行公告6000亿元6个月买断式逆回购等额续作、释放呵护信号有关。

第三章：到期收益率曲线变化

期限利差（10年-1年）：

期限利差从周一的54.9bp小幅收窄至周五的54.6bp，全周仅收窄0.3bp，变化幅度极小。周内利差在54.6bp至55.8bp之间窄幅波动，周三触及周内最高值55.8bp，此后逐步回落。

超长端微幅平坦化：30年-10年利差从48.6bp收窄至47.9bp，仅收窄0.7bp，超长端曲线形态基本稳定。

整体而言，本周曲线变化的核心特征是信用债调整幅度大于利率债，国债曲线内部（1年-10年-30年）变化相对温和，期限利差仅微幅收窄。

第四章：市场驱动因素与解读

一、5月金融数据：延续弱势，结构分化

本周最核心的数据事件是6月12日央行发布的5月金融统计数据。数据显示：

●社融：5月单月新增社融2.03万亿元，同比少增2607亿元；前五个月社融增量累计17.48万亿元，同比少增1.16万亿元。社融存量同比增速7.7%，较前值下降0.1个百分点。

●信贷：5月单月新增人民币贷款5200亿元，结构上票据冲量特征明显——企业票据融资同比多增4824亿元，而企业中长期贷款同比少增3500亿元。居民贷款减少1412亿元，同比多减1952亿元，其中居民中长期贷款减少571亿元，连续两个月净减少。

●货币供应：M2同比增长8.6%，持平前值；M1同比增长5.5%，较前值上升0.5个百分点；M2-M1剪刀差从3.6个百分点收窄至3.1个百分点。

从债市角度看，金融数据延续了“总量偏弱、结构分化“的格局。信贷需求疲软（尤其是居民部门）、票据冲量特征明显，这些因素对债市构成基本面支撑。但市场对此已有较充分预期——此前票据利率持续低位运行已预示信贷需求不振，因此数据落地后债市反应相对温和，并未出现大幅下行。财通证券在点评中指出“货币供需背离“，企业票据融资已连续两个月明显同比多增，显示银行以票据冲量来对冲信贷疲软。

二、央行公开市场操作：“削峰填谷“引导资金利率回归

本周央行公开市场操作延续了6月以来的“削峰填谷“思路：

●6月8日（周一）：央行开展2185亿元7天期逆回购操作，当日净投放2075亿元，对冲了前一周连续净回笼的影响。

●6月11日（周三）：央行开展1885亿元7天期逆回购操作，当日无到期，实现净投放1885亿元。

●6月12日（周五）：央行公告将于6月15日开展6000亿元6个月买断式逆回购操作，当月到期6000亿元，实现等额续作，结束了此前连续四个月缩量续作的态势。

从全周来看，央行通过7天逆回购灵活调节短期流动性，同时在6个月买断式逆回购上“踩刹车“——从此前的持续净回笼转为等额续作。华创证券指出，6月12日的6000亿元等额续作“一改之前央行连续回收资金的姿态“，释放了呵护流动性的信号。此前市场担忧央行持续回笼中长期流动性将导致资金面趋势性收紧，而此次等额续作在一定程度上缓解了这一担忧。

资金利率方面，DR001从6月初的1.31%附近逐步回升至1.40%附近，向政策利率（7天逆回购利率1.40%）靠拢。央行一季度货政报告删除“降准降息“表述，强调“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行“，这一政策意图正在逐步兑现。

三、海外因素：欧央行加息与全球流动性收紧预期

6月11日，欧央行如期加息25个基点，将存款便利利率上调至2.25%。这是欧央行在能源价格推升通胀背景下的政策调整。兴业证券分析指出，欧央行加息主要源于美伊冲突推涨油价后欧元区通胀压力上升，5月核心服务通胀初值同比从3%升至3.5%。虽然欧央行行长拉加德强调本次加息“不是出于预防性加息“，但全球流动性边际收紧的预期对国内债市情绪产生了一定扰动。

此外，美国5月非农数据超预期，美联储6月降息预期落空，美债收益率上行也对国内债市形成了一定的外部传导压力。

四、市场结构：季末基金冲规模与配置需求

从市场微观结构来看，西南证券指出，5月25日至6月5日全市场债基份额合计增加146.52亿份，季末基金冲规模与避险资金带来的增量建仓需求构筑了现券抗跌的买盘支撑。这一因素在一定程度上对冲了资金利率上行的压力，使得长端和超长端国债在本周调整幅度有限。

总结

本周（6月8日-12日）债券市场在央行引导资金利率回归政策利率、5月金融数据延续弱势、海外加息预期升温等多重因素交织下，到期收益率全线上行但幅度可控。短端受资金利率抬升影响上行幅度最大，长端和超长端在基本面支撑和配置需求下表现出较强韧性，信用债调整幅度大于利率债。央行在6月12日以6000亿元6个月买断式逆回购等额续作释放呵护信号，缓解了市场对流动性持续收紧的担忧。展望后续，6月中下旬税期走款、政府债发行放量及季末考核等因素或对资金面形成阶段性扰动，但央行“削峰填谷“的操作思路意味着资金面大幅收紧的风险有限，债市大概率维持窄幅震荡格局。