威尔鑫点金·׀金银市场遭遇一通乱棍打压后特朗普救场

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金银市场遭遇一通乱棍打压后

特朗普救场

2026年06月14日威尔鑫投资咨询研究中心

（文）首席分析师杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

在2月底美以闪电战突袭伊朗升级中东地缘政治危机后，油价井喷而上，美元对应走强。金银市场完全失去了避险地缘政治危机升级的金融属性而大幅下跌。

就基本面、消息面与市场表现对应的逻辑关系来看，市场认为中东局势升级，油价大幅上涨会恶化通胀趋势，美联储将放弃降息宽松的利率政策基调，转而可能为抑制通胀上行而升息。美元升息预期理论上利好美元走强，进而关联冲击金银市场前景。

不难看出，在中东地缘政治危机强化时期，市场对金银之于地缘政治危机的避险属性理解完全弱化，转而聚焦金银之于美元的“常态反向金融关系”。但这种理解确实迎合了三四月美元、原油、金银市场表现。

五月下旬开始，上述市场解读逻辑越来越与市场实际运行状况相悖：无论美元、油价上涨还是下跌，金银价格皆下跌。最近几周，油价实际表现为大幅下跌。参考三四月市场运行逻辑，金银价格应大幅上涨才对，然实际情况是金银价格完全无视油价大幅下跌的利好而大幅下跌，金价甚至再创1月见顶之后的中期新低，真似遭遇了一通“没来由”的闷棍，让投资者找不着北了！

此外，一些官方消息与媒体关于金银市场弱势的解读或报道，也有断章取义助力空头之意蕴。在贵金属市场全面转弱之时，基本金属似乎也有牛失前蹄的迹象：

上周

美元指数下跌0.26%；

wellxin贵金指数下跌0.84%；

国际现货金价下跌2.55%；

国际现货银价上涨0.28%；

国际现货铂金价格下跌3.39%；

国际现货钯金价格上涨4.42%；

NYMEX原油下跌6.60%，LME伦铜上涨1.45%，伦铝下跌1.68%，伦铅下跌1.77%，伦锌上涨1.20%，伦镍下跌4.23%，伦锡上涨1.47%。CRB商品指数下跌2.0%。

标普500上涨0.65%，道琼斯指数上涨0.66%，纳斯达克指数上涨0.70%。

最近几周，对冲基金并未在COMEX期货市场主动做空金银，但全球最大的金银ETF仍在“示范性”持续减持，引领着市场看跌情绪：

最新基金在COMEX期金市场中的净多持仓为540.69吨，前期数据为547.48吨，即上周基金在COMEX期金市场中净减持了约8吨。但是，前一周基金在COMEX期金市场中劲增了数十吨，致使基金的COMEX期金净持仓创下了18周新高。当时，笔者看到一篇可谓“断章取义”的媒体报道：基金的黄金净持仓创下18周新高了，看似做多用力过度，当心金价见顶！

小图2即为基金在COMEX期金市场中的净持仓信息，前一周净持仓547.48吨，确实创下了18周新高。但观察近年整个基金的期金净持仓数据趋势，这个18周新高难道不依然在近年绝对低位区域吗？！故若投资者不善梳理市场数据，容易被这类市场解读带入云雾。

小图3，全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓历史，最新持仓1013.64吨，市值1372.71亿美元。相较于前周五的1019.92吨，持仓减持约6.3吨。

小图2、3信息对比观察，金价自1月见顶5598.75美元，对冲基金快速完成多头减持后，并未出现持续抛售的情况。全球最大的黄金ETF-SPDR却持续减持，标杆式地引领着市场看空情绪。

小图3、4、5呈现的白银市场运行状况相似，近月对冲基金并未在COMEX期银市场中抛售，看似已“抛无可抛”！只是全球最大的白银ETF-SLV却在不断减持，引领市场看空。

对于市场数据的理解，投资者应该全方位、立体式理解，单独观察一个领域的市场数据容易形成市场误解。比如，上周CFTC少见地公布了机构们在六大外汇期货市场中的美元净持仓异常变化状况，认为市场资金对美元市场前景很乐观。该信息岂不反向暗证市场资金对金银市场前景感到悲观吗？！但笔者认为该信息的市场含义可能刚好相反！

上周CFTC罕见地公布了基金在六大外汇期货市场中的美元持仓信息：

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布并由彭博汇编的数据，截至6月9日，对冲基金、资产管理公司及其他投机交易员累计持有价值278亿美元的美元看涨头寸。这是2025年2月以来最高水平。这一持仓变化显示，市场对全球主要储备货币的看涨情绪正在升温。自2月底伊朗战争爆发以来，美元持续走强，并表现出对油价上涨的高度敏感性。

关于对冲基金、资产管理公司及其他投机交易员持有美元“净头寸”的累计持有价值，笔记几个月才会看到CFTC公布一次。但笔者每周都会通过“原始数据”自行梳理这些信息，得到的数据信息与CFTC官方公布的数据只有小数点后有差异。如美元指数周K线，以及笔者梳理的基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓数据信息图示：

CFTC公布的“对冲基金、资产管理公司及其他投机交易员对美元的累计持有价值”，即笔者图示（小图2）信息中的“对冲基金在六大外汇期货市场中的美元名义净持仓”，最新数据为278.0033亿美元（创出了自2025年2月以来的新高），前周数据为164.4355亿美元。即上周对冲基金在六大外汇期货市场中做多美元的资金净流入为113.5678亿美元，单周做多美元的净流入规模确实非常大。

参考CFTC公布的信息指引：这一持仓变化显示，市场对全球主要储备货币的看涨情绪正在升温。

这是否隐含着引导投资者看涨美元呢？既然本周基金大规模做多美元，为何美元指数没有明显上涨呢？这才是信息的关键！笔者稍早曾解释过：大多时候，对冲基金在体量庞大的外汇市场只是跟随趋势，并不引领趋势。而且，“名义上”做多美元的净能量对美元指数的影响，会因为在期汇市场中的主战场选择不同而效果大为不同。基金在日元期货市场中净做多100亿美元，与在欧元期货市场中净做多100亿美元，对美元指数的影响难道会一样吗？显然不一样！在占比美元指数权重越大的外汇期货市场净操作能量越大，对美元指数的实际影响力才会越大。故笔者以小图2，即CFTC公布的数据信息为原始基准，参考各币种占比美元指数的权重，对净能量进一步“除权”，得到了对美元指数影响更为客观、真实的数据信息，如小图3信息所示。小图2、3信息趋势大致一样，但有阶段差异，小图3对应的净能量变化形态趋势更贴近美元指数K线形态。

对比近月A、B两个位置，小图2所示的（CFTC公布的）对冲基金在六大外汇期货市场中的美元名义净持仓确实大幅创了新高，两个波段高点分别为169.3562亿美元，278.0033亿美元。但小图3所示的美元除权净能量数据并未创新高，分别为32.72亿美元，21.55亿美元。故本周名义上看似做多美元的净能量大肆流入113.5678亿美元，实际上却无助于推动美元指数上行。A、B位置对应的美元K线形态与小图3所示的基金美元实际作用力形态一致，资金流向上看不出对美元的实质性利好。CD区间则相反，小图2名义上看似做多美元的净能量在趋于减少，小图3所示的做多美元实际净能量却在增加，与美元指数K线形态更趋一致。

然无论基金做多美元的名义净能量，还是实际净能量，周期峰谷都大致对应着美元指数的周期峰谷。观当前做多美元指数的名义净能量（小图2信息），已高达278.0033亿美元，与2025年一月的318.22美元峰值相差不大，且超过了2022年9月做多美元的净能量峰值。这是基金做多美元能量耗费过度，但做多美元效果欠佳的信号。一旦基金做多美元净能量周期见顶后转向，即可能助跌美元。故根据当前CFTC信息表象认为看涨美元的信号，在我看来更具阶段看空意蕴！

消息面上，上周四（6月11日）北京时间隔夜凌晨1点29分(美东午后1点29分)，特朗普通过社交媒体表示：“取消原定于今晚针对伊朗开展的打击与猛烈轰炸行动，但已与伊朗达成协议，协议签署的时间与地点将于近日公布。”消息公布后，油价、美元快速下跌，金银股市激扬，暂时脱离遭遇一通空头闷棍后的苦海。笔者认为金银市场已经度过了黎明前的至暗时刻，后期应逐渐趋于好转。