市场总结及行情预判：

上周全市场指数下跌0.88%。周涨幅前三的板块为银行，非银金融和有色金属。周跌幅前三的板块为传媒，计算机和煤炭。全市场总共5207家（不含北交所）上市公司，上涨1352家，下跌3830家。

上周市场跌多涨少。我们在上周前瞻中的预判-“市场在没有超预期利好出现的前提下，依旧难以改变总体震荡下行的趋势”-得到了完美演绎。尽管中东局势再次出现了转机，但A股的AI赛道并没有追随外盘出现大反弹，反而其中硕果仅存的半导体材料 ，电子化学品等上游环节在周五逆市大跌。有人认为是因为一则关于全球银行（包括花旗，摩根大通，高盛，摩根斯坦利）正在限制对冲基金对亚洲芯片制造商包括SK海力士，和三星电子的杠杆押注的利空新闻。而我们认为其实本质是赛道拥挤，结构性脆弱所导致，外盘利空CPO，燃气轮机，800V HVDC电源的看空报告，以及全球银行限制杠杆买入芯片股的新闻只是提供了一个释放焦虑的出口而已。而银行，非银一如既往的成为A股所谓的避险板块。“熟悉的配方，熟悉的味道”。

宏观方面，（1）外媒报道有关方面要求国有银行减少在银行间市场的资金融出，以防止市场资金利率过度低于央行的政策利率。该新闻应当显示的是滞后信息。我们注意到近几日DR007已经高于央行政策利率1.4%。伴随而来的央行6月买断式逆回购从缩量续作转为等量续作，说明央行短期已经达到目的，资金面后续应以平稳为主。另外，央行6月12日颁布了《大额存单管理办法（征求意见稿）》。此次修订将个人投资人的认购起点金额从原先的30万元下调至20万元，旨在扩大普惠性，让更多中等收入群体能够参与大额存单投资。我们认为此次下调其实也对股市投资产生了部分分流的效应。总之上述变化，从另一个角度支持了我们之前一直强调的资金面宽松预期下滑才是市场下跌调整的根本原因的观点。（2）5月社会融资增量2.02万亿，同比下降11.8%。企业贷款增加6400亿，同比多增1100亿，多增主要来自票据融资，同比多增4824亿。而企业中长期贷款5月净减少200亿。这其中体现的是企业信贷需求和投资意愿不足，银行以票据冲信贷规模。居民新增短期贷款和中长期贷款均同比减少。消费需求依旧低迷。

关税，暂无

产业，（1）SPACE X 上市首日，上涨19.22%，处于市场中性预期的$150-185区间。尽管离市场预估的乐观首日目标价$190-330有一段距离，但SPACE X的目标价对于中国的商业航天而言并不是问题的关键。中国航天需要面对的挑战是：如果SPACE X完成了星舰最终完全可回收的发射试验，其发射成本将从当前Falcon-9 2700美金/公斤，下降到100美元/公斤，按照SPACEX当前能够每两周生产一艘星舰，德州Gigabay 工厂投产后，年产能将达到1000艘，每艘载荷超过100吨，可以携带60颗Starlink 卫星。SPACE X对于地球轨道资源的掌控将远超地球上任何一个国家。属于中国商业航天的机遇窗口正在收窄。（2）摩根斯坦利报告认为更多迹象显示中国二手房销售正在走弱，根据其报告数据，截止10日，25城二手房实时成交同比增速本月放缓至9.2%，低于5月的26%和4月的30%。部分城市譬如天津，长沙，成都同比转负。主要是政策效应（限购政策，公积金贷款放松）和需求（居民恐慌情绪缓解）前置释放消退。三季度存在转负可能，因此26-27年房价整体仍呈环比温和下行趋势，部分去库存进展较好的一线城市除外。

（2）美国政府以国家安全为理由，对Anthropic 的Fable5 和mythos 发布了出口管控措施，禁止所有外国背景的机构和个人，无论是在美国境内还是境外，对上述大模型的访问。起因，同Fable 5发布后，有AI研究团队发现了可以绕过安全规则，进行“越狱式”调用，并将方法公开在GitHub 平台。由于鉴别方面的难度，Anthropic 出于合规考虑，暂停了所有客户对上述大模型的访问。Mythos 是一款强大的网络安全大模型，可以迅速发现各种主要操作系统的薄弱环节，并利用这些薄弱环节和漏洞迅速执行网络攻击，速度比人类专家快的多。Fable 5 是一种加以限制后对公众开放的mythos 缩减版。网络自媒体认为这是对国产大模型的利好，但是我们认为mythos 一款强大的专注于网络安全研究和防御分析的前沿大模型，同执行日常工作任务的通用大模型不同。Mythos 的被禁止美国公民以外的人员使用，对我国国产通用大模型没有任何实质性的利好。反而应当关注AI被用于网络安全或者网络攻击等用途后，在国家安全战略层面的意义。即使炒概念，也应当寻找具有网络安全行业大模型的上市公司。

海外，（1）外媒报道，当地时间6月13日，美国总统特朗普在社交媒体平台发文称，美伊协议“计划明日签署，签署后，霍尔木兹海峡将对所有人开放”。尽管伊朗方面对计划签署日期有不同表述，但也肯定了双方在近期内完成谅解备忘录方面取得了进展。巴基斯坦副总理兼外交部长达尔在与沙特阿拉伯外交大臣费萨尔通电话时也表示，美伊协议的电子签署仪式定于14日举行。

我们认为，由于短期资金面趋稳，本周市场整体大概率呈现涨跌参半或者小幅下跌的状况，预计该状况会持续至接近月底，板块轮动会有所加快。但是如果没有超预期利好（美伊谅解备忘录签署不包括在内）的带动，整体市场的下跌趋势仍然难以改变。

策略：

长鑫存储的上市打新或促进部分资金持有防御性较强的指数权重股，从而有利于指数暂时企稳，但大涨也很难期待。在震荡中逢高减持，保留商业航天和创新药。

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