做这行久了，经常有人问我：听说期权是零和博弈，有人赚就有人亏，是不是这样？

我说是，但也不全是。

“有人赚就有人亏”——这句话说对了一半，说错了另一半。

为什么？

今天把这个说清楚。

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先说教科书上的”零和”

期权交易，确实有买方和卖方。

你买了一张合约，付了 500 块权利金。

有人把这张合约卖给你，收取了这 500 块。

你亏了 500 ，他赚了 500 。

你赚了他亏了。

听起来，完全对立，此消彼长。

这就是”零和博弈”这个说法的来源。

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但你忽略了一个人

你每笔交易，还要交手续费。

不管你赚还是亏，那笔钱是要付的。

而且期权的流动性一般比期货差，你买卖的时候，还有一个买卖价差——你买的价格比你卖的价格要贵。

这个差价，也是成本。

你把这个算进去，就会发现一个有意思的事实：

所有参与者加在一起，整体是亏钱的。

因为手续费和价差，合计起来是天文数字。这些钱，最终进了交易所、券商、期货公司的口袋。

也就是说，期权市场作为一个整体，不是零和，是负和。

你每赚的 1 块钱，背后有其他人亏了 1 块多，因为还要刨掉手续费。

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还有一种情况，两边都赢了

期货公司和经纪人赚了手续费，那么期权的买方和卖方之间呢？

有一种情况，两个人都不是纯粹的投机者——

比如你有股票，怕它跌，你买了看跌期权做保险。

卖给你期权的人，可能是机构，他手里有同样的股票，他卖出看跌期权，是为了收权利金补贴收益。

最后股票跌了，你的保险赔了，但你股票仓位保住了，你其实没亏。

卖方收了权利金，股票仓位也有对冲，整体也没亏。

两个人都达到了自己的目的。

这就不是零和，而是各取所需。

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那为什么很多人觉得是零和？

因为大多数人进入期权市场，不是来对冲风险的，是来赌方向的。

赌方向，就一定有输赢。

而且期权有到期日，时间不等人——

你买了权利金，行情没启动，权利金归零。

你卖了权利金，行情突然爆发，保证金扛不住。

在这个层面上，确实是你死我活的零和。

所以你觉得是零和，是因为你正在用零和的方式参与它。

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「坏事里头包含着好事，好事里头包含着坏事。」——《毛选》

期权的”零和”，里头也包含着”非零和”。

你亏钱了，未必全是坏事——你买到了经验，获得了教训。

你赚钱了，也未必全是好事——它可能让你过度自信，下次重仓杀进去。

想清楚这一层，你就不会把期权单纯当成赌场。

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一个结论

期权是不是零和博弈？

看你怎么用。

用好了，它是保险工具，是风险管理工具，是用来对冲不是用来赌的。

用不好，它就是纯粹的赌博工具，你亏的每一分钱，都进了对手的口袋。

这不是期权的问题，是你的问题。

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好了，就说这么多。

下次有人跟你说”期权就是零和”的时候，你可以把这个故事讲给他听。

想清楚再上手，搞清楚自己是在对冲，还是在赌博，这才是最要紧的事。

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⚠️ 风险提示：本文仅为交易记录与思考，内容仅供学习参考，不构成任何投资建议。交易有风险，入市需谨慎，投资请结合自身风险承受能力。

搞懂了这些，市场里的事，慢慢就顺了。用真金白银换来的经验，记在这里。

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