本周（2026.6.8-6.12）票据市场结束前期单边下行走势，整体呈现低位反弹格局。资金面方面，央行持续开展逆回购操作，单周实现净投放8558亿元，但资金价格较前期有所抬升，市场流动性呈现“量宽价升”特征。转贴市场方面，随着一级市场票源供给逐步恢复，大行配置节奏边际放缓，市场供需格局由此前偏紧逐步转向均衡，票据利率整体震荡上行。直贴市场则在企业融资需求回暖、票源持续增长的背景下，呈现供给强于需求的运行特征，利率重心同步抬升。

整体来看，本周市场主线由“需求主导”逐步转向“供给修复”，票据利率结束前期低位运行状态，进入阶段性修复区间。

本周资金市场整体保持合理充裕，央行为维护银行体系流动性稳定，连续开展7天逆回购操作，全周累计投放11120亿元，对冲到期逆回购及国库现金定存后，实现净投放8558亿元。

从资金价格表现来看：

虽然流动性供给充足，但资金价格呈现边际抬升趋势。Shibor各期限利率连续上行，其中隔夜Shibor由1.32%附近升至1.40%左右，7天及14天Shibor均回升至1.45%附近，反映出市场资金需求有所增加。

总体来看，当前资金面仍维持宽松格局，但较此前“极度宽松”状态已有所收敛。资金成本抬升对票据市场形成一定影响，也成为本周票据利率反弹的重要背景因素之一。

本周转贴市场整体呈现“低位修复、震荡上行”的走势。

经历前期持续下跌后，市场利率已处于历史低位区间。随着月初票源逐步恢复，卖盘出票意愿明显增强，而买盘配置需求较前期有所降温，市场供需关系出现边际变化。

从市场运行逻辑来看，本周影响行情的核心因素主要包括：

• 一级市场供给持续增加，市场抛压有所显现；

• 大行配置节奏趋于理性，部分机构抬价收票；

• 资金价格回升，对低利率票据形成一定压力；

• 市场交投活跃度下降，观望情绪有所增加。

受上述因素影响，各期限票据利率整体回升。其中三季度票据涨幅较为明显，7月至9月国股票据利率较周初普遍上行10BP以上；四季度票据虽然受大行报价影响有所反复，但整体亦呈现震荡走高态势。

值得关注的是，周内市场多次出现大行报价调整引发的短期波动，但随着供给持续释放，市场整体已由此前“买方主导”逐步转向“供需均衡博弈”阶段。

本周直贴市场整体表现为“供给持续恢复、利率震荡回升”。

供给端方面，企业融资需求逐步释放，一级市场签发及贴现规模连续增长，周后期票源供给已恢复至两千亿元左右水平。企业出票意愿增强，为市场提供了持续供给。

需求端方面，银行配置需求整体保持稳定，但受资金价格抬升及转贴市场反弹影响，配置节奏较前期有所放缓。多数直贴行报价由此前持续下调转为平稳或小幅上调。

在供需结构变化带动下，票据利率整体呈现震荡上行走势：

• 周初市场仍受买盘支撑，利率波动有限；

• 周中供给增速加快，市场逐步转向供需均衡；

• 周后期供给持续放量，利率重心进一步抬升。

整体来看，当前直贴市场已逐渐摆脱月初供给不足状态，市场定价逻辑重新回归供需基本面。

• 关注点一：供给恢复能否持续推进

当前一级市场签发及贴现规模已呈现连续回升态势。随着企业经营活动逐步进入正常节奏，后续票源供给有望进一步增加。若供给持续改善，将进一步缓解此前市场供需偏紧局面，对票据利率形成支撑。

• 关注点二：大行配置力度是否发生变化

近期市场走势仍受到大行配置行为影响。随着利率水平逐步修复，大行收票策略及配置力度将成为决定市场方向的重要变量。若买盘需求继续收敛，市场利率或仍存在进一步修复空间。

• 关注点三：资金价格上行是否持续

本周资金利率已出现明显抬升。后续需重点关注央行公开市场操作及资金市场变化情况。若资金价格继续上行，将削弱银行配置票据的积极性，对市场形成一定压力。

• 关注点四：市场是否进入阶段性调整周期

经过前期快速下跌后，当前票据市场已出现明显修复迹象。随着供给增加、需求趋稳以及资金价格回升，市场运行逻辑正在发生切换。短期内票据利率继续大幅下行的概率较低，市场或进入阶段性震荡调整阶段。

展望下周，票据市场预计将维持“供需再平衡”主线。在供给持续恢复、资金价格边际抬升以及大行配置节奏趋稳的背景下，票据利率整体仍有修复动力。但考虑到当前流动性环境仍较宽松，利率大幅上行空间同样有限。预计市场将逐步由此前单边下行行情转向低位震荡运行，供需结构变化仍将是影响市场走势的核心因素。