上周市场延续分化，价值风格占优，国证价值和国证成长分别上涨0.46%和下跌1.30%，港股回调，美股在0601-0605周下跌后录得小幅反弹。美元指数回调到99.8附近，离岸人民币兑美元小幅升值到6.77附近。

上周市场继续处于高位波动的状态，每日涨跌幅度较大，但日度涨跌交织，从周度幅度看波动不算很大。

海外方面，美伊冲突和谈判的前景仍然不明，小规模的冲突持续不断，甚至交火的烈度是4月以来最高的，但特朗普口头上又持续引导“协议接近完成”的预期，实际上美伊应该都非常希望能达成协议了，只有以色列强烈反对，但目前美国对以色列还有一定的控制能力，所以全球市场总体仍然按照可能会有协议的方向来做交易，油价总体下行，核心还是看上周末是否真能按媒体报道的达成初步协议或者备忘录。宏观层面，上周美国披露的CPI、PPI均符合预期，没有超预期，对美联储加息的恐慌情绪逐步退缩。

行业方面，人工智能领域多空交织，最重磅事件有3个，首先，海外媒体报道，谷歌向英特尔正式下达高达300万只TPU订单，这意味着算力供给的提升，更意味着全球芯片的供给不再是仅依靠台积电一个企业，当然，订单是下到28年的，短期还是只有台积电一家。第二是SpaceX成功上市，首日大涨19%，在马斯克将XAI的业务整合进SpaceX之后，SpaceX已经不只是单纯的“商业航天”公司，而同时也是一个算力巨头，此前SpaceX与Anthropic签订过150亿美元算力供给协议，上周其材料披露，又与谷歌新签订300亿美元算力协议，显示了算力需求的旺盛。第三，是Anthropic终于发布Claude 5，分成大众用的Fable 5和只开放给专业机构的Mythos 5，但这最大的冲击是，上周五美国政府突然下达紧急出口管制，要求禁止外国人（含在美外籍人士）访问 Claude 5（Fable 5、Mythos 5），Anthropic只能全球下架，等于“上线 72小时即被封禁”。紧急限制的直接原因是有机构报道普通用户能通过特殊的方法绕过Fable 5的安全护栏，访问Mythos 5这个“过于强大以至于有风险”的产品，所以会对美国产生威胁，目前Anthropic还在抗争，我们密切观察。这个事件，短期看可能对Anthropic产生影响，但实质上显示了美国政府把高端大模型看做和军工等一样的核心资产，会进行严格的管控，这更加强调了其他国家在大模型、算力领域自主可控的重要性，很显然，如果未来美国进一步限制强大的模型只能自己用，而且美国已经将大模型运用于军事领域了，那么其他国家唯一的做法是进一步加码主权AI。

目前市场最关注的是美伊和谈能否落地以及海峡短期解封的可能性，更进一步的是如果落地，是否会带来市场风格的变化。从逻辑上看，如海峡解封，会对行业层面和宏观层面带来两种影响，行业层面方面，部分供应链被压制的行业如航运、有色金属、化工等被解除压制，有修复的必要，而部分基于海峡封锁进行替代的板块如能源、电子特气等则可能受损；宏观层面，海峡解封有望提升总体的风险偏好和促进经济恢复，部分顺周期品种也会有先修复超跌状态的必要。所以我们看到上周五的行情有尝试高切低的迹象。不过，其实以人工智能为代表的大科技板块也是受益于海峡解封的，虽然这些板块在海峡封锁期间上涨，这并不是因为他们受益于海峡被封锁，而是因为自身的景气度持续高涨，如海峡解封，则加息预期下降，流动性预期提升，核心电子元器件的供应链问题同步缓解，算力器件总成本有望下行，同样有利于人工智能板块，所以如果海峡解封，我们有可能看到市场恢复到更加均衡的状态，且趋势继续向上。

本周除了可能的美伊冲突协议以外，还有世界杯“魔咒”、日央行议息会议（市场基本已计提25BP的加息）、美联储6月议息会议（预计大概率维持利率不动，但更关注新主席上台后的说法）等重要事件，本周四还是美股的“四巫日”，众多宏观事件和市场事件下，市场的波动可能会加大，不过这些事件市场基本都有预期，预计不会有太多超预期的冲击。我们认为本周总体还是多看少动。