市场在内外因素交织下整体承压，主要宽基指数普遍收跌。交投活跃度边际回落，全市场日均成交额2.79万亿元，环比缩量5.41%。结构性分化特征显著，大盘价值与中小成长出现“冰火两重天”，金融＞消费＞稳定＞周期＞成长。

资金面边际收敛，隔夜与7天回购利率小幅抬升，利率债与信用债的收益率均明显上行；中证转债指数收涨0.27%，体现出相较于正股更强的抗跌性。

美国通胀数据持续上行，但特朗普称取消打击伊朗计划，地缘冲突边际缓和，美股上周震荡上行。

全球主要股票指数

国内主要债券指数

近一年A股市场成交情况（亿元）

近一年A股市场风格表现

上周央行公开市场全口径净投放8,858亿元，本周将有2,500亿元国库现金定存、6,000亿元买断式逆回购和7,190亿元逆回购到期。北向资金当周成交1.91万亿元，较前周交易规模边际下降；A股市场主力资金当周净买入219亿元，为连续第2周净买入；最受市场资金追捧的行业是有色金属、基础化工、银行；股票型ETF当周净申购金额89亿元，结束此前连续13周的净赎回；杠杆资金热度持续降温，截至上周五融资余额为2.86万亿，当周净流出334亿元。

近一年A股融资余额

国内经济数据呈现“外热内冷”的鲜明特征。外贸数据超预期强劲，5月出口同比增长19.4%、进口增长27.4%，其中半导体出口同比激增111%，创12年最快增速，全球AI基建热潮正成为中国出口的核心驱动力。但金融数据却透出寒意，5月新增信贷和社融双双创下多年同期新低。此外物价层面，PPI同比冲至3.9%创近四年新高，有色、煤炭、电子涨价为主因，但CPI同比仅1.2%且环比转降，猪肉价格下滑16.1%拖累食品项，上下游价格传导的不顺畅进一步印证了内需偏弱的现实。

5月国内出口超预期走强

全球通胀压力在美伊冲突推升油价的背景下持续加剧。美国5月CPI同比上涨4.2%创三年新高，PPI同比更是高达6.5%创逾三年最大涨幅，其中能源价格同比飙涨23.5%、汽油价格同比大涨40.5%是名义通胀上行的核心推手。

美国5月CPI大幅上涨

复苏的斜率与进度是2026年国内经济与资本市场的主线。市场仍处于价值投资区间，支撑中长期看好：适度宽松的货币政策为经济稳定增长提供了适宜的货币金融环境；党和政府对于促进经济复苏的决心与各项应对措施提供了施工图和建筑队；居民可配置资产多元化以及更加关注权益类资产的趋势打通了金融资本服务实体经济的通路。但复苏不是一日之功，政策预期兑现，叠加市场止盈压力，市场或将震荡加剧，但按照长期慢牛的路线图上进行施工的方向未变。

如遇大幅调整，择机适度超配多头/可转债，其余策略保持标配。

全球经济衰退带来的机遇与挑战并存以及中美竞争重塑关系是决定市场表现的长期因素，宽货币和宽信用的边际节奏与力度以及美联储降息节奏是影响市场情绪的短期因素，而地缘冲突、国内经济复苏节奏与市场预期的偏差放大了短期因素的影响。上述因素的出现会加大市场整体的波动幅度，短期的市场波动反倒带来更好的布局机会。配置权益类资产是长期投资的必然选择，在符合个人风险收益特征的配置比例范围内适度超配更有利于成本的控制。让时间成为配置决策的好友。