大类资产市场日评 | 数据偏弱A股结构性走强,流动性改善债券反弹
今日早盘A股两市开盘涨跌不一，深市表现更强，之后沪指呈现窄幅震荡，深市震荡走强，并一直持续至收盘。截至收盘，沪深两市分别下跌0.11%和上涨0.93%，沪深300指数下跌0.15%，中证500指数上涨1.20%，创业板指数上涨1.72%，科创综指上涨1.27%。今日两市合计成交3.09万亿元，较上一交易日放量0.04万亿元，显示随着市场延续结构性反弹，投资者交投热情小幅上升。行业结构来看，今日建材、硬件设备、电气设备、半导体和化工等行业领涨，交通运输、煤炭、石油石化、食品饮料和医药生物等行业领跌。今日全市场上涨个股2700支以上，略多于下跌个股支数。题材方面，今日铜箔、超级电容、PCB、光纤、锂电池等板块涨幅居前。
流动性及利率方面，今日央行公开市场延续净投放3000亿元左右。资金面上午仍延续偏紧，午后匿名平台上资金供给增多，资金转为平衡宽松。DR001、DR007加权平均利率分别在1.44%和1.49%,分别较上一交易日上行0BP和2BP。交易所GC001和GC007加权平均利率分别在1.46%和1.49%，较上一交易日分别下行4BP和上行1BP。现券利率方面，长久期品种表现更有支撑，午后随着资金面趋于宽松，短端利率开始加速下行，全天来看10年及以内品种利率下行幅度更大。截至收盘活跃券10年期政策性金融债26国开05成交利率下行2.2BP至1.781%左右，10年期国债26附息国债10成交利率下行1.4BP至1.727%左右，30年国债26特别国债02成交利率下行0.8BP至2.214%，10年以内期限品种利率也全面下行。信用债利率也呈现全面下行。
受益于美伊双方相关备忘录已完成签署等消息的影响，今日油价延续偏弱，贵金属价格则延续反弹。截至收盘布油期货主力合约结算价下跌2.3%至81.2美元/桶左右。黄金价格上涨0.8%至4343美元/盎司左右，白银价格上涨0.6%至70.4美元/盎司左右。
今日上午统计局公布了5月份主要增长数据。结果显示当月规上工业企业增加值同比增长4.5%，增速较前值加快0.4个点。当月社会消费品零售总额同比下降0.6%，这是国内2022年末走出疫情以来消费增速再度降至负增长区间。从剔除汽车等波动较大的大宗商品口径来看，当月消费仍维持同比正增长，但同比增速1.1%仍较前值继续下滑，也创2023年以来的新低水平。同期餐饮收入同比增速也呈现类似的走弱趋势。从投资增速来看，当月固定资产投资累计同比下降4.1%，剔除地产投资后同比下降1.2%，其中制造业投资增速也回落至负增长区间，基建投资增速略高于0，但也呈现逐月走低态势。初步来看，5月份主要增长指标显示国内经济生产强于需求，外需好于内需的状态仍没有得到改观。近期我们能看到一些政府加大开支力度的证据，但从5月份数据来看尚未对内需带来明显提振。
从今日大类资产走势来看，股票市场在经历昨日大幅反弹后，今日回到科技成长结构主线。部分新能源公司公告强劲增长的业绩预告，对股价有明显带动。随着中报季来临，预计股价将更多受到业绩与预期博弈的影响。债券方面，全天长久期品种表现延续偏强，这跟偏弱的增长和通胀预期有关。今日公布的偏弱增长数据进一步加强了这种预期。午后资金利率转松是驱动短久期品种利率加速下行的直接原因。商品方面，美伊停战协议签署完成的消息推动油价延续偏弱而贵金属价格偏强，前者对工业品价格继续带来拖累。随着供给侧扰动逐步下降，多数不能受益于AI所带来的需求高景气的相关品类仍然承压。
前瞻来看，基于目前内需持续走弱的态势来看，我们理解国内经济稳增长压力有所上升。从宏观政策来看，适度宽松的货币政策基调仍有很强的必要延续，另一方面，政府开支有较强的必要进一步发力。受其影响，三季度宏观经济存在边际改善的可能，但可能难以根本改变国内经济整体外热内冷的局面，也难以推动国内经济进入内生动力较强的复苏周期。股票方面，由于目前市场对于所谓“碳基通缩、硅基通胀”预期已经较强，今日偏弱的宏观数据对股市影响不大。市场仍沿着“硅基通胀”主线交易科技成长股的机会。部分新能源公司公告强劲的业绩增长预告，并带动股价大幅反弹。随着中报季的来临，预计业绩对股价的影响有望增强。结构性机会仍将更多来自具有业绩支撑的高景气科技成长板块。传统内需板块在宏观政策有所作为之前预计延续承压状态的可能性大。债券方面，5月份偏弱的经济数据对债市偏有利。但目前核心矛盾可能仍在资金面。今日午后资金利率转松，考虑到临近半年末以及可能的税期扰动，趋势能否持续还有待观察。偏长期看，鉴于目前资金利率已明显高于政策利率，进一步上升的风险相对可控，未来大概率呈现围绕政策利率波动态势，回到5月初极低水平的可能性也不大。从利率前景来看，结合短久期品种利差仍偏窄和偏弱基本面数据对债券的支撑来看，我们预计长久期品种可能更有机会走出偏强行情，而短端品种空间可能相对受限。
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