第406次GDT投标在本周二晚上收官。

新西兰新产季增量在即，加之近期的需求如“君子之交”，直接带动几大主流品种在本轮投标中全线下跌，基本符合前期“强弩之末”的预期。从价格变动情况来看，前期的“粉强、油弱”格局逆转，前期跌幅较深，绝对价格偏低的油脂类产品跌幅相对较小，而前期涨幅过大，一直处于相对高位的粉类产品则跌幅有所扩大。

图一（本次投标各产品加权平均价格）

图二（四大主流产品美金价及人民币采购成本估算 汇率按6.85）

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在此对本轮投标的结果做一个简单的总结分享：

一、粉类产品

~全脂奶粉~

本轮投标，全脂奶粉加权平均价格收报3589美元，环比下跌3.1%。主力合约CP2收报3550美元，环比下跌约4.2%，相较上轮GDT Pulse下跌5美元，几近持平。 

从采购比例上来看，东南亚买家再次夺得第一，北亚买家则继续受国内需求不振，新产季投标放量的影响，保守采购居第二，中东、中南美洲分列第三、四位，欧洲、非洲买家也购买了少许份额。

回顾过去的半个月，国内需求没有明显好转，多数商家迫于库存和资金压力，不得不大幅低于GDT采购成本抛售现货，也由此带动全脂奶粉在上周的GDT Pulse中率先领跌。

尽管期货市场依旧强势，临近投标前的6月当月期货收盘价格仍维持在3650美元，且有北非国家招标数万吨全脂奶粉的利好信息加持，依旧无法改变国内的市场情绪。

从投标结果来看，属于预料之中，只是跌幅略大于预期，也印证了前期分享中说到的，随着未来投放量逐步放大，中国买家的参与度高低将在起到举足轻重的作用。

从本轮投标结果展望未来走势：

• 7月是新西兰新产季大幅放量的开始，前期一直处于相对高位的进口全脂奶粉，在远期期货套保盘同比大幅减少，叠加国内需求低迷的情况下，不论是国际贸易商还是其他买家，在价格没有回调到各自的心理价位前，买入积极性都不大。

• 本轮投标，跌幅略大于预期，在未来投放量快速放大的背景下，有助于市场快速筑底，给前期过高的价格降温，给未建仓4季度的买家提供绝佳的买入机会。一方面是国内现阶段的市场需求疲软，一方面是GDT逐步下跌带来对的买入机会，关键要关注未来数月的国内需求变化和库存消化速度，寻找最合适的抄底时机。

另外，若本轮全脂奶粉持续下跌，很可能在某个时间点出现与国产奶粉价格倒挂的局面，会直接影响国产奶粉厂家的销售策略，也或许是市场筑底企稳的信号，值得大家共同探讨。

~脱脂奶粉~

本轮投标，脱脂奶粉加权平均价格收报3368美元，下跌3.6%。作为主力产品的新西兰普通中温脱脂奶粉的CP2合约收报3380美元，环比下跌约 3.8%。该价格相较上轮GDT Pulse的价格上涨85美元，涨幅2.6%。

东南亚买家继续撑起了本轮脱脂奶粉的半边天，保持第一的位置，中东买家第二，北亚买家受制于国内需求，采购数量相较上轮再次减少，勉强排在第三位，欧洲买家包揽了欧洲脱脂居第四，中南美洲和非洲买家也分别采购了少许份额。

本轮投标，脱脂奶粉可以说是比较“妖”的品种，究其原因有2点：

• 新西兰供应方未按照GDT定价规则，将脱脂奶粉的起拍价以上轮投标成交价为基准下调15%，仅下调了11%左右的幅度。是计算错误，还是其他原因尚未可知，但由此抬高的起拍价，对最终成交价和6月的期货结算价会有重要影响。如若深究起来，或许需要供应方做出一个解释。

• 新西兰脱脂近月合约CP1的价格离奇上涨至3935美元，环比上轮投标上涨7.1%，拉低了脱脂奶粉的整体跌幅。类似情况在过往投标中也曾有过，虽“妖”得意外，也不奇怪。

总体来看，脱脂奶粉除合约一外的几个合同段，跌幅均大于预期，尽管6月的期货以接近9000吨的持仓量支撑了脱脂奶粉的盘面价格，在全球价格回调以及国内需求不济的背景下，终究未能改变下跌的局面，市场开始从前期的期货带动GDT价格，逐步回归到需求决定价格的局面。

近期欧美脱脂轮番回调，新西兰新产季的增量也随之到来，过去数月持续高价的脱脂奶粉将会迎来一波快速回调，给国内买家带来很好的买入机会。同时，由于近期国内采购数量持续减少，未来需警惕库存不足导致的缺货风险，有刚需的用户建议提前布局准备。

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二、油脂类产品

~黄 油~

本轮投标，黄油加权平均价格收报5516美元，下跌2.4%，主力合约CP2收报6035美元，环比下跌约1.6%，相较上轮GDT Pulse的价格，上涨335美元，涨幅约5.9%。

从采购比例上看，北亚继续维持第一，欧洲买家买入欧洲产品居第二，东南亚、中东分列第三，第四位，其余地区基本可以忽略不计。

本年度投放量最小的2轮GDT投标收官，尽管第一轮投标带动黄油价格出现反弹，但受上周Pulse的跌停价成交，以及国内现货市场低迷的影响，本轮投标未能继续上涨的走势，而是以下跌收盘。

总体来说，国内黄油现货库存依旧较大，短期内仍存消化压力，尽管现阶段黄油价格已处相对低位，但受国内需求以及欧美黄油持续低价的影响，哪怕投放量减少，依旧反弹乏力。随着新西兰新产季投放量逐步放大，黄油在未来数月的投标中依旧有较大压力。

未来要重点关注新产季开始后，国内库存和市场需求的变化，市场需要需求的支撑才能得以恢复，在国内需求没有明显好转前，建议根据各自情况做波段操作，同时可以在未来的投标中逐步关注今年双节前后的市场机会。

~无水奶油~

本轮投标，无水奶油加权平均价格收报6601美元，下跌1.0%；主力合约CP2收报6495美元，环比下跌约5.7 %，相较上轮GDT Pulse反弹110美元，涨幅约为1.7%。

从购买比例来看，东南亚买家居首，中东买家次之，中南美洲第三，北亚第四，非洲和北美买家也分别采购了少许份额，其余地区则忽略不计。 

无水奶油在近期的投标中就像某品牌电梯的广告词一样，真的是“上上下下的感受”。一方面，投放量减少以及国外的需求支撑了投标价格，一方面国内市场的低迷和未来投放增加的预期，加之每次GDT Pulse中大幅下跌的捡漏特性，使得国内买家购买意愿逐步降低。

从近期国内现货市场来看，尽管近几轮GDT有涨有跌，但市场需求乏力，外盘的上涨无法带来现货的回暖，市场价格逐步从在远期采购成本边缘线附近挣扎，逐步沦陷到期现价格大幅倒挂的局面。这也使短期内得除了期现套保盘以外，其余在GDT买入的买家基本无盈利机会。

本轮投标过后，6月还有2轮Pulse，合计投放量800吨，建议有刚需的买家在Pulse中捡漏更合适。

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~尾 声~

本轮投标，是新西兰新产季放量前的最后一轮投标，7月开始将迎来几个主流品种投放量大幅增加的局面，届时既是对市场需求的验证，也是对市场价格的考验，同时又是给买家建仓4季度货物的机会。

在投放量逐步放大的数月中，需求对价格的引导将逐步取代期货对市场的引导作用，中国买家的参与度将对未来价格走势起到至关重要的作用。建议密切关注国内需求和库存消耗情况的变化，把握时机，适时建仓。