这是老陈亲友活动“100本搞钱好书精讲”中的第55本书。

各位书友好，昨天我们说到了人口老龄化的冲击如期而至，老龄化的最大问题就是工人匮乏。

1950年代，美国劳动者与退休的比例是7：1；到了2005年，缩减到了4.9：1；如果到2050年，将继续下降到2.6：1。日本问题更严重1950年的时候是10：1，到2050年降到1.3:1。老陈补充一下中国的数据，我们2050年可能到时候还不如日本，那么可想而知——十个劳动力供养一个退休人口，绰绰有余；而如果一对一供养的话，社会养老压力将极大。

老龄化趋势有两个方面，一是寿命延长，未来大部分老年人可能都会超过100岁；另外一方面，就是少子化。随着生活越来越好，生育率越来越低，欧洲的生育率从原来2.5降到了1.4，咱们现在北上广深杭等特大城市，现在生育率比欧洲还要低。两方面同时作用的结果就是，出力的越来越少，而社会负担越来越大，这就造成了社会保障危机，简单说就是未来养老金将越来越不够用。而且对于一系列养老资源的争夺，可能也是个巨大的问题，比如未来老人这么多，医疗资源够不够用，居家养老很难实现，养老院更是一床难求；所以很多既是经济问题，更是社会问题。

对于投资者而言，最要命的可能是公司到底在老龄化社会中还赚不赚钱？如果工人持续减少，用工成本持续上升的话，那么无疑将持续压降企业利润，那么对于投资来说将会影响我们的收益率。有人甚至说，到时候最好的投资工具，也许就是通胀保值债券。也就是说，根据通货膨胀进行利率实时调整的债券，这个东西能够让你的财富基本保值，并且在漫长的岁月当中还能有那么一丁点收益。

作者说，现在全球很多国家都在研究应对老龄化的方法，比如提升退休年龄，这是必然的结果，未来很多国家可能会将退休年龄延长到70岁以上。原因就是大家寿命延长了，健康程度改善了；这样可以大大降低工人的减少速度，保证劳动力的供给。

另外，随着科技进步，我们也会有更高的生产效率出现:通过一系列机械化、自动化的设备，会大大提高，单个工人的产出效率；技术改造一开始很费钱，但是后面会明显受益。当用工成本大大提升之后，资本家自己就会想办法，进行全自动化改造了，甚至最后人工智能会大面积替代人的工作，让很多劳动力反而变得无事可做。但仅靠生产率提升，能不能完全抵消掉老龄社会的影响，这个素来都有争议。因为毕竟老龄化是全方面，你能解决供给的问题，那么需求的问题该怎么产生？如果大家没有工作，又该如何获得收入、产生消费力？这些都是问题。

还有移民的办法，通过从发展中国家引入劳动人口，来减缓老龄化的冲击，这个方式看起来似乎也有问题，而且存在巨大的社会争议，本国和本地人相当的反对。

作者什么意思呢？他说我们应该把格局放大，视野提高，把全球看成一个有机的整体，而不是只关注一个国家。根据他的测算，发达国家虽然老龄化严重了，但是发展中国家却依旧很年轻，甚至2050年，以印度为首的人口大国依然很年轻，这些发展中国家，占据了世界上80%的人口，所以全球化来看，人口老龄化趋势并不存在。如今全球化已经形成了一个整体，未来发展中国家负责生产制造，而发达国家负责研发创造并且提供需求，将逐渐出现一个财富平衡的过程。

站在历史视角，世界其实一直在平行发展。比如我们中国，在宋朝之前一直都是大幅领先于世界的，但在元朝之后，却大幅衰退，几个世纪之后，由于专制与封闭，严重落后于欧洲；而反观欧洲，因为小国并行，缺少专制，而促进了学习交流，世界时钟就倒过了。工业革命出现在了欧洲，后来的电力革命和互联网革命发生在了美国，再到后来，信息产业革命的巨大应用场景发生在了中国，数据发生在了中国，中国需求开始影响世界，风水轮流转，现在经济的重心又逐渐的转回到了咱们这里。中国在加入WTO以后，迅速融入了全球化进程，成为了世界工厂；中国制造已经当之无愧，现在中国创造，中国创新，也已经逐渐上路。

作者说，按照现在中国的发展势头，只要维持在3%的增速；到2050年左右，中国的经济规模将是美国的几倍。其实我们的增长速度比作者预计的还要快，预计在10年内，中国很可能在经济总量上超越美国。那么在这样一个趋势之下，西方国家的贸易赤字不可避免，对于西方国家公司的不断接管也顺理成章，越来越多的发展中国家资本，会买走发达国家的资产。比如当年让作者感到震撼的事情，就是联想收购了IBM的个人电脑业务。

虽然很多人都说，发展中国家威胁着发达国家的工作机会；但作者却并不这么认为。他以钢铁举例，1980年，美国1吨钢铁，需要10个劳动力小时；而到2003年，降低为4个。所以这就意味着，无论进口与否，生产相同钢铁的工人数量，都必将减少60%。如果限制进口，那么美国企业只能去采购价格更高的本国商品，造成更大的利润损失。作者甚至说，哪怕让消费者集资，白给那些失去工作的人工资，其实也比贸易保护后购买本国商品，省钱得多。

历史经验表明，那些设置贸易壁垒的国家都失败了，信息的自由流动，市场化的资源配置才是最高效的，也是最为经济实惠的。通过全球化，公司的利润可能反而会大大增加。如果逆全球化，闭关锁国，那么肯定企业利润会遭受重大影响。

下面我们来看看，全球市场之下的投资组合。作者之前提到了“增长率陷阱”，并不是发展越快的国家，投资回报越高，所以这也就意味着新兴经济体可能并不能带来过多的回报。作者对比中国和巴西，他说中国的发展速度明显比巴西更快，从1992年到2003年，中国持续形成高增长，但是在股票回报方面，中国股市却持续下跌，而巴西反而获得了年化15%的回报。之所以这样，就是因为在1992年，巴西的股票价格要比中国便宜，而我们的股市，却在刚开始的时候遭遇了爆炒。以至于1992年到2004年，12年时间上证指数几乎没涨。作者横向对比了阿根廷巴西，墨西哥，新加坡，斯里兰卡，甚至委内瑞拉。在这十几年，中国拥有最快的增长速度，但却拥有最低的收益率；所以国家增长率并不重要，重要的是当时的价格是否便宜。

随后作者给了一份2004年的世界权益价值分布，美国最多占52.3%，而欧洲第二占比27.8%。也就是说，发达国家股票配置比例应该在80%以上，然后日本占9.1%，其他国家占剩下的10%，这其中中国只分配到了0.4%。这个比例实在是太低了，而且也肯定是错的，因为就在第二年，中国股市就走出了一波波澜壮阔的大牛市，上证指数涨了6倍。当然随后就又是多年悲剧了，以至于现在还没有超过2007年的高点。

作者在2004年，还是强烈看好美国的投资机会，甚至认为美国本土的投资可以超过60%，海外别超过40%，而且就用先锋公司的指数基金，不要买主动基金。他认为长期看指数基金，最为经济实惠，手续费最低。或者你可以买ETF，也就是交易所交易基金，其实也是一种指数。

最后作者做了个总结，他将自己的毕生所学化为了三个指标:叫做D-I-V，D就是指的股利，I是国际化，V就是估价。也就是说，他要求在市场中以标普500指数为基石，选择前20%的高股利公司，进行组合，实行购买并持有策略，将会获得明显高于市场的回报，高于年化15%；然后就是国际化多元配置，持有40%美国以外的公司仓位；最后的估价就是要求买得便宜。

本书后面还提到了三个行业，一个是石油，一个是卫生保健，还有日常消费。他说石油一直保持着较高的回报率，而消费和医药更高，都超过了指数。老陈认同医药和消费，但是石油可能有历史阶段的原因，这个东西还是要谨慎。如果你不知道该选择哪个行业去投资，那么医药和消费就是你的首选；这里面牛股频出，只要买的便宜风险很低。

此外还有最低市盈率策略，幸存者策略。就是从历史上一直存在的公司里面去进行组合，它们能穿越历史周期，未来也大概率还会存在。

最后作者也总结:这些成功的策略一旦被大家都知晓，它的优势也就消失了；但是这基本上是不可能一直发生的，因为在它失效的时候，大家也就不再相信了，所以这些策略都是阶段性有效，也就保证了它可以一直有效。所以投资是一个长期的活，太短时间之内，风险将变得非常不确定；所以我们还是应该把时间拉长，格局提高，通过长周期去思考投资的问题。

这就是本书的全部内容了，这本书老陈反复读了几遍。边读，边思考，边记录，不断对自己的投资方式进行纠正。