原油 

国际油价周二连续第四日暴跌，美布两油双双跌至3月初以来最低，年内最长连跌纪录就此写下。 油价崩溃的核心驱动在于：美伊临时协议细节浮出水面，伊朗被允许立即出售石油；各大投行纷纷下调油价预测，市场正在全速定价供应洪流即将回归。

周二，协议的具体条款开始浮出水面。《华尔街日报》报道称协议将允许伊朗立即出售石油，油价随即扩大跌幅，一位美国官员随后确认了这一条款。接近最终版本的协议草案更显示，美国将向伊朗提供广泛的经济援助，包括动用3000亿美元发展基金的权利，以及对伊朗原油、石化产品及其衍生品出口的全面豁免。特朗普声称协议将确保伊朗无法拥有核武器，但市场的焦点在另一面——被封锁逾三个月的伊朗石油即将重回市场，海峡畅通的预期与海湾国家供应的恢复，共同推动了油价的加速下跌。

华尔街的反应迅速而一致。高盛将波斯湾出口恢复至战前水平的时间点从此前预测提前一个月至7月底。摩根士丹利和高盛双双下调未来几个季度油价预测。花旗周一已将2026年下半年布伦特预测下调至70至75美元区间。

尽管仍有许多内容需要谈判，关键风险依然存在，但目前来看，这是推动局势降温以及增加经霍尔木兹海峡出口原油的重要一步。

然而，质疑并未因协议细节的披露而消散。海运和能源出口并不会如期快速恢复，受棘轮效应影响，运费与保费在此前三个月中大幅攀升，短时间内仍将留在炼厂的成本之中。受伊朗支持的真主党仍在坚持：除非以色列从黎巴嫩撤军，否则不会签署最终核协议。

特朗普周二与乌克兰总统泽连斯基会谈后呼吁俄罗斯与乌克兰达成和平协议——或许他真的希望世界和平？G7领导人对俄乌和解持谨慎乐观态度，但若对俄制裁随之松动，更多供应将涌入市场。

与此同时，中国5月原油加工量同比下降9.1%至近四年最低，日本央行将利率上调至31年来最高水平——宏观需求的阴云与供应回归的预期，正形成双重压制。

市场已经将海峡流量恢复、石油供应如初的情景完全计价，甚至已过度消化。但如果传闻中的条款属实——解除制裁、允许伊朗自由出口石油、释放3000亿美元发展基金——那从谈判结果来看，特朗普确实堪称战略性惨败。

回看2月28日他发动战争时的核心目标：摧毁伊朗核能力、削弱伊朗政权、重塑中东秩序。三个半月后，伊朗核设施虽遭重创却未被摧毁；伊朗政权没有垮台，反而在谈判桌上逼美国让步；海峡控制权从“自由通行”变成了伊朗有条件开放、60天后可能收费。特朗普自己划下的红线——不允许伊朗控制海峡、不解除制裁、不给资金——在协议细节中几乎全部被突破。

美国在这场战争中付出了军费、士兵伤亡以及国内通胀飙升的代价。到头来不仅没有让伊朗“付出代价”，反而要解除制裁、豁免石油出口，还附带了3000亿美元发展基金的使用权。这在国际政治中几乎找不到先例——战胜方给战败方经济补偿。

内塔尼亚胡把政治生命押注在特朗普身上，结果被特朗普在背后捅了一刀：黎巴嫩战线未被纳入协议核心条件，以色列的诉求被边缘化。特朗普对内塔尼亚胡爆粗口、勒令停火的消息公开化，这是美以关系史上罕见的羞辱。沙特、阿联酋等海湾盟友也看得清楚：这位美国大哥并不可靠。

特朗普发动战争时，期待的是“速战速决、油价下跌、经济繁荣、中期选举加分”。现实恰恰相反：战争拖了百日，油价飙升至4月峰值126美元，5月CPI同比涨至4.2%，实际工资持续下降，消费者信心跌至纪录低点。协议签署前油价从峰值跌逾40美元，表面上是利好，但选民记住的是“过去几个月加油太贵了”，而不是“现在油便宜了”。众议院已通过停止战争决议，共和党内部的分裂公开化。他此时急于签协议，本质上是在中期选举前甩掉一个政治包袱。

唯一能带回家的“战利品”，是他可以说自己阻止了伊朗拥核。特朗普在G7和社交媒体上反复强调这一点，协议也确实可能包含某种核查机制以确保伊朗短期内无法获取核武器。但问题在于，伊朗战前也并未实际拥有核武器——他是为了“防止”一个尚不存在的威胁，打了一场损失惨重的战争，最终以近乎投降的条件收场。

如果周五协议真的顺利签署，特朗普谈不上“完败”，但他最终在现实面前被迫接受了一个此前被他称为“不可接受”的协议——因为从一开始，他就设定了一个无法完成的目标。 这场战争的结局，不是美国赢了，而是伊朗熬赢了——尽管代价惨重，无数平民与最高领袖丧生。

战争期间累积的涨幅已几近全部回吐。但协议尚未正式签署，文本尚未公布，通行费争议尚未解决，航运安全尚未确认，损失的库存尚未回补。当前的油价几乎已不包含任何风险溢价——这恰恰意味着，哪怕协议执行中出现一丝波折，反弹的力道都将同样凶猛。

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