一．原矿品位扰动vs新增产能爬产 上半年国内矿市场流通量几无增长

国内矿市场看。据SMM数据，2026年1-5月中国锌精矿产量总计148万金属吨，较去年同比增加5.9%。新增产能上，上半年火烧云锌矿持续爬产，贡献了主要增量，其余新增产能多在下半年释放，对上半年贡献有所。原有产能部分，受锌精矿利润提振，今年国内北方前期停产矿山基本如期复产，支撑国内产量季节性恢复，但华北、西南等省份部分矿山因原矿品位降低产量同比下滑，叠加部分矿山因故停产或未能如期恢复，整体上半年锌精矿市场流通锌精矿几无增量。

下半年看。三四季度部分新增产能矿山预计投产，为国内锌精矿带来一定增量。此外，前期季节性停产矿山于6月基本完全恢复，其他因故停产矿山也多计划于6月、7月恢复生产，再考虑火烧云矿山持续释放产能，预计下半年国内锌精矿产量较上半年继续增长。

二．新增产能有限&矿山扰动频发 2026年海外锌精矿产量预计同比下滑

一季度看。SMM对海外主要的20家矿企进行了生产情况统计，从披露的产量数据来看，这20家矿企2026年Q1锌矿产量总计128.2万金属吨，同比降低5.43万金属吨（-4.1%），环比降低11.95万金属吨（-8.5%），受地震、品位下滑、洪水等因素影响， 2026年Q1海外锌精矿产量下滑明显！二季度看。截至目前二季度海外锌精矿扰动不多，Garpenberg锌精矿计划于二季度开始恢复，中色印尼达瑞矿业有限公司取得印度尼西亚共和国环境部签批的《关于达瑞矿业在北苏门答腊省达瑞县SilimaPungga-Pungga乡开展铅锌矿采矿活动的环境可行性决定（SKKL）》。

全年来看，增量来看，Romina锌精矿预计于今年投产，Gamsberg持续爬产，Aljustrel矿、Endeavor矿于Q1复产，但减量同样显著，其中Antamina锌精矿年产量同比预计下降超20万金属吨，Glencore旗下Mount Isa部分矿区关闭，Teck旗下Red dog矿山锌精矿产量指引同比下降约6万金属吨，Boliden旗下Garpenberg矿山因地震影响生产运行。综合来看，2026年海外锌精矿产量预计同比下滑。

三．海外矿产量下滑影响  2026年中国进口锌精矿量难有提升

据海关总署数据，2026年1-4月累计锌精矿进口量为200.21万吨（实物吨），累计同比增加17%。主因国内硫酸价格上涨持续补充国内冶炼厂利润，上半年国内冶炼厂未出现明显减少现象，整体对进口锌精矿需求旺盛，但考虑到前期运输扰动，预计将持续影响二季度中国进口锌精矿量。下半年看，国内矿新增产能释放预计弥补部分冶炼厂需求，加上2026年海外锌精矿产量同比下滑，预计下半年中国锌精矿进口量同比难有增长。

综上所述，2026年全球锌精矿供需预计处于紧缺状态，上半年国内外锌精矿加工费持续下滑，双双刷新历史低位。下半年看，全球矿锭产能持续扩张，但整体供需表现难有显著改善，内外锌精矿加工费反弹幅度预计有限，整体持续偏低运行。

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