在资本市场，由于每一代技术革命的爆发期往往伴随着“宏观旧动能失速，新动能尚在襁褓”的尴尬期，资金无处可去，就会像黑洞一样疯狂扎堆在最有想象力的空间里。

从技术和资本发展史上看，这种由剧烈的范式转移引发的流动性结构性虹吸，在A股和全球资本市场上演过多次。

从A股和美股的历史来看，这种级别的史诗级虹吸主要发生过4次。

①2000年的美股“科网泡沫”

这是人类金融史上最经典的流动性虹吸，随着电脑的普及和互联网的诞生，全球资金疯狂涌入互联网初创公司。

极速虹吸期主要集中在1998下半年至2000年3月。当时纳斯达克指数在不到两年的时间里狂飙了近200%，市盈率（PE）普遍突破100倍，多数公司都没有盈利。与此同时，美股的传统行业（如钢铁、水泥、传统的公用事业）被彻底吸干。强生、宝洁等传统大白马在牛市末期因为失血而录得阴跌。

2000年3月，随着美联储连续加息以及大量互联网公司“烧完现金”却无法兑现盈利，泡沫破裂。纳斯达克指数暴跌近80%，垃圾股彻底归零。直到3-5年后，真正具备硬核盈利能力的苹果、亚马逊才重新爬出泥潭，市场回归基本面定价。

②2013年-2015年的A股创业板并购热潮

3G向4G的大跨越孕育了移动互联网生态，国内诞生了手游、互联网金融、O2O等无数新概念。

从2013年初创业板启动，至2015年6月配资杠杆爆破，这场虹吸持续了大约2.5年。2013年全年，上证指数阴跌、震荡，主板的银行、地产、钢铁沦为垃圾时间；但另一边，创业板指在2013年一年就完成了翻倍。两市前5%的科技股拿走了全市场大半的成交量，暴风科技、乐视网就是在这一时期完成了封神。

2015年中，监管层严查场外配资（清理杠杆资金），叠加大量上市公司大股东“假并购、真减持”，泡沫轰然倒塌。创业板从4000点暴跌至1000多点。直到2017年之后，资金重新回流主板，开启了“茅指数”核心资产的蓝筹牛市。

③2020年-2021年的宁组合

伴随着双碳目标的提出和全球补贴政策，新能源（锂电、光伏、风电）迎来了颠覆性的产业渗透率跨越。于是核心资产的抱团从“消费”极速虹吸到了“新能源”。以宁德时代、隆基绿能为代表的“宁组合”抢夺了全市场的流动性。当时，只要公司名字里带“锂”或者宣布跨界做光伏，就可以连续涨停；而大批不带赛道属性的医药、传统制造个股即便是业绩不错，股价也一路缩量下跌。

2022年起，随着全行业疯狂扩产导致产能过剩，新能源产业链爆发惨烈的价格战（行业内卷）。高估值失去了业绩高增速的支撑，相关个股普遍经历了解构式的暴跌（50%-80%），资金开始寻找新的避风港。

④2023年-2024年的美股及2026年的A股：AI虹吸

美股在2023-2024年率先演练了这一幕，美股七雄，尤其是英伟达吸干了标普500其他493只股票的流动性。如今，这个接力棒交到了2026年A股科创板的AI与半导体设备手上。

美股历时2年，目前开始向价值股扩散，导致了伯克希尔一季度的投资是亏的；A股本轮由“3万亿”支撑的科创板极致虹吸，从2025年下半年至今已持续了近1年，高股息的价值股则持续阴跌。

从技术发展史和资本复盘来看，这种“超级技术跨越引发的流动性虹吸”，往往具有以下几个规律。

维度	历史统计规律	当前2026年A股所处阶段
黄金持续期	1.5年至3年	本轮A股科技牛市主线已持续近1年，可能正处于中后场的狂热期。
核心驱动力	产业渗透率的爆发 + 政策亮绿灯	AI硬件和国产算力从“讲故事”向“真出货”过渡，政策红利处于顶峰。
破局触发点	1. 监管主动去杠杆（如严查两融或场外工具） 2. 伪科技企业业绩证伪，大股东疯狂减持套现	目前两融余额仍在放量，大模型企业正准备享受新政上市。警报尚未拉响，但估值（150+倍）已进入高危区。

每一次虹吸，都在技术革命的“前夜”发生，每一次的泡沫都极其绚烂，且每一次都至少会持续近两年的时间，直到新技术的商业化落地能够跟上（或者跟不上）资本的胃口。

现在科创板的高估值繁荣，有国家意志和3万亿总量流动性的托底，短时间内的确很难被暴力刺破。但“平静”只会迟到，从不会缺席。

在漫长的历史长河中，狂欢总是短暂的，平淡和理性才是常态。

如果把资本市场的时间轴拉长到20年、30年来看，这种由于技术范式转移带来的“极速虹吸期”，在总时间里的占比可能连20%都不到。剩下的80%以上的时间，市场实际上都是由注重现金流、股息率和确定性基本面的价值股（或者广义上的核心业绩资产）主导的。

这种“喧嚣一时，价值长青”的规律，是由三个不可违背的经济与资本逻辑所决定。

首先，资金的“高风险偏好”无法长期维持。

杠杆是有成本的，人的情绪是有极限的。当科创板的市盈率被顶到150倍、160倍时，意味着企业要保持每年50%以上的复利增长才能维持估值。一旦增速稍微放缓（比如从50%掉到30%），高位接盘的杠杆资金就会面临平仓压力，从而引发踩踏。

狂热资金撤退后，全市场的大头资金——社保、险资、养老金等“耐心资本”，它们的考核周期是长期的，风险厌恶度极高。它们绝对不会去接盘150倍市盈率的“市梦率”公司，而是会趁着传统主板被吸干、跌出绝对性价比的时候，去抄底那些5倍、8倍市盈率，拿着6%分红的传统价值股。

第二，垃圾时间的“滚雪球”效应。

美股有个著名的研究，把过去100年里表现最好的几天扣除掉，美股的长期收益率几乎为零。这说明牛市的爆发确实高度集中在少部分时间。

但是反过来，对于投资者个人或长线机构而言，在漫长的非虹吸期，也就是价值股主导的多数时间，价值股和红利资产提供的是极其宝贵的防御复利。

当科创板从150+倍跌回均值的痛苦3年里，主板的价值股可能每年提供5%的股息，加上企业自身跟随GDP增长的3%-5%的业绩增长。这种在“垃圾时间”里默默滚雪球的资产，才是保障资金规模能够平稳跨越周期的主力。

第三，A股拥有独特的“钟摆效应”。

在A股，由于散户基数大、追涨杀跌的情绪更浓烈，这种“成长/科技”与“价值/红利”之间的钟摆，摆动的幅度往往比海外市场更大。

历史上，2015年创业板泡沫破裂后，A股迎来了长达近5年的“白马股/核心资产”主导的价值牛市（2016-2020）；2021年底新能源泡沫破裂后，高股息的煤炭、电力、运营商等红利资产同样主导了近2年的防守反击。

所以，面对A股当前的失衡，最聪明的做法是“两手准备，顺应周期”。

不要在科技股最亢奋的时候，彻底满仓做多它，而是应该用少部分仓位或被动ETF（如科创50ETF）去参与这场短暂但绚烂的虹吸狂欢即可，甚至直接远离。

手里的大部分资金，趁着主板被“结构性虹吸”吸得鼻青脸肿、无人问津的时候，去耐心地翻石头。去寻找主板那些被错杀、产业格局稳定、现金流极其健康、股息率已经被动拉高的传统价值股。最好的出手时间点，通常出现在泡沫破灭后的两个月以后。

这是二级市场虹吸效应的系列文章，分析逻辑如下：

①市场是否发生了虹吸效应，个人投资者应该做什么，不应该做什么：从数据上验证2026年A股科创板对主板流动性的虹吸效应：个人投资者应该怎么做？

②本文。对比历史经验和当下的监管需要（一定是国家利益的立场上），预判后续的政策走势，以及个人投资的侧重点。

未完。