2026年6月15日至6月18日债券市场走势复盘
核心结论
在2026年6月15日至6月18日期间，国内债券市场到期收益率全线小幅下行，短端下行幅度略大于长端，曲线呈现微幅陡峭化特征。本周两大核心事件——6月16日5月经济数据发布（“供强需弱“格局加剧）与6月17日陆家嘴论坛央行宣布一揽子货币政策优化——共同主导了债市走势：经济数据偏弱为债市提供基本面支撑，而陆家嘴论坛上央行收窄利率走廊、强化7天OMO政策利率锚地位，则稳定了市场对短端利率的预期。
到期收益率水平：
●1年期国债到期收益率变动-2.0bp至1.1600%
●10年期国债到期收益率变动-1.8bp至1.7273%
●30年期国债到期收益率变动-0.1bp至2.2200%
●3年期AAA中短期票据到期收益率变动-2.4bp至1.7933%（中位数）
到期收益率曲线：
●期限利差（10年-1年）从56.5bp变化至56.7bp，微幅走阔0.2bp
●曲线形状呈现微幅陡峭化趋势，短端下行幅度略大于长端
●主要驱动：5月经济数据“供强需弱“格局加剧、陆家嘴论坛央行优化短端利率调控机制、资金面在税期压力下央行加大投放呵护流动性
第一章：到期收益率水平变化
本周（6月15日-18日），四类债券到期收益率呈现全线小幅下行走势，但各期限下行幅度分化明显。
从绝对水平来看，截至6月18日，1年期国债到期收益率收于1.1600%，为本周最低点，较上周五（6月12日）的1.1967%进一步下行3.7bp，延续了6月中旬以来的下行趋势。10年期国债到期收益率收于1.7273%，在1.72%-1.75%区间内窄幅波动。30年期国债到期收益率收于2.2200%，周内波动极小，仅从2.2215%微降至2.2200%，几乎持平。3年期AAA中短期票据到期收益率（中位数）收于1.7933%，下行幅度在四类债券中最大。
从周内走势来看，周一（6月15日）为本周到期收益率最高点，此后逐日下行。1年期国债从1.1800%持续下行至1.1600%，周二至周四连续三个交易日下行。10年期国债从周一的1.7452%下行至周三的1.7262%，周四微幅反弹至1.7273%。30年期国债走势最为平稳，周一2.2215%、周二2.2175%、周三2.2180%、周四2.2200%，全周仅微降0.15bp。3年期AAA票据从周一的1.8178%持续下行至周四的1.7933%，累计下行2.4bp，反映出信用债在本周跟随利率债修复。
第二章：到期收益率变化分析
本周四类债券到期收益率变化方向和幅度如下：
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债券品种 |
起始日(6/15) |
截止日(6/18) |
绝对变化(bp) |
方向 |
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1年期国债 |
1.1800% |
1.1600% |
-2.0 |
↓ |
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10年期国债 |
1.7452% |
1.7273% |
-1.8 |
↓ |
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30年期国债 |
2.2215% |
2.2200% |
-0.1 |
↓ |
|
3年期AAA票据 |
1.8178% |
1.7933% |
-2.4 |
↓ |
四类债券变化方向一致，均为下行，但幅度分化显著。3年期AAA中短期票据下行幅度最大（-2.4bp），1年期国债次之（-2.0bp），10年期国债下行1.8bp，30年期国债几乎持平（-0.1bp）。整体呈现“短端和信用债下行幅度大于长端和超长端“的格局。
从周内节奏来看，周一至周三为到期收益率主要下行阶段，周四部分品种出现微幅反弹。10年期国债在周三触及周内低点1.7262%后，周四微升至1.7273%。30年期国债在周二触及周内低点2.2175%后，周三、周四小幅回升至2.2200%。这一走势与6月17日陆家嘴论坛后市场对“降息降准预期被证伪“的反应有关——南华期货指出“内容发布后，近期市场偏乐观的预期被证伪，但中长期来看总体利多债市“。
第三章：到期收益率曲线变化
期限利差（10年-1年）：
曲线各段陡峭度变化：
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曲线段 |
起始日(6/15) |
截止日(6/18) |
变化(bp) |
形态判断 |
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短端（AAA3Y-1Y） |
63.8bp |
63.3bp |
-0.5 |
微幅平坦化 |
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超长端（30Y-10Y） |
47.6bp |
49.3bp |
+1.7 |
小幅陡峭化 |
曲线变化呈现明显的结构性特征：
●短端微幅平坦化：3年期AAA票据与1年期国债的利差从63.8bp收窄至63.3bp，收窄0.5bp。这主要源于AAA票据下行幅度（-2.4bp）略大于1年期国债（-2.0bp），信用利差微幅压缩。
●超长端小幅陡峭化：30年-10年利差从47.6bp走阔至49.3bp，走阔1.7bp。这主要源于30年期国债几乎持平（-0.1bp）而10年期国债下行1.8bp，超长端相对长端表现出更强的“抗跌“特征。
整体而言，本周曲线变化的核心特征是全线小幅下行、短端下行幅度略大于长端，曲线呈现微幅陡峭化。超长端（30Y）表现最为稳定，反映出保险等配置资金对超长债的持续需求支撑。
第四章：市场驱动因素与解读
一、5月经济数据：“供强需弱“格局进一步加剧
本周最核心的经济事件是6月16日国家统计局发布的5月经济数据。三大核心指标呈现显著分化：
●工业增加值：5月同比增长4.5%，高于预期的4.4%和前值4.1%，环比增长0.4%，处于季节性范围内。高技术制造业表现尤为亮眼，计算机、通信和其他电子设备制造业5月同比增长17%，AI产业链（算力、芯片、服务器）成为新增长引擎。
●固定资产投资：1-5月累计同比下降4.1%，较1-4月的-1.6%大幅恶化，连续两个月累计增速为负。5月单月投资同比下降12.5%，其中基建投资同比下降10.8%，房地产开发投资同比下降24.4%，制造业投资同比下降4.2%。光大证券指出，过去两个月投资下滑可能受到财政支出偏紧的影响，油价大幅波动也给企业带来不确定性。
●社会消费品零售总额：5月同比下降0.6%，为2023年以来首次同比负增长，低于预期的+0.1%和前值+0.2%。季调环比下降0.38%，连续三个月负增长。家用电器和音像器材类零售同比下降16.1%，家具类零售同比下降8.7%，金银珠宝类零售同比下降8.9%。
从债市角度看，经济数据呈现典型的“供强需弱“格局——工业生产在出口拉动下小幅加速，但内需（消费和投资）持续走弱。东方金诚指出“5月宏观数据走势分化，‘供强需弱‘格局更为明显“。这一格局对债市构成基本面支撑：内需疲软意味着融资需求不振，信贷增速维持低位，基本面对债市的利多格局未变。数据发布当日（6月16日），10年期国债收益率从1.7452%下行至1.7320%，下行1.3bp，市场对偏弱数据的反应较为积极。
西部证券指出，“内需仍然偏弱，政策需维持宽松“，并强调外需对经济增长贡献加大——5月出口交货值同比增长10.1%，贸易顺差连续两个月回升至1054亿美元。在内需放缓的背景下，外需成为支持当前经济增长的重要力量。
二、陆家嘴论坛：央行一揽子货币政策优化
6月17日，2026陆家嘴论坛在上海开幕，主题为“全球治理倡议下的金融发展与合作：新愿景、新挑战和新机遇“。央行行长潘功胜宣布六项即将出台的政策措施，其中对债市影响最为直接的是完善短端利率调控机制：
（1）利率走廊收窄至对称50bp
央行将临时隔夜正/逆回购工具的操作利率由此前的“7天OMO利率减点20bp和加点50bp”调整为“加减点各25bp”，利率走廊宽度从70bp收窄至对称的50bp。同时优化操作时间（从16:00-16:20调整为15:00-15:30），并明确触发条件——DR001持续低于或高于相应工具操作利率时启动操作。
国泰海通点评指出三个关键点：其一，7天OMO的政策利率地位进一步强化，短期或不会换锚；其二，对称的利率走廊设置增强了政策利率对市场的锚定能力；其三，“持续“和“结合“的表述表明国内现阶段的利率走廊依然是围绕央行主动操作的“软区间“。
（2）适时增加隔夜逆回购操作品种
央行表示将进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。华创证券指出，这一举措意味着“隔夜资金波动或进一步收敛，在未来隔夜逆回购落地后，利率传导体系改革有望进入终章“。
（3）研究设立特定情景非银流动性支持工具
央行提出研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力、正常流动性渠道受阻、机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。西部证券指出，该工具“为债市构建流动性安全垫“，机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。
（4）创设境外央行回购工具（FIMA RMB Repo）
境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金等机构，可通过质押中国国债等高等级债券开展回购，从人民银行获得人民币流动性。中信建投指出，这一工具“为境外央行类机构持有中国国债提供央行层面的流动性后盾，降低其配置人民币债券的流动性顾虑，提升人民币资产的国际可投资性“，对国债的境外需求构成中长期利好。
综合影响评估：
南华期货总结道，“内容发布后，近期市场偏乐观的预期被证伪，但中长期来看总体利多债市。长端利率的天花板或‘下沉‘。“具体而言：短期来看，利率走廊收窄但政策利率未变，市场此前对降息降准的预期落空，对债市情绪形成一定压制（周四10年期国债微幅反弹即反映了这一点）；中长期来看，利率走廊收窄有助于稳定短端利率预期、降低波动率，非银流动性支持工具为债市极端风险提供兜底，FIMA工具拓宽国债境外需求，均对债市构成结构性利好。
三、央行公开市场操作与资金面：税期压力下加大投放
本周央行公开市场操作延续了“削峰填谷“思路，在税期临近的背景下加大投放力度：
●6月15日（周一）：央行开展4250亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日2185亿元逆回购到期，净投放2065亿元。同时开展6000亿元6个月买断式逆回购操作，为等量续作（到期6000亿元），打破了此前连续四个月缩量续作的模式。
●6月18日（周四）：央行开展2480亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1885亿元逆回购到期，净投放595亿元。6月18日有1800国库现金定存到期，目前没有看到续作公告。
资金利率方面，DR001从6月15日的1.4356%小幅波动，整体维持在1.40%-1.47%区间，处于政策利率附近。DR007在6月15日收于1.4671%。中信建投基金指出，6月15日“资金面整体均衡偏紧“，早盘银行融出较少，午后继续保持均衡偏紧状态。
兴业证券在周报中指出，“6月央行3M、6M买断式回购净回笼规模分别由5月的5000、5000亿元收窄至3000、0亿元“，并引用《金融时报》专家观点称“央行后续货币操作或以平稳为主“、“6个月期等量续作，为跨季流动性提供支撑，避免因中长期资金持续回笼导致市场超调“。兴业证券判断，“将近1.45%的隔夜价格或是R001的短期上限水平，接下来市场即将进入税期与跨季阶段，央行日度投放规模大概率会维持高位“。
四、全球债市分化：中国债市走出独立行情
本周值得关注的另一个重要背景是全球债券市场的走势分化。国投证券在周报中指出，自2月底美伊冲突爆发以来，美、英、日三国30年期国债收益率自3月以来区间收益率变动分别走廓27、46、46bp（截至6月15日），而中国30年期国债收益率同期却小幅下行4.81bp，整体表现相对稳健。
这一分化主要由三个因素驱动：一是货币政策取向差异——海外主要经济体仍面临通胀粘性（美国5月CPI同比4.2%），美联储偏鹰、日本央行于6月16日加息25bp，而中国维持“适度宽松“基调；二是通胀环境差异——全球“高利率长期化“叙事叠加国内PPI持续转正，但国内通胀整体温和；三是配置需求差异——国内保险、理财等配置资金对超长债的持续需求提供了底部支撑。
总结
本周（6月15日-18日）债券市场在5月经济数据“供强需弱“格局加剧、陆家嘴论坛央行一揽子货币政策优化、税期临近央行加大投放等多重因素交织下，到期收益率全线小幅下行。短端受资金面呵护和基本面支撑影响下行幅度最大（-2.0bp），长端和超长端在配置需求支撑下表现稳健。信用债（3年期AAA票据）下行幅度最大（-2.4bp），信用利差微幅压缩。
陆家嘴论坛上央行完善短端利率调控机制（利率走廊收窄至对称50bp）、创设FIMA工具、研究非银流动性支持工具等一揽子举措，短期证伪了降息降准预期，但中长期通过稳定短端利率预期、拓宽国债境外需求、为极端风险提供兜底，对债市构成结构性利好。
展望后续，6月下旬税期走款、季末考核等因素或对资金面形成阶段性扰动，但央行已释放明确的呵护信号（6个月买断式逆回购等量续作、加大7天逆回购投放），资金利率上行空间有限。基本面上，内需偏弱格局短期难以逆转，信贷需求不振继续对债市形成支撑。债市大概率维持窄幅震荡格局，10年期国债在1.70%-1.75%区间内运行。