一、当前市场定位：结构性牛市中段，情绪乐观未到癫狂

结合中国结算历史数据与2026年最新开户情况，可清晰判断当前行情所处阶段：

1. 投资者入场节奏：温和加速，远未到历史峰值

2025年全年新增投资者1386.95万，较2024年的1274.28万温和增长8.8%，对应市场从底部复苏的初期阶段；进入2026年后入市节奏明显加快，1-5月累计新增投资者已达1729.67万户，同比大增57.94%，仅5个月就完成2025年全年的62.7% 。

对比历史峰值2015年全年2616.18万的新增规模，当前散户入场仍处于“分批跑步进场”的状态，尚未出现全民疯狂冲顶的信号，对应结构性牛市的中段位置，后续仍有增量资金空间。

2. 杠杆结构健康，无系统性风险

2025年末信用账户投资者784.48万，到2026年5月末两融总账户已升至1630.88万户，两融余额突破2.9万亿创历史新高，但两融余额占A股流通市值比例仅2.8%左右，远低于2015年牛市峰值的水平，户均融资余额也显著低于2015年，杠杆呈现“总量新高、风险分散”的特征，不存在2015年式的去杠杆崩盘风险。

二、核心大势研判：牛市趋势未断，下半年“先整固、再扩散”

支撑本轮行情的三大核心逻辑并未动摇，全年大概率延续“N型”走势，6-7月为阶段性调整窗口，下半年将开启新一轮上涨，且行情从单一科技主线向多结构扩散。

1. 三大核心驱动力仍在，牛市基础未破

– 居民资产再配置是长期慢变量：存款搬家趋势明确，2026年公募基金预计带来2300亿净流入，ETF成为散户入市的核心载体。这类资金偏好低波动、高流动性标的，入市节奏平缓但持续性强，是支撑市场长期走牛的底层资金基础。

– 企业盈利从“点”向“面”修复：2025年三季度经济周期大底已现，2026年经济延续修复态势。AI产业链的高景气持续验证，同时2026年预计有近60个细分行业进入产能出清拐点，供需格局改善将带动盈利修复从少数科技板块，向周期、制造、消费等更多领域扩散，为行情扩散提供基本面支撑。

– 产业与政策共振的逻辑不变：新质生产力导向下，资本市场对科技产业的支持定位明确，AI、半导体、人形机器人等赛道的产业资本开支持续高增，产业趋势与政策导向形成共振，是贯穿全年的核心主线。

2. 下半年节奏预测：6-7月整固，三季度末开启新一轮上涨

– 短期（6-7月）：良性调整窗口

前期科技主线累计涨幅较大，部分赛道估值抬升速度快于基本面兑现节奏，叠加增量资金阶段性放缓、中东地缘等外部尾部风险扰动，市场将进入震荡整固期。本次调整属于牛市中的回调，幅度有限，是优质标的的布局窗口，而非趋势反转。

– 中期（8月-四季度）：行情扩散，中枢上移

随着中报、三季报业绩逐步验证，盈利改善的行业范围扩大，叠加居民资金持续入市、场外观望资金进场，行情将从“科技独舞”向“科技为主、多线共振”扩散，指数中枢进一步上移，新一轮上涨行情大概率延续至2027年初。

– 全年定性：慢牛、结构牛延续

不会重演2015年快牛快熊的走势，市场波动会较2025年加大，但整体上行趋势不变，“K型分化”仍是常态，普涨行情难以出现，资金持续向有业绩、有产业逻辑的标的集中。

 

三、结构主线预测：科技为核，杠铃配置

下半年配置从“单一押注科技”转向“科技纵深+周期防御+困境反转”的均衡布局：

1. 核心主线：AI科技产业链纵深

从板块普涨转向精选细分赛道，上游重点关注供需紧张的光通信、功率半导体、半导体设备材料；中下游关注人形机器人、商业航天、AI工业应用等落地加速的方向，有真实业绩兑现的龙头公司将持续走牛，纯题材标的会加速分化。

2. 防御+进攻主线：能源与周期品

中东地缘风险带来的能源供给缺口，叠加国内经济修复，煤炭、石油石化、有色金属等板块兼具估值安全垫与业绩确定性，成为“杠铃策略”的稳健一端，适合对冲科技板块的波动风险。

3. 弹性主线：产能出清的困境反转

关注工程机械、细分化工、消费电子等供需格局临近改善拐点的行业，这类资产估值处于低位，一旦盈利验证，修复弹性较大，适合在调整期左侧布局。

四、核心风险提示

1. 尾部风险：中东地缘冲突升级导致油价大幅上涨，加剧全球滞胀预期，推迟美联储降息节奏，引发全球资本市场波动。

2. 基本面风险：国内经济复苏强度不及预期，或AI商业化落地速度慢于市场预期，导致高估值科技板块出现估值回调。

3. 监管风险：若市场短期出现过热迹象，监管层面可能出台降温措施，影响短期市场情绪。

 

附：