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撕裂的市场下投资者何去何从?
撕裂的市场下投资者何去何从?
今年市场非常极端撕裂，一方面AI中上游板块疯狂上涨，另一方面别的板块持续阴跌不见尽头，这让很多没有买AI中上游板块的投资者非常困惑。有人开玩笑说加入AI中上游板块只有买入的第一天是难受的，加入之后就很爽了，而拿着传统板块每天都很难受。
首先我们要问为什么市场会出现如此撕裂的行情？其实当下市场的撕裂某种程度上也是当前经济背景的真实写照：一方面很多传统行业深陷危机之中，比如地产产业链债务压力山大，白酒持续萎靡，家电汽车消费下滑，保险投资难度加大，银行贷款难放坏账压力增加，等等；另一方面则是各个大模型厂商加大AI资本开支，拉动中上游整个产业链量价齐升利润激增。股市冰火两重天只是实体真实反应而已，所以，站在动量趋势投资者的角度来看，是可以得到部分合理解释的。但这不是事情的全部，另一方面，由于大量机构投资者处于相对排名末尾淘汰的短期考核压力之下，就会竞相追逐景气度最高的行业，同时基民卖出短期表现差的基金买入表现好的基金，就加剧了市场的两极分化。市场表现是市场众多参与者的合力的结果。
我们来看看价值投资者坚守的，到底是真价值还是价值陷阱呢？不得不承认，这里有相当部分是价值陷阱，典型就是很多公司收入持续下滑，利润持续下滑，结果股价越跌估值越高，而且何时下跌结束很难说清楚。还有些公司杠杆极高，资产质量存在巨大压力，表面上看利润和分红稳定，但是不代表未来能持续稳定。只有极个别收入和利润继续增长估值很低的股票才值得坚守，这些领域通常是一些弱周期股票。但是很尴尬的在于，A股的所谓价值股估值也不显著低估，其实也没有太大投资价值，顶多只能是合理估值而已。如果这种风格再持续一段时间，可能存在极其低估的一些股票。在港股市场，确实存在一些股票极其低估，比如一些股票潜在复合回报率超过10%甚至15%，或者分红回报率超过7%。
再来看看AI中上游的股票，从动量和趋势投资角度看有其合理性，但从价值评估角度来看， 他们真的值目前这个股价吗？其实大概率是不值的！为什么呢？因为这里很多公司并没没有长期可持续的护城河更没有什么定价权，仅仅是阶段性供不应求导致的周期性量价齐升而已。本质上他们也是周期股，只是目前基本面处于景气向上阶段，过几年后公司盈利存在极大变数，大家可记得前几年的光伏新能源的口号“现在不买新能源就等于二十年前不买房”。但拿几年的业绩来卖给市场几十倍市盈率就有点忽悠死人不偿命的感觉了。比如我三年前在5元买的建滔积层板，涨到10元左右我就卖了，我比较有信心的合理价值区间是10元-15元。但是现在涨到80多，甚至大股东都看不下去了，直接卖了100亿给二级市场，要是再涨我估计大股东直接把公司卖给股民算了，港股市场可没有限制减持一说。很多动量趋势投资者并不知道他们买的股票合理内在价值是多少，他们只是看趋势凭感觉交易。而一旦下跌，他们又会过度反应直到股价大幅低于内在价值。
面对这样的市场，既要防止别掉进价值陷阱，又要防止被趋势裹挟买入价格高于合理价值。无论是老登还是小登，只有买入真正低估的股票，才值得坚守。否则，坚守泡沫和陷阱，长期都会财富毁灭。市场上绝大多数人都是趋势投资，追涨杀跌，他们并不知道自己买的股票到底值多少钱，他们评价股票的标准是涨了就对了跌了就错了，根本不知道内在逻辑和标准是什么。面对这样的交易对手，是价值投资者的福音，他们会在股价大幅低于合理价值的时候仍然把股票卖给价值投资者，而在股价已经大幅高估的时候抢购股票。正是因为他们的存在，才给价值投资者创造了绝佳的买卖机会。
但事情显然还有另一面，价值投资能赚钱， 你总得知道代价是什么嘛！代价就是哪怕股价已经很便宜，但趋势投资者还会卖出，让价值投资者继续亏钱，而且可能持续很久时间亏钱。有时候明明公司的内在价值增加了，但股价在很便宜的基础上依然大幅下跌。这是对价值投资者能力圈真正的考验，股价下跌的幅度会考验价值投资者能力圈的边界。
前几年把白马股炒到50倍市盈率的是他们，把新能源炒上天的也是他们，现在炒AI中上游的还是他们，为什么呢？对很多基金经理来说，最主要不是自己的钱，不赌的话马上就会下岗，赌一把的话起码还有干下去的希望。所以，这些热门股票，最关键是要及时卖出，因为股价早已远远高于合理内在价值，本质是一场投资者相互割韭菜的游戏而已，千万不要当真长期持有，忽悠别人把自己忽悠进去了，泡沫破了就万劫不复。但很遗憾，没有人每次能高位卖出全身而退，只要错一次就打回原形。
我不会去买任何我判断不了合理价值区间的股票，更不会去买股价高于合理价值区间的股票，也不会去买价值陷阱的老登股。我持仓的股票，都是基本面趋势向好，股价大幅低于合理价值，至于股价短期涨跌那不是我该关心的事，因为我也预测不了股价短期涨跌。但有一条是肯定的，那就是股价长期一定围绕合理价值波动，只要是真正低估，迟早都会涨回来。估值回归只会迟到从不缺席！
