6月21日市场最新资讯精选
*本周华东港口液体库存共计123.39万吨，环比上周下降了6.5%，固体化工品港口库存合计145.47万吨，环比上周下降了3.8%；液体+固体合计268.86万吨，环比上周下降了5.1%； #当前库存已跌至历史低位区间，化工品已进入被动去库尾声、主动补库前夜的关键窗口。极低库存叠加旺季需求启动，补库周期有望加速落地，形成“库存低位→刚需回暖→主动补库→价格抬升→盈利修复”的正向循环。我们认为，化工板块基本面支撑增强，后期随补库推进与需求兑现，行业景气度有望持续修复。
3、功率半导体：供给驱动型上行周期
全球功率分立器件销售额自 2025 年第四季度恢复正增长，2026 年 4 月同比增长达到 16%。这一增长主要得益于过去两年产能扩张有限，预计 2026 年下半年功率半导体价格将继续上涨。 大中华区多家功率半导体公司在 2026 年 2 月发布了涨价通知，原因是原材料和代工成本上升。除了面向汽车客户的 IGBT 模块外，分销商和其他终端市场客户普遍接受了价格上涨，原因是库存处于低位，并担心下半年价格进一步走高。 工业需求强劲，2026 年第一季度领先工业自动化公司的收入同比增长 21%；中国新能源汽车批发量在 5 月同比增长 7%，较 4 月的零增长有所回升；太阳能需求则疲弱，今年以来产能增幅同比下降 51%。 全球主要功率半导体公司资本支出已连续两年下降，今年仅小幅增长约 11%。在中国，预计未来三年功率分立器件（IGBT、MOSFET 等）产能扩张有限，因为包括士兰微和 UNT 在内的公司将更多资源转向 AI 电源管理芯片（PMIC）等领域。 扬杰科技（300373.SZ）? 相关公司，理由是汽车业务占比提升、运营效率高。 士兰微（600460.SS）? 与 华润微（688396.SS）? 相关公司，原因是市场预期过高，估值偏贵。 斯达半导（603290.SS）相关公司，主要担忧折旧成本对盈利的拖累。
4、大模型新驱动，历史性时刻已至！
6月19日《经济学人》发表封面文章：此次Claude5被禁与【二战后，美国曾停止援助盟友英国的核武器计划】相类似； 吴 Q 明确表示，科创板第五套标准适用范围将扩大至人工智能大模型行业。当日下午，上交所火速发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》即日起施行。 M 国禁止外国人使用 Claude5，智谱随后市值一周翻倍至近万亿； ??国内大模型相关映射： 九安医疗：Kimi 大模型(月之暗面) 碧兴物联：文心一言大模型 昆仑万维：天工大模型 视觉中国：MiniMax大模型 科大讯飞：星火大模型 新华传媒：阶跃星辰大模型 三 六 零：安全大模型
5、智谱 AI —— 成熟智能会压低定价，但 GLM-5.2 证明前沿升级可以做到相反的事（即支撑溢价）
摩根大通在 GLM-5.2 发布并更新定价后，对智谱 AI 的看法更加积极，因为这为两个关键论点提供了更多正面数据：一是中国在前沿模型能力上的持续提升，二是模型层实现货币化的可见度增强。 相比 GLM-5.1，GLM-5.2 的混合定价实际上更高——智谱取消了低价档位，现在所有调用均按高价计费。GLM-5.2 的 API 价格比 GLM-5.1 混合均价高出 13%，并且是 Kimi K2.7-Code 的 1.2 倍、MiniMax M3 的 2.5 倍、DeepSeek V4 Pro 的 4.9 倍、DeepSeek V4 Flash 的 14.4 倍。 与此同时，GLM-5.2 仍属于同一 GLM-5 系列（总参数量 744B，激活参数量 40B），性能提升主要来自强化学习和训练后优化，而非参数量的显著扩大。这意味着单位经济效益更有利：在模型成本基础基本稳定的情况下实现更高的实际定价。 此次更新也让模型定价的整体讨论更为细化。对于“成熟智能”，随着能力扩散和推理成本下降，价格呈明显下行趋势。DeepSeek 是最典型的例子，它不断拉低市场对“足够好”的智能的均衡价格，并对常规、价格敏感的工作负载施加压力。 GLM-5 系列（5.0、5.1、5.2）则展示了同一条定价曲线的另一面：当新解锁的前沿能力能够改善任务完成度、减少重试次数，并开启编程、智能体、企业工作流自动化、长上下文任务等高价值应用场景时，依然可以保持溢价定价。 对投资者而言，这表明模型层的货币化正变得更加分化。成熟智能的价格可能继续压缩，而前沿能力可以提高实际定价并支撑更好的利润率。智谱的 GLM-5.2 因此成为检验定价权的一个有用案例——如果有效提价后 API 和工作流需求仍具韧性，将证明智谱能将模型迭代转化为更高质量的营收增长，并带来增量利润。 摩根大通重申对智谱的 增持（Overweight）? 评级，并将目标价从 1400 港元? 上调至 1800 港元，理由是对 GLM-5.2 能力提升及混合价格上行的预期，以及对营收预测的上调。
6、存储公司二季度业绩预测
2026年二季度是存储设计公司首个大规模释放业绩的季度，业绩表现超预期 利基型存储产品，2026年Q2、Q3价格将持续上涨，SLC NAND Q3、Q4涨幅可能超出市场预期。 1??兆易创新：二季度业绩情况：预计总利润约50亿元，其中经营性利润40亿元，10亿元为非经常性损益 2??普冉股份：二季度利润约5亿元，全年利润预期30亿元，该预期已包含下半年SkyHigh收购并表的贡献；目前仅持有SkyHigh 51%股权，收购完成后将显著增厚利润。 3??东芯股份 二季度利润约5亿 4??北京君正二季度为大几亿利润
7、卷商AI观点
1. 全球AI行情还没有到达顶部，中美韩台日全市场AI产业链行情均具备持续性。 2. A股市场由AI主线引领的高科技结构性牛市，后续行情将持续延续。 3. 存储、CPO、PCB、MLCC、光纤五大AI细分赛道，将维持轮动上涨的行情节奏。 4. 传统老旧板块会持续被资金抛弃；除通信、电子两大科技板块外，其余板块均属于老旧资产。仅需关注老旧板块里和AI产业链具备联动性的战略金属、储能、电力设备细分方向。 5. 传统老旧板块短期脉冲式反弹只是阶段性修复，行情转瞬即逝；在AI主赛道未见顶前，无需深度布局。趋势投资者切忌盲目做右侧交易，高股息、低估值错杀板块想要迎来大级别行情，必须等待AI主赛道彻底见顶，且该类板块后续大概率无系统性大行情。 6. 抓住牛市主赛道、实现大额盈利的核心关键是摒弃固化投资思维，能够及时发现交易错误并立刻纠错。 7. 本轮市场极致分化的AI结构性牛市，根源在于全球AI资本开支大幅扩容、AI技术跨越式迭代，极致的市场分化属于正常行情特征，投资者无需焦虑抱怨，更不必自我内耗。
8、八部门力推“AI+消费”，端侧AI打通最后一公里
事件：八部门发布“AI+消费”17条意见，供需两侧同时发力。 6月18日，商务部等八部门联合印发《关于加快“人工智能 消费”发展的实施意见》，文件明确提出扩大智能终端供给、推动消费电子产品从功能型向智能型转变、打造“人车家”全场景联动生态。打通了端侧AI的商业化的“最后一公里”。 过去段侧Ai长期的结构性痛点就是“有产品无市场、有需求无供”。因此消费者无法感知到AI换机浪潮，厂商也不敢为AI产品大规模备货。八部门这次从供需两头动手，一手刺激消费意愿，一手打通产品供给，把端侧AI的产业趋势提升到国家级消费基础设施建设层面，让消费电子被明确定义为AI落地的载体，产业趋势按下加速键。 #我们此前的判断再次被验证：今年是AIOS重塑完成、商业化闭环开启的年份。 技术侧，苹果端侧大模型跑通、谷歌覆盖30亿设备、英伟达芯片就位；需求侧，现在国家级政策直接下场点火。供需两端同时发力，消费电子板块从“量稳价跌”切换到“量价齐升”的拐点就在眼前，估值重估才刚刚开始。继续坚定看好端侧AI板块。
9、皖维高新：关注“去日化”交易下的材料选择-PVA和PVB
国内显示面板产能已经占全球70%以上，但偏光片核心材料PVA光学膜、电子级PVB、特种PVA胶粉等环节几乎被日本可乐丽、三菱、积水等企业垄断。一旦中日紧张加剧，MLCC及LCD产业将面临严重供应链危机，皖维高新是鲜有在偏光片级PVA和MLCC级PVB掌握国产替代能力的企业。 PVA光学膜：国内每年需求约3亿平方米，主要依赖日本供应。作为多年来国产PVA光学膜突破的领军企业，皖维已经实现量产。当前1号线、2号线合计1200万平供不应求，新增3、4号线2000万平有望在下半年投产，并计划新建3000万平超宽幅产线，落地后总产能有望突破6000万平方米。 近期，皖维集团通过破产重整控股杉杉集团（旗下杉金光电年产偏光片约1.5亿平，全球份额34%），产业协同整合有望推动皖维高新加速市场份额提升。当前国产PVA光学膜售价约14元/平方米，进口产品约20元/平方米。考虑严重的日本进口依赖和潜在的供应链安全，以及皖维的国内稀缺性，对远期量价进行乐观假设，参考进口价20/平，国内50%目标份额，对应30e营收，近15e净利润。 电子级PVB：主要应用于MLCC粘合剂，全球MLCC对应需求约3000-5000吨，且高速膨胀。当前国产MLCC在稀土受控背景下抢占海外头部企业的份额，但辅料粘合剂却主要进口自日本积水和可乐丽，从商业逻辑的角度，我们认为电子级PVB的国产供应链替代已经迫在眉睫。消费电子级别PVB进口产品约10万元/吨，超高容MLCC中PVB价格有望突破20万/吨。皖维依托自有PVA技术体系和工艺控制能力，已经进入客户验证和小批量阶段，有望在HW系供应链放量。一旦从消费级切入车规级、AI级MLCC，叠加国产替代和价格向海外体系靠拢，电子级PVB有望从“小业务”成长为利润弹性最大的增量方向。 此外，国内汽车夹层玻璃PVB胶片需求近十万吨级，但逾50%的高端汽车配套依赖首诺/积水/可乐丽等日企，皖维汽车PVB胶片已批量用于明池商用车玻璃，且有2万吨汽车级PVB项目推进，同样有望表现出较好的盈利弹性。 结合皖维高新在PVA和PVB国产替代领军地位的稀缺性、PVA光学膜和电子级PVB国产替代的必要性，及公司产能释放和验证放量在即
10、关注【三未信安】投资机会
1、大模型无法吞噬网络安全行业。#5月以来美股多家网络安全公司新高，年初至今涨幅：Fortinet（+81.51%）、Datadog（66.65%）、Palo Alto Networks（53.17%）、CrowdStrike（45.7%）。Mythos发布不但没有影响这些公司的业绩，还让AI在安全上的叙事反转，随着对 Mythos 了解深入，投资人意识到 AI 威胁越大，网络安全公司的安全护城河反而越深。 2、#算力建设带动安全建设。从Fortinet在26Q1超预期（安全产品收入增速41%，billings增速高于收入增速），可以看到AI 数据中心安全硬件需求爆发，客户买 NVIDIA GPU 集群时，同步采购 Fortinet 安全方案。Agent的普及也带动了身份安全需求。 3、#美国量子产业正在从 “基础科研” 转向 “产业落地 + 供应链控制”，中国发展抗量子技术是国家数字主权安全底线。 我们看到三未信安投资机会： 1、模型吞噬论不影响密码安全厂商三未信安，且#公司业务契合当下AI建设带来的网安需求。公司深耕密码安全，拥有从自研密码芯片到服务器的全部硬件产品，契合Fortinet的安全思路。并且，从Palo Alto的55亿美金ARR新高来看，企业增量采买部分主要是AI部署带来的云安全和身份安全。三未信安近年来国产密码芯片量产，收入稳步增长，整体毛利率高达70%以上。 2、#公司是国内最早布局云计算密码产品的厂商之一。AI算力建设带动密码安全需求提升，三未信安2025年云厂商收入1.05亿元，同比增长83.8%。 3、#公司在抗量子领域已有订单斩获。三未信安4月发布发布抗量子SPU系列芯片，6月抗量子密码资产治理与迁移平台 SecQuan。并在国家管网获得258万的抗量子计算密码技术研究与应用验证采购项目订单。 美股网安带来的一些思路
11、中芯&华虹量满价涨，重视核心战略资产
先进制程紧缺涨价！据中国台湾工商时报报道，台积电3nm下半年涨15%，明年或再涨10%，先进制程极为紧缺。 #先进制程是国产AI核心卡点 当前国产实现了AI初步闭环：大模型快速发展→国算设计公司订单上修→先进制程产能紧缺，中芯国际是全球少数的先进制程标的，随着产能持续建设释放，有望上下游供需共振！ #周期上行、表现好于海外厂商 Q1淡季不淡，当前稼动率中芯93.1%，华虹99.7%；价格持续提升，中芯协商涨价；华虹预计26年ASP涨10%-15%。且龙头正面回应市场担忧：AI强劲需求足以抵消消费电子小幅疲软！ 量价表现及指引预期好于海外，当前海外成熟制程厂商联电对应稼动率约79%，力积电为88%；中芯指引Q2环增14%-16%，好于海外厂商（台积电10.3%，联电10%左右，格罗方德7.7%左右）。 #估值较海外水平并不高 海外先进制程为代表的台积电12.2倍PB，成熟制程的联电4.3倍PB、力积电4.4倍PB、格罗方德3.8倍PB。相对应的中芯H股3.6倍PB，华虹H股5.2倍PB，大陆晶圆厂还有先进逻辑核心卡位优势。