在二级市场上，当所有人都在讨论一个确定的趋势时，它的持续时间往往取决于资金什么时候把未来的预期彻底透支完。

从卡洛塔·佩蕾丝的模型和2026年二级市场的实际财务数据来看，AI和半导体相关的建设红利期大约还能持续1到2年，也就是说，2027年左右是一个关键的观察哨。之后，市场大概率要经历一次估值的强力清洗，才能走向真正应用层面的黄金时代。

在二级市场上，趋势能持续的唯一原因是真金白银的业绩支撑。正如佩蕾丝模型中所说的“狂热期初期”，当前的半导体和AI硬件正在经历极其疯狂的财报验证。

当前全球科技巨头（超大规模云服务商们，如微软、谷歌、Meta、亚马逊）的资本支出（Capex）依旧以惊人的速度增长。英伟达、台积电、SK海力士等半导体巨头的订单已经排到了2027年。同时，由于AI对高带宽内存（HBM）的零和抢夺，导致消费级芯片和传统存储价格暴涨。Gartner 等机构预测，这种由AI驱动的芯片行业高景气度将至少维持到2026年底至2027年上半年。

只要巨头的利润还能支撑他们继续买芯片、建数据中心，二级市场的资金就找不到离开半导体的理由。

但这个趋势不会永远持续，资金通常会在以下三个信号出现时开始撤离。

①技术债务与ROI的幻灭

目前二级市场在狂热地炒作“卖水人”（半导体、算力租赁、能源），因为这是确定性的。但买水的人（AI大模型公司、软件应用商）赚到钱了吗？如果到2027年，全社会依然没有出现几个像Office 365这样能带来千亿级正向现金流的“超级AI应用”，科技巨头们就会面临董事会和股东的巨大压力，从而削减买芯片的预算。一旦Capex增速放缓，二级市场半导体板块的估值会瞬间踩刹车。

②产能过剩与存储周期的拐点

半导体是典型周期行业。现在的疯狂扩产，如全球新建的晶圆厂、成倍翻产的 HBM 产线，会在2026-2027年陆续释放产能。历史规律证明，半导体行业每一次的暴跌，都伴随着“需求稍微放缓 + 之前堆积的产能集中释放”带来的价格雪崩。

现在的AI和半导体不是没有泡沫，而是因为巨头的订单把泡沫变成了“有业绩支撑的泡沫”。科技巨头的Capex增速和HBM内存的供需拐点，就是跟踪这个泡沫的最佳指标。

也就是说，应用端迟迟无法爆发、硬件产能过剩、巨头削减开支，二级市场就会迎来佩蕾丝模型中的“Financial Crash”（金融修正点），半导体板块将经历剧烈的去泡沫过程。

清洗之后，活下来的AI硬件就会变成极其廉价且充沛的基础设施，资金将不再追捧“做芯片的”，而是疯狂涌入能够用便宜算力真正改变垂直行业的应用层公司，如医疗大模型、自动驾驶、人形机器人和自动化工业。

综上，当下二级市场中的具体操作就很清晰了。

把微软、谷歌、Meta、亚马逊和甲骨文的季度Capex相加，只要这个总数在环比（比上个季度）仍然保持 10% 以上的增长，英伟达和台积电的股价就绝对安全。一旦总和环比拉平（甚至微跌），这就是半导体板块见顶前3个月的绝佳离场信号。

之所以有3个月的时间差，是因为超大规模云服务商们削减下一阶段数据中心建设预算时，这个决策不会立刻体现在英伟达当季的财报上。因为英伟达手里还握着6个月前各家大厂排队签下的不可取消订单，这就会让英伟达的财报在接下来的1-2个季度依然很好看。

所以，盯住买方（云服务厂商）的Capex，比单纯看卖方（芯片厂），可以更安全地捕捉市场即将变化的信号。

这里有个值得探讨的问题：既然存在“通过巨头 Capex 预判半导体周期”的逻辑，且在二级市场上存在大量确定性极高的博弈和套利机会，为什么以巴菲特从来不碰这种博弈？

从一个具体事情上，也许可以找到答案。

伯克希尔曾于2022年第三季度大举买入台积电，但仅仅一个季度后就清仓了86%。巴菲特后来公开承认，台积电是一家无可挑剔、拥有绝佳利润率的超级公司，但他“不喜欢它的地理位置（地缘政治风险）”。对于长线资金而言，一个无法掌控、无法量化的外部毁灭性风险（地缘），会直接清零所有的数学胜率。

也就是说，AI和半导体没有巴菲特想要的确定性。

更重要的是，基于巨头Capex变化去炒作芯片股，本质上不是在投资半导体这家公司，而是在博弈其他投资者的预期。

所以，伯克希尔在2025年下半年至2026年大幅减持估值过高的苹果，同时破天荒地大举建仓Alphabet。

Alphabet拥有全网无敌的广告现金流引擎（搜索），同时拥有自研 TPU 和云服务。即便AI泡沫在2027年破灭、半导体暴跌，只要人类还在搜索、只要企业还需要云计算，谷歌的生态和现金流就不会枯竭。

它完全符合巴菲特的投资逻辑，即有确定性的主业，且免费赠送了一个AI时代的超级期权。

这是二级市场虹吸效应的系列文章，分析思路如下：

①市场是否发生了虹吸效应，个人投资者应该做什么，不应该做什么：从数据上验证2026年A股科创板对主板流动性的虹吸效应：个人投资者应该怎么做？

②对比历史经验和当下的监管需要（一定是国家利益的立场上），预判后续的政策走势：在二级市场上几次因范式转移引发的流动性结构虹吸案例中，找准个人在市场极度失衡时的投资策略

③从大金融板块失血，看为什么板块失血会出现“剥洋葱”的现象，以及大金融板块失血意味着什么：当A股开始“崩老登”：二级市场的板块失血有规律可循吗？这个规律意味着什么？

④为什么不要指望中国科创板不会像当年创业板一样崩盘：从一个指标判断：为什么中国科创板不会崩盘，但会软着陆？以及老登股的底价信号是什么？

⑤本文：在全球市场的视角上，找到AI和半导体疯狂的拐点指标。