一、当前结构特征：

   众所周知，现在的A股是“K型分化+科技单极“的极端结构性特征。科创50年内涨幅超42%，而上证指数仅微涨3%。

   行业间极差超过104个百分点：今年以来通信行业（+78.2%）与商贸零售（-26.0%）之间的年度涨幅差达到104个百分点。位居近十年历史极值区间。本轮AI行情是高度聚焦于AI硬件基础设施环节（光模块、PCB、算力芯片、光纤光缆等），而软件应用和内容端并未获得资金认可。比如同属TMT板块，通信暴涨78%、电子暴涨67%，而计算机下跌10.7%、传媒下跌17.2%。同时，跟大家想象中不一样，建筑材料（+35.7%）涨幅远超预期。这一表现主要来自水网、新型电网、算力网等单年度投资超数万亿元的政策驱动，属于基建托底+AI基建扩散的逻辑，与房地产基本面几乎无关。

    今年以来超半数个股下跌：资金高度集中在AI算力硬件，公募基金一季报显示，主动权益基金持续增配通信、电子、电力设备等行业，而大幅减配消费、金融、地产板块。机构抱团行为严重。

    当前若按估值计算，科创50当前PE(TTM)高达225倍，创业板指约57倍，两者均已处在各自历史PE区间的最高百分位。

二、AI主线会分化吗？

    AI是未来几年核心叙事逻辑，长期主线不会改变，如果改变行情也许就结束了。

    但当前分化是肯定的。中报业绩验证将成为行情分水岭。7月即将进入中报预告密集披露期，市场定价逻辑将从“谁来接棒题材“切换为“谁在真实赚钱“。市场会从“预期驱动“转向“业绩验证“。AI硬件“抱团“会松动。

三、AI主线分化的话资金可能流入方向

   市场整体处于“盈利修复确认、估值高位承压、风格再平衡启动“的三期叠加阶段。今天的市场半导体和光通信已经冲高回落。后续分化主要会往业绩有确定性增长的方向走。主要几个方向：

（一）科技内部具备盈利验证和边际改善的方向：国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节；

（二）科技外溢带来的新景气方向：电力设备、电力、能源金属、机器人等；

（三）其他：短期反弹方向：创新药，军工，商业航天等

A股市场的结构性行情会一直持续，也就是说亏的亏死，赚的赚死的现象会一直存在！

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