5月工业增加值同比4.5%，前值4.1%；社零同比-0.6%，前值0.2%，为2023年以来首次转负；1-5月固投同比-4.1%，前值-1.6%，地产投资同比-16.2%，前值-13.7%，广义基建投资同比0.6%，前值4.3%，制造业投资同比-0.4%，前值1.2%，为2021年以来首次转负；5月服务业生产指数4.4%，前值4.3%；城镇调查失业率5.1%，前值5.2%。整体看，5月经济延续供强需弱格局且有所强化，仅工业、出口高于前值，社零转负、固投跌幅扩大、地产销售走弱，内需加速下滑。具体看，消费端，商品零售连续两月负增，其中汽车同比-16.1%、家电同比-15.6%受补贴退坡和高基数拖累最深，剔除汽车燃油家电后的一般消费累计同比4.1%，整体呈一般消费弱触底、耐用消费仍拖累格局。投资端，固投当月同比-10.7%大幅走阔，其中基建当月同比-9.6%，主因专项债发行偏慢、缺项目、部分地区高温多雨，沥青和水泥发运率仍处低位；制造业当月-4.2%，受内需不足、上游原材料涨价、反内卷等因素压制，但高技术产业投资仍增4.5%，电子设备投资逆势回升23.6%；地产投资当月同比-24.4%，销售面积同比-13.1%跌幅再度扩大，新开工、施工跌幅加深，但一线城市二手房价环比0.4%连续三个月正增。生产端，工业和服务业均小幅回升，核心支撑来自外需驱动的高技术制造业，电子行业增加值同比17.0%创近五年新高，集成电路产量增22.9%、工业机器人增27.9%，但传统领域仍在承压。

市场方面，上周债市呈现”先抑后扬、预期抢跑”格局。从PMI和经济数据看，目前国内基本面整体依然偏弱，基本面对债市整体还是偏利好的，决定债市中期风险不大。不过近期债市核心焦点依然在政策利率，6月以来资金面波动明显加大，资金价格也抬升至1.4左右，随着近期央行持续投放资金，叠加陆家嘴论坛关于通过压缩隔夜拆借利率走廊的表态，市场对银行间回购利率预期大概率围绕政策利率波动，受此影响上周债市有所下行。不过随着近期债券利率的下行，当前短端利率基本上回归正常，难有空间，大概率窄幅震荡运行，市场大概率运用长债及超长债进行交易博弈，后续长债波动可能大于短债，但也难有趋势机会。