6月22日，银诺医药宣布，其GLP-1药物依苏帕格鲁肽α获CDE批准将开展其用于治疗青少年肥胖症的Ib期临床试验。该试验预计2026年7月启动，计划招募约36名受试者。同时，其成人减重适应症的III期临床试验也预计将在2026年底公布顶线数据，市场普遍预期该适应症有望在2027年获批上市。

然而，尽管该药的降糖适应症早在2025年1月就已获批上市，却并未如愿带来可观的销售收入。相反，公司净亏损同比扩大95.4%，高达3.41亿元。

一边是管线推进的积极信号，另一边却是财报中触目惊心的亏损数字。当这款药物将减重适应症这块“金矿”收入囊中，它究竟能否将银诺医药从亏损泥潭中拉出？

2025年1月，银诺医药的依苏帕格鲁肽α获国家药监局批准上市，成为国内首个国产原研的人源化长效GLP-1受体激动剂，同时也是全球第三家上市同类产品的公司。2月11日，首批处方在上海、南京开出，商业化征程正式启幕，业界也一直对其业绩抱有极高的期待。

然而，银诺医药2025年年报显示，公司却陷入了“增收不增利”的尴尬境地：全年营收1.32亿元，同比增长555.74%，净亏损却同比激增95.4%，达到3.41亿元。

这一局面的背后，主要源于两方面的成本压力：一方面是为依苏帕格鲁肽α商业化铺路而“急速”扩张的销售团队支出（从5人到89人），另一方面是研发投入的大幅增加——研发开支从1.03亿元增至2.06亿元，主要用于该药肥胖/超重适应症的IIb/III期临床、澳大利亚II期临床研究，以及生产工艺的持续优化。

但银诺医药并未因此放弃该药的临床试验，而是在原有的减重临床基础上进一步下沉至青少年减重。今年，银诺医药该药的减重适应症就将完成三期，若顺利便将于2027年获批上市。

对此，不少投资机构对该药持乐观态度。中金公司预计公司2026年、2027年EPS分别为-0.34元、0.01元，意味着2027年有望接近盈亏平衡。创升证券更为乐观，预测2026-2028年营收分别为3.64亿元、10.30亿元和19.31亿元，归母净利润分别为-2.78亿元、-0.05亿元和2.96亿元。按此预测，减重适应症获批后，2028年公司有望实现近3亿元的盈利。

但这条路并非坦途。即便一切顺利，该药的减重适应症最早也要到2027年才能获批上市，而如今的国内减重市场已是一片红海。目前，合规上市的减重药物已扩容至五款，恒瑞、华东、博瑞、翰森等企业的减重创新药也已进入临床后期乃至申报阶段，其中恒瑞的减重新药更预计于今年下半年就有望获批上市。

届时，即便银诺医药的减重适应症顺利获批，它也必须直面一个关键问题——市场为何要选择你？只有回答好这个问题，才能在激烈的份额争夺中站稳脚跟。

而此次开展的青少年减重临床，同样也有诺和诺德、礼来、信达等药企在前，看似“无药用”的蓝海领域，其实研发竞争同样激烈。

不过，尽管短时间内我们并不就此断定这能挽救银诺医药持续扩大的亏损，但从成人减重到青少年减重，依苏帕格鲁肽α的临床版图正在构筑一条纵深防线。短期的亏损是成长的阵痛，而中金与创升证券的盈利预测，也并非空中楼阁。未来情况究竟如何，仍需等待市场的答案。

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