上周一共4个交易日，周五中、美股市均休市，市场总体反弹，但风格分化巨大，成长风格显著占优，国证价值和国证成长分别下跌3.80%和上涨7.34%，港股回调，美股继续反弹。美元指数上行到100.8附近，离岸人民币兑美元在6.78附近震荡。

上周是宏观大周，首要事件是美伊谈判备忘录正式签署，市场风险偏好大幅提升，除受益于海峡封锁的能源和防御类股票之外全线上涨，油价大跌，海峡也已经有放开的希望，主要看美国是否能约束住以色列进行实质性的停火。备忘录签署后就进入停火和实质性协议谈判阶段，不过目前看双方的14条条件还是有分歧，谈判可能不会顺利。不过，既然已经开始谈，那么即使有分歧，延期的概率也大于再启战火的概率，市场会进一步脱敏。

其次，是美联储会议和沃什的首秀，本月维持利率不变符合市场的预期，但这次美联储的总体立场偏鹰，上调后续的通胀和利率预期，从目前各位委员的态度来看，总体仍然支持年内加息的预期，但最核心的沃什本人并没有释放明确信号。从美联储历史看，委员们的点阵图预期对半年后的会议基本没有预测性，因为宏观情况根本难以捉摸，美联储的宏观预期基本每3个月就要修正一次，所以我们还是维持密切观察，跟踪好实际的通胀、就业数据变动趋势。

板块方面，我们前一周分析了美伊谈判、海峡放开对市场的影响，总体结论是全面提升风险偏好，利好权益板块，利好科技，但可能前期因海峡受损而超跌的板块会修复更多。上周市场表现大致符合，但还是科技引领，我们认为核心还是科技板块的景气度最为突出的原因。

在AI领域，上周重点在Claude 5的影响，我们前一周周报已经分析过，美国将其纳入出口禁令的限制，这会导致全球AI竞争格局的重整，其他有意参与全球竞争的国家，或者说在AI时代并不愿意做美国的附庸，希望能独立自主的国家，他们将会对算力和大模型的自主可控从可选项变成必选项，这大概会带来全球新一轮对算力、大模型资源和人才的抢夺，继续强化算力的需求。

其次，Claude 5模型能力的强大也是重要的一点，目前看，Claude 5重要的是在复杂任务、长流程任务上的完成度相比此前4.8版本上一台阶，那么重要的，不是单次任务对算力消耗是提升还是减少，而是这样会使得客户对长任务的需求提升，进一步加大算力的需求，这也是未来其他大模型继续升级后共同的效果。综合看，这是近期对算力最重要的催化。后续继续看好大科技板块。