大摩:上调服务器市场TAM至$8,090亿!上调6家公司盈利预期!看好计算基础设施类公司!
摩根士丹利将2026年服务器市场总可寻址市场（TAM）预测上调至$8,090亿，较上年同期增长82%。这一调整的背景是，尽管价格大幅上涨，企业计算需求的韧性仍超出市场预期。
在分析师Erik Woodring主导撰写的研报中，摩根士丹利表示，尽管目前”尚未宣告多年期’企业服务器复兴’时代的到来”，但现有证据表明，华尔街对计算相关股票2026年和2027年的盈利预测普遍偏低。摩根士丹利将六家企业计算领域公司的每股收益预测平均上调3%至5%，涵盖CDW、戴尔科技、慧与科技（HPE）、IBM、英迈国际（Ingram Micro）及TD Synnex。
Woodring在报告中写道：”在计算资源短缺、设备更新换代需求以及AI基础设施需求持续增长的多重因素驱动下，企业服务器需求表现出远超预期的价格不敏感性。”
一、核心内容如下：
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$8,090亿美元 |
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+82% |
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目标价调整一览：
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+26% |
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二、上调原因剖析
1. 企业需求呈现”价格不敏感性”
摩根士丹利指出，尽管内存价格正经历”一代人难遇的通胀”，计算领域却逆势走强。在计算资源短缺、设备更新换代需求以及AI基础设施需求持续增长的多重因素驱动下，企业服务器需求表现出远超预期的价格不敏感性。
2. 多重需求驱动力共振
报告列举了五大驱动因素：
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2025年的溢出更新需求——企业服务器更新换代周期延后释放
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企业提前采购——为应对供应短缺而提前下单
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OEM供应短缺及市场份额争夺
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更多本地推理进入生产环境——企业聚焦数据安全，倾向于将算力带到数据端而非将数据传输至算力端
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代理式AI(Agentic AI)的兴起
3. 订单数据验证需求强度
据戴尔和慧与披露，4月季度服务器订单同比增长三位数（即100%以上），充分反映了这一需求的真实强度。
4. 华尔街盈利预测普遍偏低
Woodring团队认为，市场低估了2026年和2027年的服务器收入增长。尽管目前”尚未宣告多年期’企业服务器复兴’时代的到来”，但现有证据表明，华尔街对计算相关股票的盈利预测普遍偏低。
三、投资逻辑分层
摩根士丹利在本轮服务器周期中采取了分层的投资策略：
首选标的（增持） ：
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新聚思(TD Synnex)：最受青睐，旗下子公司Hyve对全球五大超大规模云服务商的业务敞口是核心竞争优势
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CDW：定位为”基本面持续改善的落后股”，从中性上调至增持
谨慎看好（中性） ：
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戴尔和慧与：尽管认为市场对这两家公司的预测偏低，但在对企业服务器更新周期的可持续性获得更大信心之前，不倾向于追涨
四、风险提示
摩根士丹利同时明确指出两大风险：
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预算可持续性问题：”本地部署计算预算的持续膨胀正变得难以为继”
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周期持续性不确定：当前周期能否延续至2027年之后仍存在较大不确定性
五、总结与投资分析
总结
摩根士丹利此次上调的核心逻辑是：企业AI本地部署需求正在以超出预期的强度爆发，且企业对价格上涨不敏感——这标志着服务器市场正在从”成本驱动”转向”算力驱动”的新阶段。
但需要注意一个微妙之处：报告并未宣告”企业服务器复兴” ，而是强调当前是”高价格下的更新换代活动”。这意味着本轮增长更多是周期性的换机需求叠加AI结构性需求，而非永久性的范式转移。
投资分析
1. 与韩国股市暴跌的关联
这份报告发布于韩国股市暴跌的次日（6月23日）。其核心观点——服务器需求强劲、价格上涨不敏感——对SK海力士和三星电子构成基本面支撑，因为服务器是存储芯片（尤其是HBM和DDR5）最大的下游市场。$8,090亿美元的TAM意味着存储芯片需求仍有坚实底座。
2. 产业链受益层次
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3. 关键验证节点
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美光科技财报（本周）：将直接验证AI硬件端需求是否如大摩所料持续强劲
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戴尔/慧与后续季度订单：三位数增长能否持续
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企业IT预算跟踪：若预算膨胀”难以为继”的时点提前到来，则周期可能提前见顶
4. 核心矛盾
当前市场最大的分歧在于：这究竟是新一轮长期上升周期的起点，还是换机潮叠加AI炒作的阶段性高峰？
大摩自己的态度已说明问题——对戴尔和慧与维持”中性”、等待更多证据，说明即便是看好者也认为当前估值已部分反映了乐观预期。在韩国股市刚经历杠杆踩踏的背景下，对高估值科技股的仓位管理应保持审慎。