昨天市场大跌，上证指数收跌-1.37%，深证成指跌-3.17%，创业板指跌-3.84%，科创50跌-1.68%，前期涨幅巨大的算力、半导体、有色金属领跌。

亚太市场同步动荡，韩国KOSPI单日暴跌近10%——半年末流动性抽紧、巨量IPO打新冻结资金、地缘情绪共振，美联储加息预期。。。盘面像一池水被从底部拔掉塞子。

这样的大跌固收+品类也会受到影响，大概说一说固收+历史上遇到四次历史大跌，来看看固收+到底”稳”在哪，又栽在哪。

2015年股灾

2015年6月沪深300从5380砸到8月2952，最大回撤约-51%。

885007.WI（万得二级债基指数） 2015年6-8月最大回撤约-3%到-5%，全年收+12%到+15%——债底是利率债+高等级信用，票息+上半年杠杆牛对冲了一部分（来源：Wind 885007.WI 日频回溯，2015-06-12至2015-08-25区间）

885003.WI（万得偏债混合） 回撤约-8%到-12%（仓位更活、有的摸30%），全年仍有正收益。

中证转债指数 000832.CSI 从400+砸到270，回撤-35%量级——挂着固收+名字的高转债暴露产品，这轮跌得比偏股基金还狠。

固收+复盘：

二级债基权益上限20%且债底高等级→债底扛住→回撤被钉死在个位数；偏债混合弹性大→回撤大一点。

转债基Delta 0.6-0.8跟股票走→完全被带走。名字叫固收+，但+号是平价偏高的转债，那一轮的转债类固收+现了原形。

2018年贸易战全年阴跌

沪深300全年-25%。

885007.WI 2018年全年收益约+2%到+4%，最大回撤约-2%到-3%

885003.WI 全年约-1%到+2%，回撤约-4%到-6%

纯债2018年约+6%到+8%（利率大牛）

但2018的教训不在股跌，在信用分叉：利率牛（10年国债3.9%→3.2%）让高等级债底舒服，但年中信用债暴雷潮（富贵鸟、凯迪、盾安等）炸开，信用利差走阔——信用下沉的固收+债底被啃了一口。这也是后来行业把固收+信用底线钉到AAA/AA+以上的直接原因。

固收+复盘：这一轮贸易战证明”债底不是铁板”——利率下行救你，但信用下沉咬你。稳健的固收+（+2%到+4%）和信用下沉的固收+（可能微亏甚至踩雷）在同一年走完全不同的曲线。固收+内部的差异，已经开始大于固收+和股票的”差”。

2020年疫情跳空

沪深300两周-15%，10年国债先下到2.5%再弹回2.7%。

885007.WI 3月单月回撤约-2%到-4%，全年收+8%到+12%（来源：Wind 885007.WI 2020-03月度数据）

885003.WI 3月回撤约-4%到-6%，全年中位数约+12%

理财固收+（普益标准口径）当月平均年化仍报3.8%-4.2%，但破净苗头第一次出现。

固收+复盘：这轮是负债端差异第一次显形——公募固收+被赎→卖流动性→信用利差走阔。理财固收+靠摊余+母行渠道锁住，曲线更平。高转债暴露的固收+和理财里”+”太激进的，最难受。也是这轮之后，行业开始把+号从”转债+个股”往”ETF+低波红利”挪。

2022年债灾

防疫优化+地产十六条，10年国债两周从2.6%冲到2.9%，沪深300全年-21%，这是固收+最狼狈的一次——债底+股端+负债三杀。

885007.WI 11月单月回撤约-1%到-2%，全年微亏（-1%到+1%）——注意，是债底自己破了（来源：Wind 885007.WI 2022-11月度, 全年累计）

885003.WI 11月回撤约-3%到-5%，全年-3%到-5%

理财固收+破净率从3%冲到8%-10%（证券时报/普益口径），部分产品单周回撤1%-2%

中证转债 000832.CSI 2022全年-9%到-10%

固收+复盘：这是固收+历史上唯一一次三线同时咬：

债底：利率上行+信用利差走阔+理财赎回→债基被迫卖→利率再上→债底自己跌。

股端：A股全年-21%，+号那边股票/转债都亏。

负债：理财破净→居民赎回→传染公募债基→螺旋。

这轮之后三根钉子钉进行业骨头：低波固收+（权益上限个位数、信用不下沉、久期短）成渠道宝贝。持有期/最短持有期大规模铺开来锁负债。监管（销售新规/信披新规/主题漂移指引）把”+号到底是什么”往透明里压。

捋万了固收在过去几次下跌中遇到的情况，再来看看固收+产品到底应该对标什么？

你买固收+，本质上买的是一个硬约束：我用百分之八十多块钱买债券票息，用剩下十几块去市场上承担一点股票/转债的波动去换弹性，整只产品的波动和回撤，必须被债底约束住。如果债底本身也在跌（利率上行期），那净值绿一下太正常了。但它绿的幅度和频率，跟一只偏股基金根本不是一个量级。

今天纯债那边，利率债基本平稳，10年国债收益率在1.73%附近（来源：中债估值中心每日收益率曲线，chinabond.com，2026-06-23），信用短端略有压力。固收+净值的负数，主要来自权益/转债那十几二十个点仓位的正常波动。你拿它跟跌了3%-4%的指数比，它当然”输了”。但你拿它跟一年期定存0.95%（六大行挂牌）比，结论完全不一样。

对标错了，什么都歪。拿股票对标固收+，相当于拿法拉利的油耗骂卡罗拉不省钱。

万得（Wind）体系里，固收+的两大主力分别由两条基金指数代表：

万得混合债券型二级基金指数，代码885007.WI。成份是当前市场上所有混合债券型二级基金，合同规定股票资产不超过总资产20%，是固收+里纪律最硬的群体。

万得偏债混合型基金指数，代码885003.WI。成份是偏债混合型基金，股票仓位更灵活（通常0-40%），弹性更大，但漂移风险也更大。

你也可以用中证纯债债基指数 930609.CSI（来源：中证指数官网）当”底仓下限”——纯债如果不含权益，2026年能给个1.5%-2.5%的年化就算正常发挥。

固收+的底线，是站在它上面，不是站在沪深300上面。

固收+这三个字里，最需要关注的恰恰是那个加号。它让所有人默认拿股票当参照物——股市大涨，固收+涨得少，被嫌弃。股市大跌，固收+跟着跌一点，被嘲笑。整个过程，尺子都是股票的。

但固收+从来不是小一号的股票基金。它的合同、它的风险预算、它的存在理由，锚定的不是沪深300的涨跌，而是另一条线：现金/存款→纯债→纯债+微量权益的风险收益阶梯。

我通常从这几个视角来看固收+产品：

第一，固收+的回撤永远分两块看——债底亏不亏，+号亏不亏。四次里只有2022是债底真伤，其余都是+号在承担波动成本。

第二，固收+内部的差，比固收+和股票的差还大。同样是”固收+”，低波二级债基和转债基在同一次大跌里能差出10个百分点。名字相同，合同不同，结局不同。

第三，恢复速度看债底和负债结构。2015靠下半年权益反弹+票息一年回血；2018靠2019利率继续牛；2020靠利率大牛+V型；2022最惨，到2023年Q2才普遍回水——因为债底那次真伤，要票息慢慢补。

固收+的”稳健优势”不是给你表演永远不绿，而是在做三件事：

一是债底的票息发动机没停。无论今天创业板跌多少，固收+里那80%以上的债券，每一天都在产生票息。票息不因绿屏消失，只是被权益端的负数暂时盖住。等几天波动过去，小碎步又回来。

二是合同上限是唯一的真护城河。二级债基权益不超过20%（885007的成份准入），偏债混合通常压30%以内——就算+号全仓押错，净值也不会自由落体。

三是它卡在存款和股票之间那个位置，且只能靠时间兑现。存款今天不绿，全年0.95%；股票今天-1.37%到-3.84%；固收+今天-0.2%到-0.6%——把六月拉长到全年看，固收+的底线回报站在1.5%-3.0%YTD中位（885007/885003 Wind切片，2026YTD截至6月中），换算年化仍在3%-5%区间，而存款在1%不到，货基在0.8%-1.1%。

短期的涨跌总会过去。等两周后半年末窗口过了、打新冻结解冻、情绪把”题材”换回中报业绩，今天跌下去的那点净值大概率又爬回来——前提是你的固收+是真正的低波固收+，不是高弹性转债基金穿件毛衣。

四次历史大跌给我们的教训是：固收+不是不跌，是它跌的每一分都写在合同里。2015跌在转债Delta，2018跌在信用下沉，2020跌在流动性+高转债，2022跌在债底+股端+负债三杀。

买之前把合同里那四行——权益上限、信用下限、久期、持有期——读一遍，四次里至少避开三次坑。

跌了就骂，红了就吹，那是情绪。

用心买点好的，剩下的都交给时间。

数据来源：

Wind 885003.WI / 885007.WI 日频/月频回溯（万得终端指数文档）；中债估值中心 10年期国债收益率曲线 chinabond.com 2026-06-23；中证转债指数 000832.CSI；沪深300 000300.SH；普益标准理财固收+破净率口径（2020/2022公开报道）；万得基金指数 2015/2018/2020/2022回撤截面。