青岛港PB粉 705-709元/湿吨｜普氏62%≈92.5-94美元/吨｜大商所i2509收703元/吨（-0.42%）

    当下铁矿的矛盾非常直白：供给端在猛冲，需求端在扛着。

发运冲量创单周新高——全球19港发运3506.7万吨（环比+154万吨），四大矿商合计发运2506.5万吨，当月累计同比已多出370+万吨，一季度飓风缺口被彻底填平。

到港同步堆上来——47港到港2772.9万吨（环比+255万吨），已至年内高位；澳洲巴西双增，内矿产能利用率也回到63.45%、铁精粉日产40万吨。

但铁水没掉——日均242.18万吨，高炉开工83.82%，疏港量反而环比增4%，港口库存虽有累但钢厂也没集中抛售。

    结果就是：680-720元/吨成为铁矿的”震荡牢笼”。往下690-700（普氏90-92美元）有铁水韧性托底，往上720+面临到港洪峰压制。破局只能等两个信号之一：①铁水跌破240万吨触发负反馈；②成材端出现真实的政策性需求脉冲。两者7月前都不容易。

    日照港准一级出库 ≈1140元/吨｜山西准一湿熄出厂980-1030元/吨｜全国吨焦利润-46元/吨

    焦炭本轮的核心特征是“钢厂压价空间变小了，但焦企也亏得起不起了”：

    唐山、邢台、天津主流钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄下调55元/吨已于6月23日零点执行（第四轮），累计提降幅度约200元/吨级别，但第五轮的市场预期明显降温——因为焦炭再降价对钢厂边际收益贡献极小，反而可能触发焦企更大面积减产导致供应收紧。

    焦企端：日产连续6周下滑，库存连续3周去化，亏损面没缩小但也没扩大——说明焦化已经在”亏着缩产、维持基本供应”的状态达成了临时均衡。

    焦煤端：部分煤种（气煤、瘦煤边角料）已接近历史低位，洗煤厂开始惜售，煤价向下的动能衰减，反过来给了焦炭一层软底。

近期焦炭大概率是”弱稳”——既不会深跌也不会反弹，在1120-1180元/吨区间耗时间。

    全国45城重废均价 ≈2053元/吨｜废钢价格指数2364.8元/吨｜电弧炉谷电利润-102元/吨

    废钢的逻辑最短也最残酷：电炉全面亏损 → 开工率连降4周 → 废钢消耗被动缩量 → 基地快进快出不出手囤货。

    同时高炉端铁废差约-252元/吨，转炉厂算过账后宁可保铁水用量、少加废钢——等于废钢的两端需求（电炉+转炉添加）同时在收窄。基地毛料难收压低了供给弹性，但也压低了加工利润，整个链条处在”量缩价阴”的慢性下行中。

    除非看到旧换新第三批资金落地后制造业订单明显回暖（从而拉动板材→带动高炉满负荷→转炉愿意多加废钢），否则废钢三季度前半段没有自驱反弹的逻辑。

    综合判断

一句话结论：炉料成本重心仍在下移，但跌速放缓——铁矿被铁水兜底、焦炭被煤价兜底、废钢被货源少兜底。真正的下一个变盘点看7月上旬：要么第三批以旧换新+专项债项目资金到位拉升成材成交，炉料跟成材一起企稳；要么去库失败、钢厂利润再压一轮，铁水跌破240→铁矿破680、焦炭再挨一轮。现阶段仓位上不宜赌方向，更适合做”区间操作+现货快周转”。

数据来源：Mysteel、光大期货、冶金工业信息标准研究院（CMISI）、期货日报等公开研报与行情通报，截至2025年6月24日交易时段。

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