市场以为要降息,美银却说加息三次.

半年前，几乎所有人都认为美联储2026年要降息，利率期货分析师，机构等方向高度一致：宽松。

美银今天抛出了一个预测：美联储年内还要加息三次，华尔街的预期正在从降息向加息集体转向。

这是一个巨大的认知裂缝。

🟥美银的逻辑链。

他的核心判断只有一句话：“美联储的通胀问题，已经明确地恶化了。”

1️⃣通胀在加速。

美银预测本周四的核心PCE，美联储最看重的通胀指标会达到3.5%，比去年同期高了70个基点。通胀不仅没回到2%目标，反而连续五年多高于目标，而且最近在抬头。

2️⃣抗通胀的熄火了。

过去几年压低通胀的很大程度靠住房通胀降温，但住房驱动的通缩，现在基本走完了，其他核心服务业的价格非常顽固。

3️⃣就业太强，Fed没有降息的理由。

5月非农新增17.2万，失业率维持4.3%，薪资增速还在3.4%。经济和就业都没有走弱到需要降息来救的程度，这也让Fed失去了宽松的借口。

4️⃣沃什的鹰派姿态。

沃什首场FOMC把价格稳定强调了十几次，被市场解读为强烈的鹰派信号，Fed过去愿意看穿关税和战争带来的临时通胀，但在最近一轮供给冲击后，它失去了耐心。

美银的逻辑很自洽，通胀在指向一个结论，Fed不仅不会降息，反而要继续加息来重建它失去的信誉，这是一套很难反驳的鹰派叙事。

🟥反对的理由。

如果美银的逻辑无懈可击，市场早就price-in了，市场之所以还只定价不到两次，也是因为有强硬的理由。

1️⃣最大的鹰派前提已经变了。

Fed之所以在6月转鹰，很大程度是因为美伊战争推高了油价带来通胀压力。但现在美伊已经停火，油价从90多美元跌到了73美元，当初让Fed紧张的那个供给冲击正在消退，鹰派的前提变了，结论也可能会变。

2️⃣沃什骨子里其实偏鸽。

沃什有两个深层信念，一方面，他认为供给冲击型通胀应该被接受，不必为它收紧；另一方面，他相信AI会带来长期的通缩效应。当油价下跌通胀的供给冲击成分消退，以沃什的这套信念，他完全有可能转向降息。

3️⃣市场的钱拒绝。

利率期货只定价了41个基点，10年期国债收益率的走势也没有反映加息三次，市场用真金白银表达它不相信美银的说法。所以连一些分析师都直接质疑美银，加息三次这种情况，在油价已大跌的背景下太激进，更合理的判断是取消所有降息预期，但也不至于加息三次。

分歧的本质是他们都相对正确，只是在看时钟的不同位置。

🟥本周四的核心PCE是第一次试练。

1️⃣PCE高于预期。

比如核心冲到3.5%甚至更高→ 美银的通胀恶化叙事被强化 → 加息预期升温 → 利率期货重新定价 → 高估值科技股等风险资产承压，会让昨天的下跌延续。

2️⃣PCE符合或低于预期。

通胀见顶的希望重燃 → 叠加油价下跌 → 沃什转向的概率上升 → 风险资产获得喘息。

🟥我们应该关注的。

1️⃣利率。

利率是给资产估值的分母，利率越高，未来现金流折算到今天就越不值钱，对远期想象力估值的高估值资产杀伤越大，这就是为什么加息三次的预测一出，昨天半导体指数就跌7.9%，这些公司基本面没变，是分母变大。

2️⃣传导机制。

Fed加息→长端利率上行→房贷利率上升，企业融资成本上升。它最终会影响实体经济和企业盈利。

3️⃣不单押。

半年前所有人都赌降息，结果现在美银又喊加息，不要去赌一定加息或一定降息，认可高度不确定分歧，并为两种情景都做好准备。

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