一、今日收盘速写

指数	收盘	涨跌	关键特征
沪指	4106.25	-1.37%	中阴线，失守5日线
深成指	15854.20	-3.17%	大幅回调
创业板指	4192.19	-3.84%	盘中一度-4.59%
科创50	1916.21	-1.68%	振幅4.76%，距2000点回落
成交额	3.44万亿	缩量约2965亿	仍维持高位
涨停/跌停	125/53	—	—
上涨/下跌	~2700/~2600	—	收盘相对均衡（但盘中一度4800+下跌）

板块涨跌：

涨幅居前	跌幅居前
医药生物 （近20股涨停）、银行（西安银行/中国银行+3%+）	有色金属（招金黄金/兴业银锡跌停）、电力设备、PCB/CPO、AI大模型

一句话：上午还是内部高低切（医药/银行接住资金），午后韩国熔断→亚洲科技共振→A股从轮动变成全球风险收缩→剧烈去拥挤而非趋势破坏

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二、外围环境——全球高弹性资产踩刹车

1. 韩国熔断——今日最大外部冲击

数据	数值
KOSPI收盘	8203.84，-9.99%
三星电子	-11.1%
SK海力士	-11%（17年来最大跌幅）
现代汽车	-11%+
3倍做多韩国ETF	盘前**-32%**

熔断原因三重叠加：

因素	内容
①获利兑现（主因）	SK海力士一年涨1024%（十倍），三星涨498%→极度超买
②杠杆ETF踩踏（关键放大器）	单股杠杆ETF交易额占韩国ETF市场1/4→SK海力士2倍杠杆ETF成香港最大ETP→暴跌时形成踩踏效应→韩国金融监督院院长”深感后悔”允许此类产品上市
③全球科技共振回调	美股纳指-1.32%+SpaceX三日暴跌16%+美联储鹰派→全球资金从高估值风险资产撤退

对A股影响：韩国在全球AI产业链里不是普通市场→三星/SK海力士=存储/HBM/晶圆制造核心→韩国暴跌→全球资金重新评估亚洲半导体仓位和拥挤度→A股科技很难只讲自己的故事

2. 美股期货大幅走弱——今晚开盘压力大

期货	跌幅
标普500期货	-1.48%
纳指100期货	-2.50%
道指期货	-0.80%

上一交易日美股：SpaceX-16.4%（三日蒸发6000亿美元），英伟达-1%，美光+7%（财报前逆势强）

3. 美联储鹰派持续压制

维度	最新
美元指数	100.99（一度站上101）
10年期美债	4.514%（+5.35bp）
2年期美债	4.237%（+5.76bp）
黄金	跌破$4100（-2.26%）
白银	-4.72%
9月加息概率	76%
德银预测	今年加息2次共50bp
美银预测	9月/10月/12月各加息25bp
沃什声明	仅130词→砍掉一半前瞻指引→7月加息概率36%

4. 美伊60天路线图——地缘风险大幅降温

• 美伊瑞士18小时谈判→达成60天路线图协议
• 美国发放60天临时许可证允许伊朗销售石油
• 霍尔木兹海峡建立船只通行沟通渠道
• 油价继续下跌：WTI ~73美元（-2%+），布伦特 ~76美元（-3%+）

5. 日经/港股同步调整

市场	表现
日经225	-3.55%（铠侠-15%，软银-10%）
恒生指数	-1.82%（恒生科技-3.30%）
港股AI大模型	MiniMax-16%，智谱-10%

6. 全球资产同步下跌=不是地缘通胀→是全球降风险敞口

油价跌、黄金跌、白银跌更多、铜跌、加密承压、股票跌=全球资金在降低总风险敞口：卖掉涨幅大的科技+卖掉短期过热的资源+卖掉高波动商品+增加现金和稳定资产

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三、明日事件叠加

事件1：韩国熔断余波能否消退（最核心外部变量）

• 3倍做多韩国ETF盘前-32%→踩踏可能延续
• 如果韩国今晚/明天能止跌→亚洲科技风险偏好恢复→A股科技有修复基础
• 如果韩国继续暴跌→A股科技继续承压→调整时间拉长

事件2：美股今晚开盘

• 纳指100期货-2.50%→今晚美股科技大概率大跌
• 美光盘前+7%（逆势强）→如果今晚美光继续强=存储景气信号
• SpaceX三日暴跌16%→AI投资过热担忧发酵

事件3：美联储沃勒今晚9:00致辞

• 北京时间21:00沃勒在美元国际角色会议发表欢迎致辞→致辞而非政策演讲→增量信息有限
• 但6月26日卡什卡利/古尔斯比/威廉姆斯密集发言=重磅→后半周加息预期可能进一步强化

事件4：美光财报6月25日凌晨4:30（下半周最重要验证）

指标	预期
Q3营收	350.2亿美元（同比+276%）
EPS	预计飙升1090%
毛利率	指引81%
Q4指引	市场关注能否继续上修
期权隐含波动	±14.5%（近年最大之一）

如果超预期→A股存储/半导体/材料获新产业验证→修复加速如果利好兑现股价不涨→全球存储过度拥挤→A股科技继续调整如果指引不及预期→直接影响A股科技风险偏好→调整加深

事件5：PCE 6月25日20:30

指标	预期	前值
核心PCE同比	3.4%	3.3%
核心PCE环比	0.3%	0.4%

偏热→加息强化→科技估值承压；偏冷→缓解鹰派压力→科技获估值弹性

事件6：火山引擎大会6月23-24日

• 字节AI产业链最强催化→豆包大模型升级+Agent生态+算力基建
• 直接催化国产算力/AI应用方向

事件7：中国5月工业利润转负

• 1-5月同比-1.1%（4月+1.4%→转负）
• 但装备制造利润+7.2%（电子+11.9%），”三航”+56%
• 说明：工业整体偏弱→但科技制造仍是亮点→结构性逻辑不变

事件8：达沃斯论坛+十五五规划解读

• 6月23-25日大连→李强强调高端装备制造+现代化产业体系
• 《2026年十大新兴技术》发布→万物互联电网/直接提锂/被动辐射冷却等

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四、明日各赛道推演

存储 / HBM / DRAM （产业逻辑最硬+美光验证在途）

判断：今天-3.84%创业板最大跌幅来源之一→但产业逻辑没有被破坏→美光财报是下半周判决书

• Q3涨价预期从+15-20%跳升至+40-50%（ETF核心增量）
• 美光与Anthropic签多年供应协议→景气持续确认
• 谷歌可能从长鑫采购DRAM→国产出海
• SK海力士今天暴跌11%→但这是获利兑现而非产业证伪→一年涨十倍的正常回调
• 明天关键：科技核心停止放量下杀→存储是检验点→如果存储能止跌=主线修复有基础
• 如果美光财报超预期（6月25日凌晨）→存储修复加速

液冷 （英伟达Rubin一锤定音+Q3量产）

判断：逻辑大强化但今天跟随科技调整→调整后是低吸窗口

• 英伟达Rubin 100%全液冷→技术路线争议终结
• 单机柜液冷价值量提升2-3倍→Q3量产=关键节点
• 模糊定价阶段→Q3前反复炒→每次技术细节披露=催化
• 科技调整时液冷是确定性最高的新方向之一→等止跌信号低吸

国产算力 （GPU提价=需求爆发确认+火山引擎催化）

判断：GPU集体提价20-30%=产业闭环最强信号→Q3正餐还没开席

• 寒武纪思元590/690/华为昇腾950全部提价→供给↑但价格↑=需求爆了
• 字节等大厂系统性切向国产芯片→从观望变真金白银买
• Q2业绩只是前菜→Q3量价齐升才是正餐
• 火山引擎大会今天-明天→豆包大模型升级+Agent生态+算力基建=催化
• 国产算力这口饭还没吃完→回调是加仓机会

半导体设备 / 材料 （长川科技+110%超预期+出海预期差）

判断：国产替代逻辑加速兑现→出海=戴维斯双击→但今天跟随调整

• 长川科技H1 +110-134%超预期→国产替代长期逻辑正在兑现
• 日本酸素7月起氦气涨价30%+→半导体材料成本上升→涨价传导
• 苹果/英伟达→英特尔代工→倒逼国产替代全链条加速
• 大基金三期七成定向半导体设备/光刻耗材
• 调整后是低吸机会→但前提是科技核心止跌

MLCC / 被动元件（AMD MI450用量暴增632%）

判断：最强增量催化+缺货到2028年+分歧时首选承接

• AMD MI450 MLCC用量1440→10544颗（+632%）
• 现货”一天一个价”
• 科技分歧时首选低吸方向

医药 / 创新药（今日逆势最强新方向）

判断：低位+与全球科技低相关性+自身催化→但需验证连续性

• 近20股涨停→三条件同时满足：位置低+相关性低+自身催化
• 尚未完成主线级别确认
• 明天验证：第二天有没有中军承接→第三天有没有产业催化继续跟上
• 如果连续性确认→可以作为科技分歧期间的重要补充配置
• 如果明天马上熄火→只是临时避险→不追

券商 / 金融 （基本面有支撑+但难以独自抵挡全球风险收缩）

判断：有业绩+政策支撑→但今天午后也被拖累→能否独自扛住全球冲击？

• 印花税1-5月+88.8%→3.44万亿+成交=经纪/两融/自营直接利好
• 跟投浮盈增厚超50亿+海外业务增量
• 如果成交维持3万亿+→券商中线逻辑成立→等中报低吸
• 如果成交继续萎缩→只是一日游

PCB / CPO / 光通信 （产业趋势不变但高位需要消化）

判断：今天板块领跌→产业逻辑没变→但价格透支太多乐观→需要消化

• 木林森一个月两轮涨价、建滔五次涨价→产业最强
• 藤仓光纤业绩上修46.8%→光纤催化强劲
• 但节前连续上涨+昨天风格扩散→筹码拥挤→兑现窗口
• 明天看核心能否停止放量下杀→不要求大涨→只要不再踩踏→主线有修复基础

有色 / 算力金属 （昨天全面发现→今天查成色→后排淘汰）

判断：今天有色金属领跌（招金黄金/兴业银锡跌停）→”算力金属”伪受益后排迅速淘汰

• 真缺品种：钨/锡/锗/铟/稀土→有供给约束+有涨价→调整后可能回来
• 伪受益：金钼（已发风险提示）等→迅速掉队
• 贵金属方向=全球降风险敞口最直接受害者→黄金/白银大跌→A股贵金属跌停
• 等科技企稳后再看真缺品种→现在不追

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五、明日核心剧本推演

• 剧本A：韩国止跌+科技企稳+修复反弹（概率20%）

条件：韩国明天能稳住+美股科技跌幅可控+美光盘前继续强+A股科技核心止跌+成交维持3万亿+

表现：沪指小涨0.3-0.5%，成交3-3.2万亿，上涨家数恢复至3000+，存储/液冷/国产算力率先修复→医药/券商延续→压力测试初步通过

信号：去拥挤完成→资金回到产业逻辑最强的方向

操作：低吸存储/液冷/国产算力/MLCC核心→医药如有连续性可适度配置

• 剧本B：科技止跌但修复有限+高低切继续（概率40%）⭐最可能

条件：韩国止跌但偏弱+美股今晚下跌（纳指-1-2%）+A股科技核心不再集体踩踏→但修复力度有限→资金继续高低切→医药/银行/券商承接

表现：沪指小跌0.3-0.5%（4100附近震荡），成交3-3.2万亿，上涨家数2500-2800，科技温和企稳但不强→医药/金融延续→去拥挤转向良性换手

信号：压力测试进行中→剧烈去拥挤→但非趋势破坏→等美光财报+PCE落地后方向更明确

操作：减仓高位科技冲高品种→等止跌确认→低吸存储/液冷/国产算力/MLCC→医药如有连续性可配

• 剧本C：外围继续恶化+科技继续踩踏+调整加深（概率40%）

条件：韩国继续暴跌+美股纳指-2-3%+美联储鹰派强化+A股科技继续放量下杀→成交缩量→医药/券商也撑不住

表现：沪指跌1-2%（跌破4100），成交2.8万亿以下，上涨家数2000以下，科技继续集体下跌→4800+只下跌→风险释放还没结束

信号：全球科技共振降风险→A股调整时间拉长→需等美光/PCE落地后才能判断方向

操作：大幅减仓高位科技→等恐慌释放后低吸产业逻辑最硬的方向（存储/液冷/国产算力）→这是更好的低吸窗口但需要耐心

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六、明日关注清单

时间	关注点
今晚21:00	沃勒致辞→增量有限但关注措辞
今晚21:45	美国6月PMI初值→经济动能信号
今晚美股开盘	美光盘前走势（逆势强还是跟随下跌）→纳指跌幅→SpaceX是否继续崩
明早7:00	韩国KOSPI能否止跌→最核心外部变量
明早8:00	日经开盘→亚洲科技风险偏好
明早9:15	A股集合竞价——科技核心竞价（停止下杀还是继续恐慌？）→医药/券商竞价
明早9:30	开盘5分钟成交额+上涨家数
上午10:00	存储核心能否止跌→液冷有无承接
上午10:30	医药有无连续性→券商中军能否稳住
上午11:00	成交额水位+上涨家数改善还是恶化
6月25日凌晨4:30	美光财报→存储/AI硬件”判决书”
6月25日20:30	PCE数据→估值环境”判决书”
6月26日	美联储票委密集发言（卡什卡利/古尔斯比/威廉姆斯）

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七、操作建议

核心原则

今天韩国熔断+全球科技共振降风险→外部冲击比预想的更大→调整可能不止一两天→需要等外围企稳+美光/PCE落地后方向才更明确

优先低吸方向（资金舍不得离开的）

方向	为什么资金舍不得离开
①存储/HBM	Q3涨价+40-50%+美光6月25日验证+杰文斯悖论→产业逻辑最硬
②液冷	英伟达Rubin一锤定音→Q3量产→模糊定价阶段→Q3前反复炒
③国产算力	GPU提价20-30%=需求爆了+火山引擎催化+Q3正餐还没开席
④MLCC	AMD MI450用量+632%+缺货到2028年+分歧时首选承接
⑤半导体设备核心	长川+110%超预期+国产替代兑现+出海=戴维斯双击

等验证再决定的方向

方向	需要验证什么
医药/创新药	第二天有无中军承接→第三天有无产业催化→确认后才可配
券商	成交能否维持3万亿+→否则只做波段
算力金属真缺品种	等科技企稳后再看→钨/锡/锗/铟/稀土

明天不建议追的方向

方向	原因
贵金属/黄金	全球降风险敞口最直接受害者→招金黄金/兴业银锡已跌停
“算力金属”伪受益后排	今天查成色→后排已被淘汰→金钼已发风险提示
高位科技前排	筹码拥挤→兑现窗口→不追→等止跌确认后再看
机器人	今天-3.41%+→资金撤离方向

整体节奏

今天压力测试刚开始→明天继续验证→后天（6月25日）美光财报+PCE=两份”判决书”同时落地

周三：防御为主→等外围企稳+科技止跌确认→精选低吸产业逻辑最硬的方向

6月25日：美光+PCE=方向判断的关键节点→超预期=修复加速→不及预期=调整加深

如果韩国止跌+科技止跌+美光超预期→本周后半段可能迎来修复反弹→存储/液冷/国产算力/MLCC是反弹先锋

如果外围继续恶化+美光不及预期→调整时间拉长→耐心等更好的低吸窗口→但产业逻辑最硬的方向（存储/液冷/国产算力）调整后仍然是核心配置方向

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