各位朋友，今天咱们唠唠当下割裂到极致的 A 股行情，前两天咱们还在聊，隔壁股市稳步走强，咱们大盘却始终放不开手脚。其实大家心里怕的从来不是单日一根调整阴线，最难受的是典型的跟跌不跟涨。

昨天大盘勉强收红，但整体走势大幅弱于外围；盘面分化更是扎心，市场资金扎堆低位科技小票，传统权重、周期、消费等老牌标的持续承压。现在市场形成了固定规律：每一轮反弹，红利都给到敢低吸科技小票的人，老牌权重慢慢被资金冷落，存在感越来越低。

现在炒股真的是两种极端体验，买对主线等于身处局部牛市，持仓持续回血；踏错方向就像置身熊市，持仓持续缩水。老话讲的道理放在股市同样适用，资金总会涌向流动性充足、趋势向好的赛道，行情偏爱顺应趋势的资金，这点短期内很难改变。

放眼全年，A 股就是标准冰火两重天。日常超 4000 只个股走势偏弱，持仓体感极差。之前也和大家反复说过，市场趋势很难靠个人意志扭转，与其逆势硬扛，不如顺势调整自身操作思路。投资里活下来才是第一位，能长期守住账户正收益，才算是跑赢市场。

不少朋友问老牌权重什么时候能迎来修复行情，短期很难给出明确时间点。要么科技小票阶段性炒作降温，要么监管层出台相关规范引导资金分流，资金风向才有可能切换。现阶段建议大家先稳住仓位、保存本金，留得青山在，不怕没柴烧。

一、重要宏观：央行加码宽松，释放流动性利好

6 月 25 日央行开展 5000 亿元 1 年期 MLF 操作，本次到期回笼资金 3000 亿元，实现净投放 2000 亿元。持续宽松的货币政策环境，对 A 股整体形成托底，利好科技、资源成长类赛道，中长期市场流动性有支撑。

二、多重产业利好集中落地，科技赛道催化拉满

1. 海外存储龙头 SK 海力士计划赴美发行 ADR，募资 290 亿美元加码 AI 业务，全球算力存储扩张周期明确；
2. 五部门联合落地工业 5G 独立专网试点，加速 5G + 工业互联网赋能实体产业；
3. 国产高端设备持续突破，单核心大冷量稀释制冷机下线、全球首款百万级原子光镊阵列超表面芯片研制成功，自主可控进度提速；
4. 海外芯片大厂业绩大超预期，美企最新季度营收区间大幅高于市场预测，盘后涨幅超 16%，带动美股芯片板块集体走强；
5. 高通上调 AI 业务目标，计划 2027 财年 AI 数据中心业务营收达 50 亿美元，盘后大涨超 15%。

多重海外 + 国产产业利好共振，今天科技板块再度成为市场核心主线，芯片、半导体细分全线走强，老牌权重依旧承压，分化行情延续。

三、大宗商品集体走弱，周期板块承压

隔夜大宗商品迎来大幅回调：美油跌破 70 美元 / 桶，布伦特原油跌幅超 5.1%，地缘冲突带来的涨价溢价基本消退；现货黄金跌破 4000 美元 / 盎司，创去年 11 月以来新低，白银单日跌幅 6.67% 失守 60 美元，创下近半年低点。原油、黄金同步下行，对有色、油气等周期板块形成压制，此前我们也持续提示该板块风险，谨慎参与。

四、多条行业资讯梳理

1. 知名私募产品年内表现承压，产品重仓能源、地产、消费、建材等传统板块，年内回撤幅度较大，当下坚持不参与 AI 赛道炒作，当前持仓陷入两难，也侧面体现新旧赛道资金分歧；
2. 人形机器人产品降价，终端售价下调一万元，市场担忧行业盈利空间收缩，也是昨日机器人板块调整的核心诱因，赛道短期增长预期有所降温；
3. 外资机构看好白酒板块，判断行业最差阶段已经过去，可以重点跟踪下半年消费复苏兑现情况。

盘面简单复盘

指数层面走势分化明显，沪指小幅收涨 0.11%，创业板上涨 1.41%，科创板大涨 3.82%，成长赛道指数大幅跑赢权重；但个股赚钱效应极差，超 4000 只个股走势疲软，个股收益中位数下跌 2%，当日跌停个股达 58 家，持仓体验两极分化。两市全天成交 3.28 万亿，较前一日缩减近 2000 亿，缩量反弹说明市场增量资金不足，场内观望情绪较重，反弹持续性存疑。

昨天不少朋友疑惑科技赛道是不是走到头了，今天板块再度走强，核心驱动整理给大家：

1. 此前网传光模块、PCB 产品降价消息晚间被媒体辟谣，属于市场误读，打消产业链基本面担忧；
2. 韩国股市走高，带动国内双创成长板块情绪回暖；
3. 台积电官宣代工价格上调 5%-10%，叠加海外芯片大厂超预期业绩，存储、半导体设备、封装细分全线拉升。

这些都属于短期催化，科技板块走强最核心逻辑依旧是资金抱团，当前市场超半数成交资金集中在科技赛道，主线资金体量充足，只要产业逻辑没有松动，调整后很容易再度反弹。

当下市场资金形成闭环：每一轮科技回调低吸都能创新高，持续吸引持有传统权重的投资者割肉切换，短期赛道强弱格局很难逆转。

回看全年行情，结构性牛市特征十分突出：个股全年收益中位数下跌 11.79%，多数普通标的持续走弱；但年内股价翻倍、数倍上涨的个股数量创下 2015 年以来新高，资金高度集中科技主线。

还是之前的观点，散户很难扭转市场趋势，只能不断调整自身交易思路，认清两个核心事实：

1. 本轮行情属于科技结构性牛市，并非全面普涨行情；
2. 一旦科技主线趋势走弱，本轮结构性行情大概率迎来尾声。

聊聊两类标的操作思路

1、科技小票主线

很多朋友问，科技板块涨幅已经很大，现在还能不能参与？短期高点很难精准预判，但产业趋势、政策扶持、订单业绩兑现三大核心逻辑依旧成立，趋势行情不用轻易猜顶。赛道内部会持续轮动分化，不存在闭眼躺赚的机会，操作优先选择有真实业绩支撑、国产替代核心龙头，避开纯题材炒作标的。

2、传统老牌权重

现阶段资金关注度极低，操作上参考熊市思路应对，分批布局、严格控制总仓位，抄底拉开价格梯度，避免一次性重仓加仓。目前老牌权重估值性价比已经凸显，底部分批布局，等待周期回暖、资金轮动行情兑现，长期布局具备性价比，但需要耐心持有，熬到行情反转节点。

总结来说，当前高位科技顶难预判，低位权重底难捕捉，两边操作都有各自难点。与其耗费精力预判高低点位，不如顺着市场主线趋势做交易，容错率更高。

额外分享一个盘面观察：近期科创板走势持续强于创业板，意味着半导体自主可控产业链，已经取代海外算力题材，成为机构抱团新核心。对比部分热度较高的题材标的，半导体国产龙头当下业绩虽不算亮眼，但国产替代扩产带来长期成长想象空间更大；叠加台积电涨价消息刺激，中芯、华虹等晶圆制造标的今日大幅上涨。

此前大摩一份行业报告测算：到 2030 年，国内 AI 芯片、半导体设备、光模块、云计算、AI 服务器五大核心环节，若全球市占率均达到 30%，全年合计营收有望接近 9802 亿美元，对应净利润约 957 亿美元，较当前净利润规模翻四倍。如果半导体板块全年近千亿净利润，给予 40 倍合理估值，对应板块整体估值约 4 万亿美元，折算人民币近 30 万亿；目前 A 股全部 TMT 板块总市值 33.6 万亿，市场已经提前兑现一部分远期预期。

客观来讲，科技赛道存在阶段性估值泡沫，但国产替代自主可控叠加海外代工需求双向加持，当前估值有产业成长空间慢慢消化，不属于完全脱离基本面的炒作泡沫。

A 股科技赛道真正核心资产，集中在五大自主可控方向：国产算力芯片、存储芯片、半导体设备及材料、晶圆制造、通用大模型。这里也要提醒大家：全市场蹭科技概念的公司超千家，绝大部分仅停留在题材炒作，没有落地订单和稳定业绩，马上进入中报披露窗口期，无业绩纯讲故事的小票，会迎来估值回调压力，务必规避。

后续两大核心题材跟踪

一、硬科技算力半导体：全年核心主线不变

不管盘面短期如何震荡调整，算力、半导体这类硬科技，贯穿全年的主线逻辑没有改变，本轮板块修复有多重重硬逻辑支撑：

1. 海外产业周期回暖，三星大额股份回购，印证全球存储行业上行周期确立，带动国内存储、PCB 上游材料同步修复；全球云厂商持续加码 AI 资本开支，上游元器件订单饱满，产品大幅降价的逻辑不成立，产业基本面稳固；
2. 中报业绩是资金选股核心标准，存储芯片、PCB 上游、先进封装等细分订单充足，二季度盈利增速确定性强，是场内资金抱团首选；无产能、无落地订单的纯题材小票持续被资金抛弃，板块内部分化加剧；
3. 前期赛道短期分歧，只是资金高低切换消化高估值，场内主线资金并未大规模离场，每一次深度回调都是低吸机会，短期不存在主线彻底切换的基础。

个人近期对科技赛道的统一思路：不建议高位追涨，只适合调整企稳后分批低吸。

二、创新药：低位具备中长期配置价值

对比高位波动的科技赛道，创新药板块长期处于历史估值底部，即便今日盘面小幅分化，中长期配置价值依旧充足：

1. 政策端持续利好，十五五将生物医药列为新兴支柱产业，鼓励外资药企国内研发，集采带来的估值压制持续边际减弱；
2. 板块超八成个股年内跑输大盘，叠加集采冲击、资金分流、业绩下调三重压力，估值压缩至十年低位，下行空间十分有限；
3. 细分赛道景气度稳定，GLP-1 减重药、CAR-T 细胞治疗、CXO 外包订单持续落地，并非短期题材炒作；当下市场频繁出现高低切换资金流向，医药板块已经承接部分避险资金，短期小幅调整不改底部区间，可逢低持续跟踪细分龙头。

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