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DAV在跌，RAV在飞——冰山在膨胀

截至6月25日的数据显示，全球链上RWA分布式资产总值（DAV）是$32.03B，较30日前下降1.49%。看起来不太好看。

但另一个数字才是重点：代表性资产总值（RAV）飙升至$357.88B，月度增幅55.90%。

DAV和RAV差了十倍以上，这意味着什么？

简单说，RAV包含的是已完成法律层面登记但尚未全部铸造为可转让代币的”平台锁定资产”。RAV暴涨而DAV微跌，说明大量机构资产已经在法律框架内”排队上链”，只是还没完成代币化铸造释放到市场上。

这就像冰山水面下的部分在快速膨胀——你看到的DAV只是露出水面的尖角，真正体量远比数字显示的大。

持有人数倒是实打实地创了新高：943,463人，月增14.72%。不管资产规模怎么波动，用户基础的扩张是持续的。

私人信贷在抢国债的风头

代币化国债赛道一直是RWA市场的”基本盘”，规模约$14-15B，安全、合规、大机构背书。但3-5%的APY，说实话，在当前环境下越来越像”银行存款”了。

反观私人信贷这边：Maple Finance CEO Sydney Powell本周公开断言”私人信贷将是RWA代币化的真正突破用例”。JAAA（Janus Henderson AAA CLO代币化）规模已达$686M，成为链上最大的机构另类基金。

8-15% APY vs 3-5% APY——这个利差，机构资金不会看不见。

更关键的是数据：私人信贷的DeFi渗透率高达39%，在所有RWA资产类别中最高。32.26B链上规模中，有12.57B作为有效锁仓进入了DeFi协议。这意味着什么？私人信贷不仅是”收益增强”工具，它还是验证”可组合性轨道”能不能跑通的最佳实验田。

当然风险也在。Maple CEO自己都预警了链上信贷违约将至。SEC5月份启动了对私募信贷估值操纵的调查。高收益永远是高风险的门票，但至少，这个赛道不再是”没人关注的高收益”了。

以太坊份额跌破50%，多链格局不是趋势而是现实

本周以太坊RWA市场份额降至49.37%，为近期低点。

Stellar涨了21.57%，主要由Franklin Templeton的BENJI产品驱动。Solana涨了14.25%。BNB Chain也有4.56%的增长。连Avalanche都跌了18.16%，说明资金在重新选择阵地。

以太坊上886个RWA资产数量仍是绝对主导，但份额被持续蚕食。多链分散不是”未来趋势”，而是正在发生的现实。

对项目方来说，这意味着单链部署策略的风险在增加。对投资者来说，跨链流动性碎片化是个必须面对的问题——你的资产在Ethereum上，流动性可能在Solana上，这个鸿沟目前没有好的解决方案。

回顾香港《宣言2.0》：政策是对的，但别过度乐观

LEAP框架的三个核心——监管确定性、资产穿透性、税收竞争力——确实构成了一个制度闭环。代币化ETF印花税豁免、政府债券代币化常规化、黄金/有色金属/可再生能源纳入代币化范围，这些都有实质意义。

但我注意到风险矩阵里有一条值得警惕：《宣言2.0》的政策溢价可能导致机构过度乐观。如果代币化产品审批速度低于预期，失望情绪可能反过来压制市场。

GF Token是好的开始，但一个案例不能代表趋势。接下来8月1日稳定币牌照制度实施、代币化ETF二级市场交易具体规则出台，这些才是真正的试金石。

说到底，RWA市场从来不缺叙事，缺的是叙事兑现的速度。政策画了跑道，但绝大多数飞机还在机库里做适航检查。2026年下半年的核心观察点：不是谁说了什么，而是谁真正落地了什么。

数据来源：FinSage_RWA周报（2026年6月20日-6月26日）

本文节选自周报核心内容，完整版PDF请订阅会员移步L2/L3订阅链接查阅原始文档。

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