上周市场总体回顾

上周债市和股市的变动情况见下图：

一、债券市场

1. 1. 周度表现：上周小幅上涨0.06%，走势极度平稳，不受全球权益市场集体回调冲击。
2. 2. 年内收益：2026年初至今累计上涨2.19%，持续稳步增值。
3. 3. 中长期位置：相对2024年低点上涨11.87%，距离近两年阶段高点仅回撤-0.01%，几乎处于历史高位。
4. 4. 解读：国内流动性维持宽松，权益市场全线回调资金避险流入债券，固收对冲波动属性完全兑现。

二、A股市场：整体回调，内部极致分化，硬科技逆势走强

     1.上周涨跌分层

收涨指数（仅3只）

科创50(+6.32%)＞TMT50(+1.59%)＞中证500(+0.35%)

科创50领涨全市场，算力、半导体硬科技独立走出反弹行情；中小盘制造小幅收红。

下跌指数（其余9只全线回调，跌幅从大到小）

中证红利(-4.34%)＞红利低波(-3.25%)＞中证1000(-1.93%)＞上证指数(-1.55%)＞中证全指(-1.51%)＞沪深300(-1.48%)＞创业板(-1.37%)

a)红利板块延续上上周下跌，上周再度大幅回撤，年内收益持续转负；

b)大盘宽基、小盘成长、创业板同步回调，市场整体风险偏好回落；

c)仅硬核科技主线独立走强，资金抱团AI算力、芯片赛道。

2. 2026年内收益分层

a)科技赛道大幅领跑：科创50(51.19%)、TMT50(51.57%)，年内涨幅超50%；

b)中小盘宽基：中证500(16.58%)、中证1000(13.25%)；

c)大盘宽基、创业板温和上涨；

d)红利板块全年持续走弱：红利低波(-9.68%)、中证红利(-7.60%)。

3.2024年以来中长期位置

a)科创、TMT涨幅巨大，相对低点涨幅超200%，距离阶段高点回撤仅2%-3.8%；

b)全市场宽基相对高点回撤3%-5%，属于阶段性温和调整；

c)红利板块距离阶段高点回撤超16%，长期显著跑输成长赛道。

4.A股总结

上周大盘普跌，但AI硬科技主线独立抗跌逆势大涨；红利价值板块持续遭资金兑现，风格分化进一步加剧；国内资金避险流向债券，整体市场进入阶段性震荡回调。

三、美股市场：全线大幅回调，科技龙头领跌

1. 周度表现

纳斯达克100(-4.24%)跌幅显著大于标普500(-1.95%)，美股七小强集中调整，高估值科技成长抛压更大。

1. 2026年内收益

标普500年内+7.43%，纳指100年内+15.32%，前期涨幅大幅缩水。

1. 中长期位置

相对2024年低点仍有57%-79%涨幅，但距离阶段高点回撤扩大至-3.50%、-5.34%，高位调整压力显现。

1. 解读：

美联储鹰派预期持续发酵，高利率压制科技成长估值，资金高位兑现AI龙头筹码，全市场单边走弱，同步带动全球风险偏好下行。

四、港股市场：全线深度下跌，互联网板块重创

1. 上周跌幅排序（全部大跌）

中国互联网50(-9.86%)＞恒生科技(-7.57%)＞恒生指数(-5.24%)，中概互联网为上周全球表现最差指数。

1. 2026年内收益（全部深度负收益）

恒生指数 -11.54%、恒生科技 -22.85%、中国互联网50 -36.09%，全年持续单边走弱。

1. 中长期位置

虽相对2024年低点仍有16%-53%涨幅，但距离阶段高点回撤幅度极高：恒生-19.19%、恒生科技-36.63%、中概互联-47.07%，处于深度熊市调整区间。

1. 解读

a)外围美股大跌压制全球风险偏好，美元走强持续流出港股外资；

b)A股资金聚焦本土科创赛道，持续分流港股配置资金；

c)互联网平台政策、流动性双重压制，中概互联出现大幅踩踏式下跌。

五、跨市场全局总结

1. 资产避险分层清晰：债券小幅收红避险；全球权益市场集体回调；
2. A股内部极致割裂：大盘、红利普跌，科创/TMT硬科技逆势走强，AI主线逻辑稳固；
3. 海外同步走弱：美股科技高位回调、港股全线暴跌，风险偏好全球下行；
4. 强弱对比：债券＞A股硬科技＞A股中小盘制造＞A股大盘/红利＞美股宽基＞港股科技/互联网。

近期需重点关注的影响市场的因素：

一、A股市场核心事件及影响

1. 6月22日LPR报价维持不变

事件：1年期LPR3.0%、5年期LPR3.5%，连续13个月未下调；央行表态政策进入观察期，下半年视经济情况再宽松。

影响：市场降息预期落空，地产、金融、红利板块承压，中证红利、红利低波上周大跌-4.34%、-3.25%；宽基大盘同步走弱，上证指数、沪深300收跌。

1. 6月25日央行加码半年末流动性呵护

事件：公告6月末新增隔夜逆回购工具，精准投放短期资金对冲缴税、银行考核压力，维持流动性合理充裕。

影响：债市平稳收涨（中证全债+0.06%），全市场无流动性枯竭恐慌，抑制大盘系统性大跌；但资金避险分流权益，仅硬核科技赛道承接增量资金。

1. 陆家嘴论坛AI硬科技政策持续发酵（贯穿整周）

事件：科创板第五套上市标准扩容至AI大模型、人形机器人；七部委算力三年行动方案落地，重点扶持国产GPU、CPO、光模块产业链。

影响：政策红利持续兑现，科创50(+6.32%)、TMT50(+1.59%)逆势大涨，成为上周仅有的两大强势主线；资金持续从红利、传统大盘切换至算力半导体，形成“大盘普跌、科技独立走强”的极致分化行情。

1. 5月工业企业利润数据发布（上周内）

事件：工业企业利润累计增速小幅回落，中游制造复苏力度偏弱。

影响：压制中证1000、创业板等泛成长宽基，二者上周分别下跌-1.93%、-1.37%；仅算力硬件产业链业绩确定性强，走出独立行情。

1. A股行情对应总结

降息预期落空+工业利润偏弱压制大盘、红利板块；但AI顶层产业政策强力托底科创、TMT，最终呈现红利深度回调、宽基集体走弱、硬科技逆势上涨的分化格局。

二、美股市场核心事件及影响

1. 6月25日美国5月PCE通胀数据大幅超预期

事件：核心PCE同比3.4%，创三年新高，美联储偏好的通胀指标反弹；一季度GDP终值小幅上修，经济韧性+通胀反弹双重强化高利率预期。

1. 美联储官员集体鹰派发言

事件：美联储三把手威廉姆斯表态当前利率足以压制通胀，2028年才有望回到2%通胀目标，年内降息空间基本关闭；投行警告纳指AI交易拥挤、估值泡沫风险抬升。

1. 季末机构锁定收益抛压

事件：6月末海外基金半年业绩考核，资金集中减持年内涨幅巨大的美股七小强科技龙头。

1. 综合市场影响

a)高利率长期维持预期压制高估值科技成长，纳斯达克100周大跌-4.24%，跌幅显著大于标普500(-1.95%)；

b)美元指数持续走强，全球风险偏好下行，间接压制港股、中概资产估值；

c)AI龙头高位集中兑现筹码，前期两年长牛行情迎来阶段性深度调整。

三、港股市场核心事件及影响

1. 外围传导：美联储鹰派推升美元，外资持续流出港股

事件：美元走强、美债收益率上行，外资低配港股成长/互联网标的，全周外资大额净卖出。

影响：港股所有指数同步大幅下跌，互联网板块估值对利率最敏感，跌幅最深。

1. 跨境互联网券商整治政策持续发酵

事件：6月12日落地的“内地客户只卖不买”规则持续执行，散户增量资金通道彻底关闭，存量持仓缓慢流出中概互联网龙头。

1. 季末大额解禁+半年报锁定收益双重抛压

事件：6月港股解禁规模超1300亿港元，叠加海外基金半年考核减持，互联网平台个股持续放量下跌；同时A股科技主线分流国内权益资金，进一步抽离港股配置资金。

1. 中概互联网企业地缘舆情扰动

事件：阿里涉美清单诉讼、海外AI企业数据侵权指控，加剧外资观望情绪，中国互联网50单周暴跌-9.86%，为上周全球最弱指数。

1. 港股行情总结

美元走强、资金断流、解禁抛压、A股资金分流四重利空共振，恒生指数(-5.24%)、恒生科技(-7.57%)、中国互联网50全线深度回调，年内负收益进一步扩大，距离2024年高点回撤幅度接近腰斩。

四、跨市场联动总逻辑

• 国内流动性宽松托底债券，是上周唯一稳定避险资产；
• A股内部政策割裂：宏观偏弱压制传统价值，AI产业政策支撑硬科技独立走强；
• 海外通胀超预期+美联储鹰派，美股科技高位大幅回调，美元走强向外输出利空；
• 港股无对冲利好，承受外围流动性、内资分流、监管三重压制，全市场单边暴跌。

个人体会：

1.关于科创50，创业板，TMT50的应对：由于今年上半年市场呈现出结构性牛市行情，涨幅较高的创业板，科创50，TMT50都呈现出较大的波动，但如果持有债券，会明显降低波动。此外，这三个指数短期涨幅过高，资金抱团比较极致，建议参照目标比例适度减仓。

2.关于红利低波和中证红利的应对：面对成长板块的疯狂，前几年变现出色的红利低波和中证红利今年呈现出下跌态势，这是由于资金流出去追成长板块了，但由于目前红利低波股息率达到了4.84%，中证红利股息率达到了5.04%，所以反倒可以参照目标比例加仓。

3.港股的三个指数由于美股，韩国股市的虹吸作用，出现了外资流出总成流动性趋紧，今年上半年呈现出熊市，也可以考虑参照目标比例适度加仓。

4.最简单的方法，当股债组合中比例偏差较大时，可以在组合内进行再平衡。如果你使用的基金软件APP是天天基金，天天基金APP具有目标比例设定和一键再平衡功能，可以很方便地进行再平衡操作。

5.周末美伊冲突再起，但考虑到双方前期已接近达成协议，估计会对市场造成扰动，但大打的可能性较小，因为美国面临着通胀的压力，伊朗国内的通胀压力更大，霍尔木兹海峡封闭，对冲突双方，对全球经济都极为不利。

（免责声明：股市有风险，投资需谨慎。由于本人只是业余投资者，所以本文内容只是分享个人投资体会，不构成任何投资建议。）