基金市场周报:财政延续结构分化格局
【经济与政策面回顾】
【市场回顾】
1)本周央行公开市场全口径净投放8097亿元。
2)上证综指报收4027.26点，与上周相比下跌1.55%，创业板指与上周相比下跌1.37%，沪深300与上周相比下跌1.48%，中证500与上周相比上涨0.35%，科创50与上周相比上涨6.32%。本周行业多数下跌，申万一级31个行业中27个行业下跌。其中，建筑材料（10.9%）、电子（5.4%）、非银金融（2.3%）等行业表现较好；而有色金属（-8.4%）、汽车（-7.7%）、美容护理（-7.1%）等行业表现较差。本周交投活跃度继续上升。沪深两市日均成交额35217.85亿元，相较上周上升12.72%；Wind全A区间换手率为10.48%，较上一周的7.73%上升。
3)本周全球主要市场指数整体下跌。其中，美股三大股指涨跌互现，纳斯达克100、标普500、道琼斯工业指数分别下跌4.24%、下跌1.95%、上涨0.60%。
【基金市场情况】1）由于本周A股市场整体下跌，主动股混基金全周下跌0.41%，指数股基下跌1.49%；债券基金本周下跌0.04%；本周海外市场整体下跌，QDII基金全周下跌1.71%。
2）本周货币市场基金整体收益率小幅上行，本周货币市场基金平均七日年化收益率为1.1389%，较上周上行2.68BP；七日年化中位数为1.1405%。
3）本周新成立基金44只，合计规模170.47亿元。其中股票型基金成立数量最多，有18只产品成立。所有成立的产品中，首募规模最大的基金是招商智信优选6个月持有A混合型FOF基金，募集规模为11.79亿元。
经济与政策面回顾
1.1 5月财政收支分化加深
5月一般公共预算收入同比6.6%，前值6.7%；1-5月累计同比4.0%，收入进度45.5%快于去年同期；一般公共预算支出同比-1.6%，前值-3.2%，1-5月累计同比0.8%，完成预算约37.9%；政府性基金收入同比-20.3%，土地出让收入同比-35.8%。
整体来看，5月财政延续结构分化明显的格局；一般公共预算收入在价格回升和资本市场活跃支撑下维持高增，但四大税种增速全面回落；非税收入大幅回升至5.6%提供边际补充；支出端连续两月负增，地方支出-4.4%是主要拖累，中央支出+11.3%形成对冲，基建类支出同比-11.3%延续大幅收缩，城乡社区、农林水、交通运输均处负增。
具体来看，税收结构分化反映经济K型特征，增值税和企业所得税受价格和生产支撑但增速放缓，个税+12.4%仍属高位，证券交易印花税同比+145.9%提供增量，但地产链契税-12.1%、土地增值税-3.1%持续拖累地方财力；政府性基金方面，土地出让单月-35.8%跌幅继续走阔，地产销售偏弱下开发商拿地仍趋谨慎。
往后看，5月经济数据全面走弱叠加油价边际回落，财政“用足用好”既定政策、加快支出回补的紧迫性显著提升；后续重点关注专项债和超长期特别国债的发行与拨付节奏以及新型政策性金融工具的落地进展。
1.2 工业企业利润延续高增
5月规模以上工业企业利润同比21.1%，前值24.7%；1-5月累计同比18.8%，前值18.2%；整体来看，5月工业企业利润延续高增但边际放缓，PPI加速上行至3.9%和利润率提升是核心驱动力，“量”的支撑则在工业生产增速回落背景下边际减弱。
流动性观察
2.1 OMO动态
本周央行公开市场共进行了22655亿元7天期逆回购、1000亿元1个月国库现金定存、1800亿元3个月国库现金定存和5000亿元1年期MLF，累计有19358亿元7天期逆回购和3000亿元1年期MLF到期。本周央行公开市场全口径净投放8097亿元。
表：本周央行公开市场操作
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
2.2 资金利率
银行间不同期限资金利率涨跌互现。截至本周，银行间质押式回购利率方面，R001较上周下行5.25BP；R007上行3.74BP；R014下行1.17BP存款类质押式回购利率方面，DR001下行6.15BP；DR007上行0.66BP；DR014下行0.86BP。
SHIBOR隔夜和7天利率涨跌互现。截至本周，SHIBOR隔夜较上周下行5.00BP；7天期SHIBOR较上周上行0.50BP；1月期SHIBOR收于1.4300%，较上周上行1.00BP；3月期SHIBOR收于1.4400%，较上周上行1.00BP。
表：货币市场利率
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
市场回顾
3.1 A股市场
上证综指报收4027.26点，与上周相比下跌1.55%，创业板指与上周相比下跌1.37%，沪深300与上周相比下跌1.48%，中证500与上周相比上涨0.35%，科创50与上周相比上涨6.32%。
图：本周主要A股指数表现（%）
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
行业方面，本周行业多数下跌，申万一级31个行业中27个行业下跌。其中，建筑材料（10.9%）、电子（5.4%）、非银金融（2.3%）等行业表现较好；而有色金属（-8.4%）、汽车（-7.7%）、美容护理（-7.1%）等行业表现较差。
图：本周申万一级行业涨跌幅（%）
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
成交方面，本周交投活跃度继续上升。沪深两市日均成交额35217.85亿元，相较上周上升12.72%；Wind全A区间换手率为10.48%，较上一周的7.73%上升。
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
估值水平方面，截至本周五，上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PE（TTM）分别为14.94倍、14.01倍、33.77倍、48.41倍，处于近10年以来的98.60%、92.21%、92.33%、78.44%分位数水平。上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PB（LF）分别为1.51倍、1.48倍、2.79倍、7.40倍, 处于近10年以来的66.18%、57.01%、92.29%、85.90%分位数水平。
图：主要市场指数动态估值及历史分位数
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
图：申万一级行业动态估值
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
3.2 全球市场
本周全球主要市场指数整体下跌。其中，美股三大股指涨跌互现，纳斯达克100、标普500、道琼斯工业指数分别下跌4.24%、下跌1.95%、上涨0.60%。其他主要海外市场中，泛欧斯托克600上涨0.04%，日经指数下跌2.65%。港股方面，恒生指数全周下跌5.24%。
图：本周全球主要市场涨跌幅（%）
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
基金市场情况
4.1 整体情况
由于本周A股市场整体下跌，主动股混基金全周下跌0.41%，指数股基下跌1.49%；债券基金本周下跌0.04%；本周海外市场整体下跌，QDII基金全周下跌1.71%。
图：本周基金市场涨跌幅（%）
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
4.2 基金涨幅榜
本周主动股混基金平均下跌0.41%，40%的产品实现上涨。其中，投资半导体产业等主题的基金表现较好，东方阿尔法科技智选A、银华集成电路A、国泰半导体制造精选A分别上涨17.85%、17.84%、17.77%。
表：本周权益类基金涨幅榜
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
本周债券基金平均下跌0.04%，有80%的产品收益为正。分类来看，短期纯债基金平均上涨0.04%，中长期纯债基金平均上涨0.05%，一级债基平均下跌0.14%，二级债基平均下跌0.21%，可转债基平均下跌1.62%，指数债基平均上涨0.04%。
表：本周债券型基金涨幅榜
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
本周一至本周四，QDII基金平均下跌1.71%，33%的产品实现上涨。分类来看，股混QDII中，投资新兴市场的股混QDII表现最佳，平均上涨0.26%，投资香港的表现最差，平均下跌4.11%。债券QDII中，投资全球的债券QDII表现相对较好，平均上涨0.26%。另类投资QDII中，投资REITs的QDII产品平均上涨2.83%，而投资其他另类投资的QDII产品本周平均下跌3.89%。
表：本周QDII型基金涨幅榜
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-25
货币基金概览与精选
5.1 货币基金整体表现
本周货币市场基金整体收益率小幅上行，本周货币市场基金平均七日年化收益率为1.1389%，较上周上行2.68BP；七日年化中位数为1.1405%。
5.2 本期货币基金精选
图表：一周货币基金精选
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
新发基金
本周新成立基金44只，合计规模170.47亿元。其中股票型基金成立数量最多，有18只产品成立。所有成立的产品中，首募规模最大的基金是招商智信优选6个月持有A混合型FOF基金，募集规模为11.79亿元。
表：本期新成立基金情况
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2026-06-26
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