一个多月前，我写过一篇文章，当时给自己定下了三个策略：第一，不能错过AI时代；第二，耐心等待低迷行业重新出现黄金坑；第三，永远不要在市场最狂热的时候失去风险意识。回头看这一个多月，市场几乎就是沿着这个思路在演绎。AI依旧是最强主线，没有任何争议，但与此同时，一些前期被资金冷落的优质行业，也开始逐渐走出了自己的机会。市场先生最大的特点，就是情绪化。当所有人都在追逐同一个方向的时候，他往往会悄悄把机会留给那些没人关注的地方。而最近，我越来越明显地感觉到，这样的机会正在重新出现。

所以，我自己的仓位也开始发生了一些变化。前段时间，为了等待更好的买点，我一直保留了比较高比例的现金和防御性仓位。不是因为我不看好市场，而是因为我始终认为，再好的行业，如果价格太贵，长期收益也会受到影响。投资最大的优势，从来不是比别人更聪明，而是比别人更有耐心。现在，当市场开始给出越来越多合理甚至偏低的价格时，我也开始逐步减少现金和防御仓位，把资金重新配置到自己长期看好的方向。今天，就聊聊我最近正在加仓或者准备布局的几个黄金坑。

首先还是创新药。很多老读者都知道，这一直是我长期重点研究的行业，也是我认为未来十年中国最有机会诞生世界级公司的方向之一。过去几年，整个创新药板块经历了一轮非常残酷的估值杀跌，融资环境恶化、海外加息、医保谈判等各种利空不断叠加，市场情绪一度跌到冰点，很多公司的股价甚至回到了几年前的位置。但与此同时，真正优秀的企业并没有停下脚步，它们依然在推进研发，依然在做国际临床，依然不断拿到海外授权。行业的基本面其实一直在改善，只是市场一直没有给予足够的定价。

最近我注意到一个很有意思的现象，美股一些资金开始从科技板块流向创新药。一方面，AI相关公司经过大幅上涨之后，部分资金开始兑现收益；另一方面，创新药无论估值还是未来成长空间，都开始重新具备吸引力。这种资金切换，其实历史上出现过很多次，并不是偶然。而在港股和A股，我也开始看到类似的迹象，虽然还谈不上全面行情，但已经能够感受到部分资金开始重新关注创新药板块。

所以，我最近一直在右侧慢慢加仓。之前文章里提到的康方生物和荣昌生物，逻辑并没有发生变化。除此之外，我最近还开始布局一家ADC产业链上的公司。相比直接押注某一家创新药企业，开始寻找那些产业链里的”卖铲子”公司。ADC未来几年仍然是全球创新药最热门的研发方向之一，而真正受益的不只是做药的企业，那些提供核心原料、关键技术和生产能力的公司，同样会分享行业成长的红利，而且商业模式往往更加稳定。

第二个方向，是中游制造业。最近我花了不少时间研究工程机械，越研究越觉得这是一个被市场低估的行业。很多投资者一提到工程机械，第一反应还是房地产，但实际上，这个行业早已经发生了很大的变化。工程机械本身就是一个典型的周期行业，设备更新周期大约七年左右，而上一轮行业高峰正好发生在2017年前后，现在大量设备已经陆续进入更新换代阶段，新一轮需求正在慢慢释放。从周期角度来看，现在正站在一个新的起点。

更重要的是，行业的增长逻辑已经发生了变化。过去工程机械主要依赖国内房地产和基建，而现在越来越多企业把增长点放在海外市场。中国工程机械经过这些年的发展，无论产品质量还是成本控制，在国际市场上的竞争力都明显提升。今年上半年，多家龙头企业海外销量继续保持超过35%的增长，这说明海外市场已经开始成为行业新的增长引擎。很多人还停留在”房地产不好，所以工程机械不好”的旧认知里，但产业已经悄悄完成了升级，而这种认知差，恰恰就是价值投资最大的机会来源。

更让我满意的是，目前整个板块估值依然很低。由于A股流动性不足，资金依旧更喜欢追逐热门科技股，传统制造业反而无人问津。但市场越冷淡，我反而越有兴趣。因为价值投资从来不是在人声鼎沸的时候冲进去，而是在别人看不见机会的时候慢慢布局。对于工程机械，我更倾向于左侧买入，不需要预测短期走势，只需要相信行业未来几年的盈利能力能够兑现，剩下的交给时间。

第三个方向，是电解铝。很多朋友应该还记得，去年板块估值较高的时候，我陆续减仓兑现了一部分收益。最近因为高盛发布了一篇偏空的研究报告，整个电解铝板块出现了明显调整，不少投资者开始担心行业景气度见顶。但认真看完报告之后，我并没有改变自己的判断，反而觉得市场有些反应过度。

我始终认为，未来几年电解铝依然是供需格局非常不错的行业。一方面，国内新增产能受到严格限制，供给端的天花板已经基本确定，不会再像过去那样无序扩张；另一方面，下游需求却依然保持增长，无论新能源汽车、光伏、电网升级，还是AI时代的数据中心建设，本质上都离不开大量铝材。很多人讨论AI，只关注GPU和芯片，却忽略了数据中心背后的电力、机房、散热和基础设施建设，而这些最终都会转化成真实的大宗商品需求。也正因为如此，我并没有因为一篇券商报告就改变自己的长期判断，而是趁着市场恐慌，重新开始左侧布局。

第四个方向是商业航天的铲子公司，逻辑之前文中聊过，有意思的是之前铖昌被ST，给了介入机会，现在是臻镭被ST，同样存在预期差。对于臻镭还处于研究中，目前只打了个底仓。

第五个方向就是特高压，特高压电网作为中游制造业的王者，同时受益于国内电网改造和出海，有着非常硬的逻辑，唯一的诟病就是估值稍高，未来几年每次回调都是买入的机会。

至于许多消费类的公司，目前依旧没有反转迹象，也没有政策兜底，我认为并不是黄金坑。很多人问我，现在是不是应该把AI卖掉去买创新药，或者卖掉科技去买周期股？我的答案一直都是，不需要做这种非此即彼的选择。AI仍然是未来几年最大的产业趋势，这一点我从来没有怀疑过，也不会因为短期波动而改变判断。但任何优秀的行业都会经历估值波动，当一部分资金开始兑现AI收益的时候，那些长期被压制的优秀行业自然会迎来重新定价的机会。作为投资者，我们需要做的不是押注唯一正确答案，而是在不同阶段，把资金配置到风险收益比最高的资产上。

回头看我这几年的投资，其实越来越相信一句话：真正赚钱的，从来不是追热点，而是等机会。市场每隔一段时间都会犯错，有时候高估一个行业，有时候低估一个行业，而价值投资者最大的优势，就是耐心等待市场犯错，然后在别人恐惧的时候，一点一点把优秀资产捡回来。现在，我认为这样的机会正在慢慢变多。

接下来，我依然会按照之前制定的思路继续执行。AI不会缺席，因为这是时代最大的主线；创新药继续右侧加仓，因为资金开始重新定价；工程机械耐心左侧布局，因为新的产业周期已经启动；电解铝重新买回，因为市场情绪再一次给出了不错的价格。至于未来市场怎么走，我不知道，也不想猜。但我知道，当越来越多优秀公司开始回到合理甚至低估的位置时，作为价值投资者，最重要的事情不是预测指数，而是珍惜市场先生送来的每一次黄金坑。