独家保荐中金!国内最大儿科医药营销龙头科郦二度递表港交所IPO

2026年6月30日，COREE Company Limited（科郦有限公司，下称“科郦”）向香港联合交易所递交主板IPO申请版本招股书，独家保荐人为中国国际金融香港证券。这是公司继2025年底招股书6个月有效期届满失效后，再次冲击港股主板。科郦是国内儿科医药推广赛道绝对龙头，手握妈咪爱、易坦静院外独家分销权，同时布局Ofmom母婴益生菌、配方奶粉全产业链，依靠韩美集团核心产品搭建全国终端网络。

申请版本链接：

https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2026/108696/documents/sehk26063000535_c.pdf

发展历程和主要子公司

公司由林锺润于2009年7月23日创立，作为本集团的控股公司。集团最初专注于中国的医疗健康产品分销及儿科药品，其后业务范围扩展至益生菌补充剂以及婴幼儿与孕产妇个人护理产品。为支持业务增长，集团于2017年在意大利设立专业研究中心，并于2023年透过收购武汉科利扩大其分销网络。因此，集团已在中国内地31个省份建立销售网络，涵盖所有省会及地级市。

业务和产品

心业务分为两大板块：

1.医药营销、推广与分销（核心收入支柱）

自2007年起与韩美集团深度合作，独家拥有妈咪爱、易坦静两款王牌儿科处方药中国院外市场分销权（院外管道包含药房、基层诊所，医院管道由韩美自身管道运营）。其中妈咪爱获评“中国驰名商标”，两款产品在线平台长期稳居儿科用药榜单前列。截至2025年末，公司分销网络覆盖全国31个省份，合作分销商超1600家，终端覆盖15.6万家诊所、36.7万家药房、1700家医院（含216家三甲医院，占全国三甲总量12%），线下推广团队623人，人均拥有11年行业经验。

2.母婴及营养补充品自研自产

自有Ofmom（妈咪爱）益生菌、萌乖乖/茁依婴幼儿配方奶粉、Sanita母婴洗护多条产品线，在河北张家口搭建8万㎡自动化生产基地，同时设立北京、意大利双研发中心，储备千余种益生菌菌株，拥有26款在研产品，覆盖益生菌固体饮料、特殊配方奶粉等品类，在线抖音、拼多多、京东等管道同步运营。

行业地位：儿科赛道断层第一，整体分销行业前十

根据弗若斯特沙利文2025年行业调研数据：

1.国内整体医药营销推广分销市场规模1032亿元，科郦市场份额2.0%，位列行业第八；

2.儿科医药营销细分赛道公司市占率高达17.0%，是国内第一名，第二名企业份额仅14.3%，龙头优势显著；

国内益生菌市场2025年规模266亿元，年复合增速9.1%，Ofmom为婴幼儿益生菌头部品牌；行业政策层面，两票制、集采持续压缩医院管道空间，院外零售、基层医疗市场成为增长核心，2025-2030年院外儿科医药分销市场复合增速预计达8.1%，行业红利持续释放。

近三年财务：毛利率持续走高，但现金流承压

招股书披露2023-2025完整年度美元财务数据，收入以医药分销为绝对主力，毛利率稳步提升，但连续两年经营活动现金净流出，流动性存在压力。

·毛利：2023年1.69亿（毛利率48.3%）、2024年1.50亿（53.3%）、2025年1.59亿（52.3%），受益药品采购成本优化，毛利率维持50%以上高位；

·年度净利润：2476.84万（7.1%）、2185.08万（7.8%）、3295.67万（10.8%），2025年净利显著回升；

·现金流痛点：2024年经营现金流净流出1025.51万美元，2025年继续净流出706.77万美元；存货周转天数由2023年45天拉长至2025年95天，库存积压明显；

·资产端：2025年末净资产1.37亿美元，资产负债率38.9%，杠杆水平可控，但应收款项大幅抬升占用运营资金。

供应链与客户高度集中，核心合作绑定韩美集团

1.供应商依赖突出

韩美集团为公司第一大供应商，2023-2025年向其采购金额分别占总采购额57.5%、52.6%、58.6%；公司医药业务收入中94%左右来自韩美旗下妈咪爱、易坦静两款产品。公司与北京韩美签订长期战略合作协议，享有新品院外管道优先分销权，但协议无最低采购承诺，若双方合作终止、韩美调整供货定价或更换分销商，将直接冲击公司营收与利润。双方合作基础为互相依存：韩美无国内药品经营资质，科郦拥有全国合规分销网络。

2.客户集中度逐年提升

2023、2024、2025年前五大客户收入占总营收49.6%、55.8%、60.7%；2025年单一最大客户贡献35.4%收入，下游分销客户集中，若核心客户缩减采购量，业绩将产生明显波动

股权架构：实控人100%控股，上市后引入公众股东

本次IPO前，创始人林锺润实现全资控股：

1.直接持有公司76.20%股份；

2.通过全资韩企CoreePohang间接持有23.80%股份；上市发行新股后，林锺润及其旗下主体仍为控股股东，公众股东将持有少量流通股份。

募资四大投向，聚焦管道、产能、品牌与现金流

本次IPO扣除发行相关费用后的募集净额将主要用于四大方向：

1.拓展全国销售网络、丰富产品矩阵，拓宽药品与母婴品类覆盖；

2.未来3-5年升级自有生产基地，采用模块化产能系统提升产能；

3.加码Ofmom、COREE双品牌营销投放，强化母婴与儿科赛道品牌影响力；

4.补充营运资金，缓解经营现金流紧张、应收与存货占用资金的压力。

中介团队一览

独家保荐、整体协调人：中金公司；申报会计师：毕马威；境内法律顾问：方达律所；境外（香港/美国）法律顾问：盛信律所；保荐方境内律师：君合律所；行业顾问：弗若斯特沙利文；合规顾问：迈时资本。

科郦凭借妈咪爱、易坦静两大爆品牢牢卡位儿科院外分销黄金赛道，全国终端壁垒短期难以撼动，自有母婴品牌形成第二增长曲线。但企业“绑定单一药企”的商业模式、持续失血的经营现金流、高存货问题是本次IPO核心看点与风险点。若上市募资顺利补充流动资金、扩产拓品，有望降低对韩美集团单品依赖，打开长期增长天花板；反之供应链与流动性隐患将持续制约估值空间。