融智投资FOF市场周报2026年06月第4周
市场概览
股票市场
上周（6月22日至6月26日）A股三大指数全周集体收跌，上证指数报4027.26点，周跌1.55%，深证成指与创业板指分别下跌1.55%和1.37%，中证1000指数跌幅接近3%，小盘股承压更为显著。从日内走势观察，6月22日市场在大金融板块暴动下迎来开门红，券商板块单日涨幅超过7%，中信建投、广发证券等头部券商涨停，带动非银金融与建筑材料板块领涨，当日上证指数大涨1.78%，成交额放大至1.7万亿元以上，显示存量资金在政策预期催化下仍有脉冲式做多意愿。然而，这种热度未能延续，6月23日指数即回落1.37%，此后维持窄幅震荡直至6月26日，当日市场出现普跌，上证指数暴跌2.26%，深证成指跌幅达3.44%，创业板指更是下挫4.07%，全市场仅790只个股上涨，4676只个股下跌，沪深两市成交额3.55万亿元，较前一交易日缩量419亿元，涨跌比约为1比6，反映出在半年末关键节点，机构调仓换股与避险情绪升温导致抛压集中释放。从行业维度看，建筑材料、电子、非银金融全周涨幅居前，而美容护理、汽车、有色金属则跌幅居前，这一结构分化印证了资金在不确定性上升环境中向低估值、高股息及政策受益方向的迁移，对成长型策略尤其是新能源、消费电子等赛道形成了明显的资金抽离压力，量化、中性策略的基差波动亦有所扩大。
债券市场
央行在6月25日开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，鉴于当月有3000亿元到期，实现净投放2000亿元，这是连续第二个月加量续做，且加量规模较上月扩大1000亿元。此同时，本周公开市场约有2.2万亿元资金到期，央行通过7天期逆回购持续注入短期流动性，并配合MLF注入中长期资金，以平滑半年末考核、理财产品赎回及政府债券加速发行带来的季节性冲击。从市场利率走势看，6月以来DR001与DR007持续上行并稳定处于政策利率上方，1年期商业银行同业存单到期收益率亦有一定幅度上行，意味着前期极度宽松的流动性环境已明显收敛至中性偏紧状态。这一变化对债券策略的影响在于，短端利率下行空间受限，收益率曲线平坦化概率上升，信用债套息策略的安全垫收窄，而利率债的波段交易机会更多依赖于跨季后资金面再度转松的预期差。
商品市场
美伊局势的阶段性缓和与反复成为定价核心。6月18日美伊远程签署电子谅解备忘录后，布伦特原油价格从90美元/桶以上迅速跌落至75美元至80美元区间，6月22日WTI原油期货价格报75.75美元/桶，较冲突期间高点显著回落，这一变化缓解了国内输入性通胀压力，对下游化工、航空等成本敏感型行业构成实质性利好，但上游油气、煤炭板块则面临盈利预期下修。然而，6月25日一艘悬挂新加坡船旗的商船在阿曼附近海域遭不明发射物袭击，国际海事组织宣布暂停霍尔木兹海峡滞留船舶疏散行动，布伦特原油当日反弹1.65%至76美元附近，显示地缘风险并未完全消退。黄金市场则持续承压，6月23日现货黄金最低跌至4090.5美元，较年初高点已回落26%，德意志银行指出，美联储的利率重估以及美国宏观经济数据的强劲表现是推动金价下跌的主因，若美联储年内加息3至4次，金价可能下探3800美元。这一趋势对配置型策略意味着，传统避险资产的分散价值阶段性减弱，实际利率上行对黄金ETF等利率敏感型持仓形成持续挤出效应。
宏观政策
国内货币政策在年中关键节点展现出”精准滴灌”与”总量维稳”并重的特征。央行连续两个月加量续做MLF，且加量规模逐月扩大，配合公开市场逆回购的灵活操作，意在对冲半年末银行考核、理财资金季节性赎回以及政府债券发行提速带来的多重流动性扰动。从政策取向观察，当前货币政策仍维持”支持性立场”，但前期极度充裕的流动性环境已逐步向中性收敛，DR001与DR007持续运行在政策利率上方，1年期同业存单收益率上行，均表明银行间市场资金成本已出现实质性抬升。这一背景下，短端利率进一步下行空间受限，数量型工具如MLF、逆回购及可能的结构性货币政策工具或成为下半年主要发力方向，而价格型工具受人民币汇率与中美利差约束，操作空间相对有限。
国际市场
美联储6月18日议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，但新任主席沃什首次主持FOMC会议即展现出鲜明的鹰派倾向，不仅取消了前瞻性指引并拒绝提交预测，点阵图更显示18位官员中有多达9人预计2026年将至少加息一次，市场将年内首次加息预期从12月大幅提前至9月，芝加哥商品交易所FedWatch数据显示9月加息概率已升至51.2%。这一政策转向直接推升10年期美债收益率至4.5%上方，美元指数站上101关口，中美利差倒挂加深，对新兴市场风险资产形成估值挤压。受外围冲击传导，6月23日韩国股市大跌近10%并一度触发熔断，全球股市出现抛售潮，A股北向资金外流压力随之增大。中东地缘局势虽总体趋向缓和，但霍尔木兹海峡通航进程反复，6月25日商船遇袭事件表明地区安全形势仍存变数。
本周关注
美联储鹰派预期持续发酵背景下，全球流动性收紧风险尚未完全定价
若美国非农就业与通胀数据继续超预期，9月加息概率可能进一步攀升，届时美债收益率与美元或再度冲高，对A股外资持仓及港股通资金流向形成新一轮冲击，高估值科技板块与外资重仓股仍面临估值压缩压力。
中东地缘局势虽总体趋向缓和，但霍尔木兹海峡通航进程反复
6月25日商船遇袭事件表明地区安全形势仍存变数，若海峡全面恢复通行延后或局部冲突再起，油价可能从当前
75美元至80美元区间反弹至85美元以上，这将重新点燃输入性通胀预期，对国内下游制造业利润修复及货币政策宽松空间构成制约。
跨半年末资金面紧张格局即将度过峰值
随着季末考核结束及理财产品赎回压力消退，DR001与DR007有望从政策利率上方回落至中性区间，央行MLF加量续做与逆回购净投放的累积效应将在7月初显现，债券市场或迎来阶段性宽松窗口，短端利率债与高等级信用债存在交易性机会，而股票市场在经历6月26日恐慌性抛售后，情绪指标可能临近短期冰点，若政策面释放积极信号，超跌反弹的概率值得关注。
数据截止日期：2026-06-26
私募表现
收益中位数统计
数据截止日期：2025-05-29
全市场私募平均收益（月度统计）
数据截止日期：2025-05-29
权益市场（主观多头、量化多头、中性策略、股票多空）
宽基表现
数据截止日期：2025-06-26
数据截止日期：2026-06-26
解读：同一日申万各行业指数收益率整合的波动率数据，行业间收益差距较大，波动率低的时候，各行业收益水平差异较小，可作为反映行业轮动、分化程度参考指标之一。
解读：计算指数成分股收益率或振幅整合波动率数据，反映了成分股在收益或振幅离散程度，截面波动率越大，股票在截面上的表现差异越大，选股因子的区分度更高，更容易产生较好的交易机会，alpha环境越好。
解读：
贴水增大（曲线在0轴下方下行）：预示市场情绪悲观（资金避险需求上升）；或套利资金介入（反向期现套利）；对冲成本增加（换月时需高价平仓旧合约、低价开新合约）。
贴水缩小（曲线在0轴下方上行）：可能反映情绪回暖（预期改善）；对冲成本降低，升水时可能产生额外收益。
解读：即期货相对现货的年化贴水率，当数值为正时，期货相对现货升水，反之为升贴水，由于到交割日期货价格将收敛至现货，贴水率接近0；对期货合约的投资收益、对冲成本计算有一定影响。
数据截止日期：2026-06-26
解读：
高波动率环境：短线交易者可能增加日内或波段操作，利用价格波动获利；长线投资者可能降低仓位或加强对冲（如期权保护）；波动率上升可能增强趋势信号的有效性，触发加仓。
低波动率环境：低波动率环境下更易捕捉价格回归均值的机会；套利交易者（如跨期、跨品种套利）或基本面交易者更活跃。
债市关注焦点继续在资金面，央行宣布将在月末操作的隔夜逆回购也带来扰动，收益率整体先上后下，曲线走陡。本周前半周，资金依然偏紧，隔夜成交一度维持在1.50%上方，中短券带动调整。超长端受特别国债、地方债供给影响，情绪整体偏弱。周中随着央行加大净投放，资金逐步转松，中短券也明显修复。央行宣布在月末进行的隔夜逆回购给后半周的债市带来扰动，市场情绪有所回暖，债市利率修复。（来源：一创固收）
本周权益市场表现偏弱，除科创50逆势上涨外，主要宽基指数普遍回落，小微盘调整更为明显，转债市场估值明显下行、抗跌性表现一般。除异常点情况下，本周百元溢价率环比下行2.4个百分点至33.3%，处于2017年以来95.1百分位，最新百元溢价率仅略高于250日均值，转债估值中枢较前期进一步下移。分结构来看，本周各区间估值普遍下行，尤其是期限5年以上区间估值下行幅度较大。高平价（140元以上）、科技风格转债估值下行幅度较小，主因科技成长方向正股表现仍占优，半导体、AI材料维持较高交易热度，对高价、科技转债估值形成支撑。此外，5年以上新券次新券受正股大幅回撤影响估值明显回吐，低价、临期、非科技金融转债由于正股普遍下跌，估值高位背景下抗跌性一般，估值表现持续偏弱。发行和审核回暖趋势变化不大，6月发审委审批通过数量已达15只、再创阶段性新高，后续需关注转债预案数量能否反弹。截止最新转债待发规模和个数分别为1426亿元、92只，待发转债中处于董事会预案/股东大会通过、交易所受理、发审委通过、同意注册流程的转债规模分别为459、611、239、116亿元。（来源：申万宏源固守研究）
数据截止日期：2026-06-26
解读：
股债利差反映了投资者因承担股票市场风险，相对于无风险债券所要求的额外收益补偿。利差越大，股票相对债券的吸引力越高。若当前利差偏离均值超过±1倍标准差，通常被视为显著偏离。
利差扩大：股票收益率显著高于债券，可能意味着股票被低估（或债券被高估）。
利差收窄：股票吸引力下降，资金可能转向债券避险。
数据来源：融智投资，私募排排网。融智FOF基准配置组合以排排网私募策略指数为基础进行，排排网私募策略指数的样本为排排网收录的基金数据为基础，样本的数量并非固定基金。以上模拟仅代表不同策略配置的举例说明，并非实际的基金产品或者投资组合的收益，如需了解具体的配置情况，请咨询您的投顾或者融智投资团队。
深圳市融智私募证券投资基金管理有限公司是一家开展证券投资的私募基金管理人（登记编号：P1034204），公司围绕二级市场的投资机会，持续关注中国优秀企业的成长价值，致力于为高净值客户的财富管理提供专业化服务。同时，凭借母公司排排网在业内优势和定位，排排网作为国内专注于金融行业，以数字驱动的社交化金融电商平台，融智作为平台型私募证券基金管理公司，依托母公司先进的金融科技、海量数据库、专业的三方代销平台资源，超百万的高净值注册用户、丰富的研究资源、自身媒体的优势，为优秀的基金经理打造共创共赢的合作平台。（点击进入公司主页）
投研团队由多年活跃于资本市场及资产管理领域的核心人员组成，对市场有着深刻的见解、丰富的投资交易经验与风险控制能力。成立至今，共发行超过二十余只私募证券投资基金产品，历史累计管理规模超过10亿。
电话：18148522435
邮箱：fo@rongzhitouzi.com
地址：深圳市福田区沙头街道沙嘴社区
沙嘴路8号红树华府A栋16层1609
2、为您定制FOF方案
风险揭示
本报告所载与证券市场相关内容均来自权威媒体发布的公开信息或融智投资对上述信息进行的跟踪与解读，融智投资对本报告所载资料、意见的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中资料、意见等仅代表报告发布当日的判断，融智投资有权在不发布通知的情形下作出更改。本报告中资料、意见仅供您参考，不构成融智投资在任何意义上的投资建议或推荐。投资有风险、入市需谨慎。
