💬  宏观动态

经济运行：一季度GDP同比增长5%、环比增长1.3%，经济实现稳健开局。工业生产支撑较强，消费温和修复，基建和制造业投资提供支撑，但房地产投资仍大幅下滑。外需超预期，社融总量仍稳，但增速边际放缓。

资金面：4月13日-4月17日，央行公开市场操作合计净投放995亿元；其中7天期逆回购投放30亿元，操作规模继续走低；缩量续作买断式逆回购净回笼1,000亿元。周内市场流动性保持充裕，全周DR001、DR007均值分别为1.22%、1.35%。

💬 债市观察

债券发行：信用债发行只数环比增长近50%，净融资1,668亿元，平均发行成本环比下行3.08bp。

新券种：中科创星成功发行全国首单硬科技支持公司债券。

💬 风险预警

主体级别下调：统计期内3家发行人主体级别被下调。

主体展望下调：统计期内无发行人评级展望被下调。

2026年一季度GDP同比增长5%，季调环比增长1.3%，中国经济在宏观政策靠前发力、外需超预期强劲以及春节长假消费回暖的共同作用下，实现良好开局。

生产：3月工业生产延续回升向好态势，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，一季度累计同比增长6.1%。生产端保持稳健且三大门类全面增长，制造业表现最为亮眼，同比增长6.0%；采矿业增长5.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%。一是随着“十五五”规划前期战略布局的展开，国家对高技术制造业和战略性新兴产业的投入显著。二是外部需求回暖，3月份中国制造业PMI新出口订单指数明显回升。

消费：3月社零同比增加1.7%，一季度社零售同比增长2.4%，增速比上年四季度加快0.7个百分点。政府工作报告安排超长期特别国债2500亿元及财政金融协同资金1000亿元支持以旧换新，一季度以旧换新销售额超4331亿元，通讯器材、家电、智能数码等品类增速领先。消费结构持续优化调整。新能源汽车购置税减免政策调整后，市场正逐步消化短期影响。

投资：一季度全国固定资产投资（不含农户）102708亿元，同比增长1.7%。基础设施投资累计同比增加8.9%。一季度财政支出增速回升，专项债发行节奏较去年四季度明显加快，为实物工作量提供资金保障。制造业投资累计同比增加4.1%。高技术制造业持续领跑，航空航天、电子及通信设备等领域投资活跃。高技术服务业爆发，研发与设计服务业、信息服务业投资均实现两位数增长。房地产开发投资累计同比下降11.2%，房地产市场深度调整尚未结束，市场去库存压力依然较大。

进出口：3月受春节偏晚和复工偏慢影响，出口额增速放缓，同比增加2.5%；进口同比增加27.8%。一季度我国货物贸易以美元计价进口同比增长22.7%，出口同比增长14.7%，贸易顺差2,643.3亿美元，一季度进口增速持续保持两位数高位。全球制造业PMI连续站稳荣枯线以上带动我国中间品及资本品的实质性需求，而国内设备更新政策则刺激机电及原材料的进口订单增加。

金融：3月单月社融增量约为5.23万亿元，虽然同比少增约6,700亿元。社融存量增速从2月的8.2%降至7.9%。2025年同期信贷及政府债投放力度极大，推高了对比基数，导致今年同比增速被动放缓。但一季度累计社融增量14.83万亿元仍处于历史同期较高水平。3月企业债券净融资同比显著多增。在低利率环境下，企业更倾向于通过债券市场直接融资，对传统的银行贷款形成部分替代。3月M1同比增长5.1%，较上月回落0.8个百分点。M2同比增长8.5%，较上月回落0.5个百分点。M2-M1剪刀差扩大0.3个百分点至3.4%。

4月13日-4月17日，央行开展7天期逆回购操作投放30亿元，操作规模继续走低；逆回购到期35亿元，7天期逆回购实现净回笼5亿元。周内央行缩量续作6个月期买断式逆回购，投放5,000亿元，到期6,000亿元，净回笼1,000亿元；另有国库定存投放2,000亿元。全口径计算，周内公开市场合计净投放995亿元。

资金利率方面，尽管央行7天期逆回购操作延续“地量”走势，但市场流动性整体保持宽松。全周DR001、DR007均值分别为1.2234%、1.3494%，较前一周分别上行0.22bp、2.43bp，仍维持在低位。

本周，债券一级市场共发行债券1,154只，发行规模合计18,190.56亿元，净融出1,886.65亿元。信用债方面，本周信用债发行只数环比增长47.13%，除企业债、国际机构债和可交换债外，其他各券种发行只数环比均增长，其中金融债和资产支持证券发行只数环比增幅均超过80%；发行规模环比增长33.69%，净融入1,668.36亿元（见表3）；发行成本方面，定向工具、公司债、金融债和中期票据平均发行利率环比均上行，短期融资券和资产支持证券平均发行利率环比有所下行，整体下行3.08bp。

近日，“中科创星科技投资有限公司2026年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券(硬科技支持)”在上海证券交易所成功发行，发行规模为2.00亿元，发行期限5年。本期债券作为全国首单硬科技支持公司债券，募集资金主要通过基金出资，支持新一代硬科技领域中具有高成长潜力项目的投资孵化，涉及光电芯片、人工智能、航空航天、生物技术、信息技术、新材料、新能源、智能制造等关键领域，并重点投向具备成长潜力、拥有自主创新能力的初创期、早期科技型中小企业，精准契合“投早、投小、投长期、投硬科技”的政策导向。今年以来，科技创新类债券已累计发行600只、6,597.74亿元，发行规模同比增长超一倍（见表5）。