今年以来，国际原油市场正遭遇一场史无前例的“双重压力测试”，供需两端同时承受剧烈冲击，市场格局陷入复杂博弈。一方面，国际能源署（IEA）近期发布了自2020年以来最为悲观的供需预测，全球石油需求迎来6年来的首次下滑；另一方面，中东地缘冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航量大幅锐减至战前的约1/13，近乎陷入“断流”状态，直接导致全球原油供应受阻，这条承载全球逾四分之一海运原油贸易的“能源大动脉”陷入近乎停滞的状态。在此背景下，如何穿透大国博弈的迷雾、理清原油市场的运行脉络，成为市场参与者普遍关注的焦点。4月22日，期货日报推出的深度对话直播栏目“期货相对论”，聚焦这一核心议题，详细解读了当前原油市场的交易新逻辑与应对思路。

能源行业战略顾问吴世平在直播中分析指出，当前原油市场呈现“供需双弱”的格局，整体处于相对平衡的状态，这种态势决定了市场难以出现“大牛市”行情，但足以支撑原油价格维持高位震荡。同时他强调，考虑到美国在中东的战略目标尚未达成，特朗普政府所秉持的“克制下的激进”中东战略不会轻易改变——即便美伊临时停火谈判出现阶段性进展，地缘冲突的潜在风险也难以彻底消除。因此，他建议市场交易者跳出短期行情波动，从全球战略布局的维度，精准把握原油市场的长期运行脉络。

吴世平进一步阐释了美国中东战略的核心逻辑：“当前特朗普政府的中东战略，是由地区安全格局、盟友需求及对外决策机制共同塑造的‘克制下的激进’状态。从整体来看，美国倾向于减少对中东地区的战略资源投入，但随着总统权力不断集中、制度化制约有所减弱，美国反而可能采取烈度更高但范围更集中的军事行动。这并非彻底退出中东，也不是全面重返中东，而是一种介于两者之间的复合形态——战略层面持续收缩，战术层面更为激进，资源投入上更加节制，同时在军事威慑上始终保持强硬姿态。”

基于这一战略判断，吴世平认为，从中长期来看，中东冲突难以实现彻底平息。美国对以色列的安全立场倾斜，将持续引发其与伊朗阵营的对抗，并不断外溢至周边国家；同时，美国将地区安全责任更多推给盟友，导致自身对盟友的约束力下降，反而常常被迫卷入各类冲突。此外，这种局面还可能导致美国全球战略布局失衡，一旦中东局势失控，必将挤占美国在其他区域的战略资源，进一步加剧全球能源市场的不确定性。

梦金园采购经理张琦则从市场基本面出发，提出当前原油市场最突出的矛盾的是期货与现货价格的严重脱节，形成了较为罕见的“价格失真”现象。他结合4月中旬的市场数据举例说明：“目前欧洲及大西洋市场的原油现货价格约为140美元/桶，部分北海现货价格已逼近150美元/桶，中东阿曼现货价格也维持在130至140美元/桶之间，个别极端成交或报价甚至突破150美元/桶。这意味着，能够实际交付的原油现货价格，比当前主流原油期货价格至少高出30美元/桶。与之形成鲜明对比的是，布伦特与WTI原油期货主力合约始终在100美元/桶一线徘徊，远月合约更是回落至80美元/桶附近。”

在张琦看来，现货价格居高不下的核心症结在于供应端的持续中断。霍尔木兹海峡航运受阻、中东部分能源设施遭遇袭击、油轮运费及战争风险保险成本大幅飙升——战争风险保险费率从战前的0.2%-0.3%飙升至1%-3%，部分高风险航线甚至达到3%-7.5%，这些因素叠加在一起，共同推高了可交付原油的现货价格。而期货价格在极端地缘事件的冲击下，价格发现功能受到明显影响，更多反映的是市场对地缘冲突缓和、资金风险偏好回升的预期，这种预期与现货市场的实际供需状况脱节，最终导致期现价差显著扩大。

针对这一市场现状，张琦向市场参与者发出提醒：当前期货价格的“失真”状态，大幅提升了市场参与的难度，交易者需重点做好风险控制，尤其要警惕三大风险：一是地缘风险溢价的快速消退或突然增加引发的原油价格剧烈波动；二是高杠杆市场环境下，流动性收缩对原油市场造成的冲击；三是基差风险失控导致对冲操作失效。对于实体企业而言，他建议结合自身经营情况，及时调整套期保值策略，进一步完善极端市场环境下的风险应对机制，降低市场波动带来的经营压力。

吴世平还从历史行情对比的角度给出了交易建议，他表示：“从原油价格走势来看，当前的市场行情与2011至2014年‘阿拉伯之春’期间的高波动行情高度相似——彼时利比亚内战导致其产量大幅下滑，布伦特油价单月上涨30%，市场波动剧烈。基于当前这种高波动的市场环境，交易者应摒弃‘凭消息下单’的非理性操作，保持谨慎态度，理性研判市场走势。”

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