（一）案件竞合的普遍性与高发场景

内幕交易刑事案件中伴随虚假陈述的情形并非个案，而是呈现常态化、高发化特征。尤其在上市公司并购重组、重大资产交易、退市风险处置等场景中，该两类犯罪行为高度绑定。

实践中，上市公司控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员，为实现内幕交易非法牟利或避免损失，通常先实施虚构业绩、伪造会计凭证、隐瞒重大债务、伪造重组事项、发布虚假公告等违规披露、不披露重要信息行为，制造能够影响公司股价的重大信息，再利用该信息尚未公开的时间窗口，通过控制他人账户实施内幕交易。二者通常互为手段与目的，形成密不可分的犯罪闭环。

从司法数据与判例来看，在重大、疑难证券犯罪案件中，有近超三成内幕交易刑事案件同时查实虚假陈述类刑事犯罪，且往往涉案金额越大、参与主体层级越高，则两类犯罪行为竞合的概率也越高，已成为司法机关与证券监管部门从严规制、精准追责、重点打击的对象。

（二）竞合案件的核心法律逻辑

内幕交易与虚假陈述分属不同刑事罪名，侵害不同法益，分别具备独立的犯罪构成要件，二者竞合时不存在牵连犯从一重处罚的适用空间，应分别定罪、数罪并罚。

其中，虚假陈述对应《刑法》第161条违规披露、不披露重要信息罪，核心是信息披露义务人违反法定披露义务，实施虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，侵害投资者知情权与资本市场信息披露秩序；

内幕交易对应《刑法》第180条内幕交易、泄露内幕信息罪，核心是内幕信息知情人员或非法获取内幕信息人员，在信息公开前利用信息优势交易牟利，侵害证券市场公平交易秩序。

当行为人同时实施两类行为，且均符合犯罪构成要件时，理应分别评价、合并追责，全面惩治资本市场复合型犯罪。

截至目前，最高人民法院虽未发布专门针对该类竞合情形的指导性案例，但已发布多起具有普遍裁判指引效力的典型案例，旨在明确此类案件的裁判规则与法律适用标准，具体案例及案号如下：

结合最高院典型案例及司法实践，内幕交易与虚假陈述竞合案件的核心裁判规则可归纳为以下四点：

1.数罪并罚为基本原则：只要行为人分别实施了虚假陈述、内幕交易行为，且均达到刑事立案追诉标准的，即认定构成违规披露重要信息罪与内幕交易罪，依法实行数罪并罚，摒弃牵连犯、吸收犯的从宽裁判思路。

该规则在（2019）辽06刑初19号、（2020）辽刑终187号丹东欣泰电气案中明确适用，法院对实际控制人温德乙分别认定欺诈发行证券罪、违规披露重要信息罪、内幕交易罪，依法数罪并罚；同时在鲜某某违规披露、不披露重要信息、内幕交易案中，法院亦对行为人以两罪合并处罚，彻底否定牵连犯择一重罚的裁判思路。该原则体现了针对此类资本市场的“毒瘤”行为，监管部门及司法机关始终采取“零容忍”的态度和决心。

2.从严追责控股股东与实控人：对于组织、指使实施虚假陈述，又主导内幕交易的控股股东、实际控制人，作为犯罪主犯从重处罚，同时加大罚金刑力度，彻底剥夺其违法犯罪所得，加强资本市场法律威慑力。

如马某田等人违规披露重要信息、内幕交易、操纵证券市场案中，作为上市公司实际控制人，马某田系整套违法犯罪行为的组织者、策划者，法院对其数罪并罚后判处有期徒刑十八年、罚金5.1亿元，彰显对实控人主导型证券犯罪的从严追责尺度，该裁判规则也与欣泰电气案（2020）辽刑终187号裁判口径完全一致。

3.区分不同主体责任：针对仅参与虚假陈述的公司财务人员、董秘等直接责任人员，以违规披露重要信息罪追责；针对仅利用他人提供的内幕信息实施交易、未参与虚假陈述的，以内幕交易罪追责；同时参与两类行为的，则进行数罪并罚。

在最高院公布的某上市公司董监高及财务人员违规披露、内幕交易关联案中，法院严格区分主从犯、直接责任与间接责任，对仅参与财务造假未参与交易人员单独定罪，对既造假又从事内幕交易人员数罪并罚，实现罪责刑相适应；在前述欣泰电气案、马某田案中，亦对不同层级涉案人员精准区分责任、分别量刑。

4.内幕信息与虚假陈述信息关联认定：虚假陈述所涉的虚假业绩、重大重组、退市风险等信息，均属于《证券法》《刑法》规定的内幕信息。行为人如利用该类未公开信息交易的，则直接认定其内幕交易罪成立。

在（2019）辽06刑初19号欣泰电气案中，公司财务造假暴露、面临强制退市的虚假陈述相关事项，被法院直接认定为法定内幕信息；而在鲜某某案中，上市公司重大债务违约、控制权变更等未披露利空信息，亦被认定为内幕信息，两类案件均以此为依据认定内幕交易罪成立。

随着监管层对“造假造势—内幕交易—非法获利”完整犯罪链条的严厉打击，内幕交易与虚假陈述竞合案件的裁判尺度已日益明确。然而，法律规范的明确只是第一步。在具体的司法实践中，上市公司及其管理层应如何识别潜在的合规红线？面对已经发生的风险，又该如何从证据角度构建防御体系？

针对这些实务重点，笔者将在下篇《资本市场复合型犯罪解析（下）：内幕交易与虚假陈述竞合的典型案例复盘与合规指引》中，结合最高法典型案例，提供深度的合规建议与刑事程序应对策略，敬请关注。