独家专稿│有关中国资本市场和经济发展的若干思考

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重磅：当今百年未有之大变局下

有关中国资本市场和经济发展的若干思考

──重温《伟大的博弈》对我国打造强大的资本市场

和推动中国经济持续健康的发展有哪些启示？

鲲鹏展翅

九万里，翻动扶摇羊角

背负青天朝下看，都是人间城郭

炮火连天

弹痕遍地，吓倒蓬间雀

怎么得了，哎呀我要飞跃

借问君去何方

雀儿答道：有仙山琼阁

不见前年秋月朗，订了三家条约

还有吃的

土豆烧熟了，再加牛肉

不须放屁！试看天地翻覆

一、前言

公元2026年，美股纷纷再创历史新高：标准普尔GSPC上涨突破7147点；道琼斯DJI上涨突破50512点；纳斯达克IXIC更是上涨突破了24664点。

自2009年3月31日道琼斯DJI跌破6469点、纳斯达克IXIC跌破1265点之后，美股从此一路高歌，直到2026年的今天，纳斯达克指数和道琼斯指数，已分别上涨了近20倍和8倍！

而同期，中国A股：上证指数从2009年3月31日的最低2037.02点，涨到2026年的最高4197.23点；深证成指从2009年3月31日的最低7495.82点，涨到2026年的最高15248.43点。也就是说，A股从2009年3月31日的最低点到2026年的最高点，其上证指数和深证成指，才分别上涨了可怜的2倍和2.03倍！

由此可见，从2008年金融危机之后至今，以华尔街为核心代表的资本市场，仍然为美国雄霸全球的资源配置和经济发展提供了最重要的资本支持和信心支撑。

同时，权威数据也充分表明，相对于美国及日韩等全球资本市场，中国资产被严重低估甚至贱卖！

所以，有大战略眼光的诸多国际投资者，正纷纷潜伏或通道香港等，不断逢低抢筹A股H股，并布局中国。

自“十三五”以来，我们沪深两市上市公司数量跨越3000、4000两个千级门槛，相比资本市场建立初期10年上市1000家的进度，A股扩容速度显著提升，资本市场日益繁荣。

2020年，随着最高领导人亲自关注的注册制实施所带来的市场扩容，沪深两市最新市值已达78万亿，与2005年相比增长了16倍，近15年年均增速超过15%，市值增长显著。

2021年9月2日，最高领导人指示：“我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。”

2021年9月3日，北京证券交易所（简称北交所）注册成立，这是经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所，受中国证监会监督管理。

这是对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，也是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。

而从2005年股权分置改革，到2019年注册制改革，到2020年科创板建立，再到2021年服务创新型中小企业的北交所成立，中国资本市场亦逐渐形成多层次资本市场体系，在不断为实体经济提供支撑的同时，也正朝着国际化的道路不断迈进。

这期间，我们在感叹美国资本市场仍强大无比、中国经济正快速崛起的同时，亦对诸多为中国、乃至包括中美在内的全球资本市场及经济发展做出贡献的学者们表示衷心的感谢。

特别是这近二十年以来，至今仍深远的影响着中国诸多读者们的《伟大的博弈——华尔街金融帝国的崛起》（以下简称《伟大的博弈》）这本书的作者约翰•S.戈登先生和译者祁斌博士。

我们认为，《伟大的博弈》是近十多年来影响中国读者最深远的财经类书籍之一。

《伟大的博弈》是中国中信出版社出版的图书，作者是约翰•S.戈登先生，中文版译者为祁斌博士。该书讲述了以华尔街为代表的美国资本市场的发展历史，以华尔街为主线展示了美国资本市场发展的全过程。

书中大量的历史事实和经济数据，让我们可以更全面和准确地认识美国资本市场的发展过程。自2005年该书首版以来，已重印超过80次。最近2020年印刷的第三版为全新增订版，更新到2019年（1653—2019），并增加了译者撰写的60个专栏等内容。

《伟大的博弈》美国作者简介：约翰•S.戈登 (John S. Gordon)，美国作家和经济历史学家，1944年生于纽约,其祖父和外祖父均在纽约股票交易所拥有席位。戈登于1966年毕业于范德比尔特大学，获历史学学士学位。1999年，《伟大的博弈》出版，这本书获得各界广泛关注，美国全国广播电视公司（CNBC）还专门为此书制作了长达两个小时的专题报道。

《伟大的博弈》中文译者简介：祁斌，男，汉族，中共党员，清华大学物理学学士、经济学博士；芝加哥大学MBA；罗切斯特大学生物物理学硕士。1968年11月出生在北京的江苏人，1991年毕业于清华大学物理系并留校任教。1992年赴美留学，分别获罗切斯特大学生物物理学硕士和芝加哥大学商学院MBA学位。1996至2000年就职于华尔街的美国高盛集团和法国巴黎银行等国际金融机构。2000年回国担任中国证监会战略发展委委员。2001至2006年任中国证监会基金监管部副主任。2006年获清华大学数量经济学博士学位。2006年任中国证监会研究中心主任。2012年，兼任北京证券期货研究院执行院长。2014年04月，任中国证监会创新业务监管部主任、研究中心主任，兼任北京证券期货研究院执行院长。2014年07月，任中国证监会国际合作部主任。2016年08月，任中国投资有限责任公司副总经理。2024年11月，任中央人民政府驻香港特别行政区联络办公室副主任。

非常荣幸，我们能够在中国最顶尖的商学院——中国清华大学经济管理学院聆听到祁斌博士的演讲，并得到《伟大的博弈》最新版本的赠阅，虽然我们此前已购阅过2005年版的《伟大的博弈》，但是这次最新版本的《伟大的博弈》，仍然给我们带来了丰盛的收获。

谨此向祁斌博士和《伟大的博弈》作者约翰•S.戈登表示真诚的感谢和崇高的敬意！

下面，是有关我们在阅读《伟大的博弈》、及聆听祁斌博士的演讲之后，对我们建设中国资本市场发展和推动中国经济崛起的相关若干思考，期待能得到祁斌老师及各位专家学者们更多的不吝指教。

二、《伟大的博弈》对我们建设中国

资本市场发展和推动中国经济崛起的启示

当今世界，正面临百年未有之大变局，各种矛盾和冲突不断，国与国之间经济和科技竞争加剧。

面对新形势新变化，党中央制定了加快构建国内国际双循环新格局和高质量创新发展的大战略，资本市场的地位从来没有像今天这样重要。

我们都知道，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，关系中国式现代化建设全局。最高领导人高度重视关心金融工作，对金融事业发展的重大理论和实践问题作出一系列重要论述，为坚定不移走中国特色金融发展之路、推进金融高质量发展、加快建设金融强国提供了根本遵循和行动指南。

而资本市场（capital market）又称长期资金市场，是金融市场最重要的组成部分之一。

英国前首相撒切尔夫人很久之前说过：

欧洲的高科技水平落后于美国，不是因为欧洲的科技水平低下，而且因为欧洲的风险投资和资本市场落后于美国。

环顾全球，近现代大国崛起的背后，都离不开一个强大的资本市场。

1609年，荷兰人在阿姆斯特丹成立世界上第一家股票交易所。

1792年，24名经纪人在华尔街的一棵梧桐树下制定交易协议，纽约证券市场由此发轫。

资本市场上的“伟大博弈”，成为过去几百年来世界主要经济体发展和腾飞的重大助推力量。

新中国资本市场创立至今，虽然只有短短30多年时间，但发展速度之快，活力之旺盛，再一次印证和充分展现了“伟大博弈”的力量，足以在世界资本市场发展史上留下精彩的一笔。

我们翻阅《伟大的博弈》，既是温故而知新，又是从新再学习。50万文字、17个章节，593页内容，在再次给我们带来震撼的同时，也引发了我们的深思。

在经历了战争、恐慌、骚乱、恐怖主义袭击、金融危机、全球大疫性等无数磨难之后，是什么使美国华尔街渡过了无数的危机，并取得非凡的成就和巨大成功？使美国资本市场得以持续发展的核心理念是什么？华尔街的历史经验对我们解决中国证券市场的问题到底有哪些重要启迪和借鉴意义？

特别是，《伟大的博弈》里面所描述的以美国华尔街为核心代表的全球资本市场发展史，对我们建设中国资本市场发展和推动中国经济崛起有什么样的启示？

我们知道，美国资本市场的成功，有着非常广阔的社会背景和经济根源。

比如：美国是一个崭新的国家，在思想上较少受历史经验的束缚。

再比如：美国优越的地理环境及难得的历史机遇等等。

但通读此书，我们认为有以下几点是最值得我们研究分析的，也是对我们今天建设中国资本市场发展和推动中国经济崛起有重要借鉴和启示意义的。

首先，是正如译者和作者的对话中所指出的，最根本的原因在于：美国是一个自由市场经济体（即行政管制少，只要钱还在美国这个大资金池内，怎么玩都可以）。而华尔街在这个自由市场经济体中、或者在大国经济崛起与博弈中，扮演着举足轻重的作用。

在美国的资本市场这样一个经济体中，人们能够自由地谋求他们自己的利益。无论是发展中的股市，还是股市的崩溃，市场这只看不见的手提供了市场发展的原动力。而其数量巨大、规模各异的基金、机构和个人投资者根据各自的要求和目的在不同的股市寻找不同的投资目标，为美国股市提供了世界上最庞大的资金基础，从而使美国股市的交投十分活跃，融资及并购活动频繁。

另外，美国多达5个的全国性股票交易市场，其公司无论大小，在投资银行的支持下，均有上市融资的机会，且美国没有货币管制，美元进出美国自由，且政策鼓励外国公司参与投资行为。所有的这些，最终形成合力，让美国成为世界金融之都。

因为国情不同，中国无法做到像美国一样基本实行完全自由市场化的资本市场。

那么，我们可以借鉴的是，努力打造适当自由化的资本市场，减少干预甚至是日常基本不干预（全球或全国发生重大事件影响经济运行或有重大金融危机、重大经济危机时再适当干预）。而建好制度是减少干预的前提和基础，是资本市场功能发挥和长期健康发展的根本。

当前，在构建国内循环为主体、国际国内双循环相互促进发展新格局下，资本市场对促进要素资源市场配置，推动资本、科技与实体经高水平循环中具有枢纽作用。资本市场枢纽作用的发挥，客观上有赖于金融管理体制的顶层设计和金融资源配置的重大调整。

从国际成熟市场经济体的实践看，没有充分发展的投资银行就没有成熟发达的资本市场；没有高质量的发行人和专业理性的投资者，就没有成熟有效的投融资市场。

在经历1929年大萧条之后，1933年开始美国出台了以《证券法》、《格拉斯-斯蒂格尔法》为代表的一系列支持构建市场导向型金融体系法律，形成持续至今的美国资本市场基础制度框架；1940年美国出台了《投资公司法》和《投资顾问法》，形成培育专业理性的投资者的基础制度框架。

最新统计数据显示，美国现有注册投资顾问机构超过1.3万家，注册投资顾问从业人员超过40万人，服务各类投资者超过3400万户，其中有不少是中高净值散户，但是散户不散，因为其背后有40多万的专业投资顾问在帮助这些散户去识别风险、规避风险，增强资本市场资金供给的多样性、专业性和稳定性。

而我们加强资本市场基础制度建设，必须坚持市场导向、规则导向、效率导向、目标导向，并着力从提高市场效率、提高制度效率、提高创新效率、和提高监管效率这四个方面去完善。

要特别指出的是，中国前期推出的注册制改革是资本市场加强基础制度建设的重要内容，是资本市场枢纽功能形成的关键。

但是注册制改革“牵一发而动全身”，应统筹做好应对4个风险挑战的准备：一是在制度建设和改革过程中，特别是当前经济下行的宏观环境与持续去杠杆的压力下，容易形成“融资泛滥”的风险。二是全方位配套改革，防止政策措施“叠加共振”的风险。三是市场化改革“单兵突进”，在制度成熟定型磨合期，缺乏市场共识的风险。四是放松管制的改革取向，在监管适应性不足的情况下，就会出现“一放就乱”的风险。

对此，我们曾经建议的解决之道是：可先让科创板、中小板、创业板试运行1年注册制，并在试运行过程中，对其中存在的问题或困难进行研究分析，形成方案、措施、相关配套制度后继续修正执行，相关的方案、措施、相关配套制度要简明扼要且利于实操。1年之后，再在沪深主板均实施注册制。

同时，为了更好的让资本市场为实体经济服务，我们要争取持续的每周平均不少3家中资企业的IPO在中国资本市场成功发行，要重点向中小企业和高新技术企业倾斜，并配套每周平均不少于3家左右的公司债券同步发行，发债公司必须为业绩较优良治理较科学的企业（可以考虑：每周的上交所、深交所、北交所，均要IPO及发债各不少于1家、不多于3家；另外，为了更好的打通北上深三地的资本市场通道，宜尽快将北交所的新股IPO与新债的申购规则，修正为与上交所及深交所一致！）。

因为，北交所的IPO新股与新债申购规则，修订为与上交所、深交所一样后，才方便更多的投资者参与进来，才能真正把北交所与上交所深交所一样做大做强，而不是现在的每天只有可怜的很小量的交易。

另外，北交所的负责人，也宜参考上交所、深交所的标准来选拔。

前期，可以考虑将上交所、或深交所的第二把手，晋升调到北交所做第一把手。等条件逐步成熟后，三个交易所再以同样的标准来选拔负责人及其管理团队核心成员。

这样，一方面可让快速成长的成千上万的中国企业解决融资难问题，另外也可让数以亿计的中国投资者享受股权投资红利，同时还有利于缓冲人民币超量发行所带来的通胀冲击，这是一件利国利利民也利企的大家共赢的大好事。

当然，对于业绩长期（3年以上）持续恶化、或多次（3次以上）严重违反监管制度且欺骗投资者的上市公司，必须坚决按制度给予清除退市。

只有这样，中国资本市场才能有更好的可持续发展，而且也只有这样，中国资本市场才能更好的推动中国经济崛起。

其次，创新是一切事物发展的灵魂，在华尔街的发展过程中，在人们追逐财富的过程中，人类的智慧、想象力和创造力得到了充分的挖掘和淋漓尽致的表现。

伊利运河的修建，铁路股票争夺，南北战争的融资方式，摩根时代对政府决策的影响及重要作用等等，都及时地根据市场发展的需要，找到了解决困难、摆脱危机的方法，从而也使资本市场在产品、技术及组织形式上大大地向前迈进。

长江商学院金融系梅建平教授曾提出一个问题：为什么在鸦片战争和甲午战争期间，清政府国内生产总值分别是英国的4倍和日本的5倍，这么悬殊的国力，到底是什么让英日两个以小胜大、以弱胜强呢？

梅建平教授在看完《伟大的博弈》后的结论是：

资本动员能力的差异，金融资本市场和金融工具的差异。

我们的确可以看到，美国大运河的建设、铁路网的建设以及几次战争的筹款，以及最终美国超越英国成为世界第一霸权，华尔街金融体制发挥了推波助澜、资金筹集的关键性的作用。

而我们近观世界500强的企业，任何一个伟大的企业终究成就其伟大的，往往不单止是其与众不同的技术能力和商业模式能力，而更是其在资本市场纵横捭阖的创新能力。

因此，我们发现，最终成就伟大帝国的，往往不仅是生产能力，而更是资本创新能力。

而中国，包括号称最伟大的民企华为，也在不断创新其资本动员能力：一是给核心员工股权激励并打造大家利益共同体；二是用股权或资本利益来捆绑经销商合作商OEM商及诸多战略合作者；三是定期不定期向市场发行债券。等等。

我们政治经济学教科书上有一句话叫：经济基础决定上层建筑。

早在1818年，当法国不得不向银行举债来偿还战争欠款时，路易十八的首辅大臣黎塞留公爵（DucdecRichelien）感叹：”在欧洲有六大强权：英格兰，法兰西，普鲁士，奥地利，沙皇俄国，以及巴林兄弟银行“。他说的并不是一句戏言。

如今，金钱的威力比其在19世纪初期远为强大，而国家控制世界经济——也就是金钱——的能力却被大大削弱。

所以，不要怀疑华尔街已经成为一个可与超级大国比肩而立的金融帝国。

虽然，在地理上，华尔街并不占有多大的面积，仅仅是位于”一块墓地和一条河流之间”的6个狭窄的街区，但长期以来，”华尔街”一直是纽约金融市场的代名词。当人类迈进第三个千年时，这个市场已经成为了整个资本主义世界跳动的心脏。

美国很幸运，她建国于亚当斯密的《国富论》出版的同一年，而《国富论》是人类历史上一部开创性的系统的经济学研究著作。

作为一个新生国家，美国没有那些古老社会里难以消除的特权对生产力的束缚。有人曾经估算过，在大革命爆发前的法国，如果一个人要从法国的里昂运货到马赛（尽管现实中永远不会有人愿意这样做），他将不得不缴纳多达50种以上的税赋，这些征税权是由王室一次一次地分别授予各地贵族和领主的。

而1787年的美国制宪大会，使得美国有机会成为一个巨大的共同市场，而美国也确实做到了这一点——美国从建国之初就禁止对货物的跨州流通征收任何税赋或是设置其他的限制。

我们知道，时间往往正是一个自由市场所缺少的，因为，一个完全依靠自我运行的自由市场，往往会很快趋于崩溃。原因很简单：自由市场是由谋求自我利益的人组成的。

事实上，亚当斯密早就认识到了这个问题，在《国富论》中，他写道：”同行是冤家，即使是在以娱乐为目的的游戏中，人们也各自心怀鬼胎，而他们相互沟通的目的，往往只是合谋来损害公众的利益，或者设法哄抬价格。”

也就是说，自由市场的正常运作需要游戏规则，需要裁判来监督，并强制执行这些规则，否则，市场参与者们就会自己毁掉这个市场，正如一句广为人知的格言所说：”如果社会主义的问题是机制上尚存缺陷的话，那么资本主义的问题就是资本家的贪得无厌。”

所以，在自由的资本市场里倡导创新的同时，我们必须给其设置好相关制度。换句话来重复强调的是，自由市场的正常运作需要游戏规则，需要裁判来监督，并强制执行这些规则，否则，市场参与者们就会自己毁掉这个市场。

比如，今天阿里腾讯平安们的包括移动支付、花呗、微信、保险理财等等金融创新，一方面促进了中国经济的高效发展，但另一方面也存在监管不到位的隐患。

如大量的消费者（客户）的个人隐私数据如何得到安全保障？超出商业银行多倍的借贷利率如何管控（特别平安们通过所谓担保或第3方转贷而产生的远超国家规定利率，如何监管？如何问责？）？面对的金融消费者人群是否必须划出年纪限制？过于快速且充满原罪的财富增长如何监管？品种繁多且让人模糊不清的金融衍生品如何管控？

我们建议，在中国资本市场发展与经济崛起的大道上，对创新的鼓励、引导、与监管，应该多条腿同步进行。

一方面是借鉴欧美等发达经济体成熟的做法，并汲取其经验与教训；另一方面是针对中国与众不同的国情，结合我们实际，构建好相关监管体系，来实施和促进具有中国特色的社会主义资本市场发展和国家经济崛起之道。

同时，同样重要的是，我们需加快培育一大批懂经济特别是懂金融的又红又专的人才，可放在中央政策研究室、各部委、各省市、各高校、各科研机构、各体制内智库，形成人才梯队建设，让60后70后80后90后各有骨干继任者，并要注意其可持续发展。

第三，对风险态度及对危机的处理。华尔街传统文化的品质中，包含了西部牛仔的冒险精神，这也就是我们常说的，华尔街是冒险家的乐园。

证券市场在投资的同时，不能排除有投机的因素，尽管无数的教科书都强调了这两者的区别，但它们的相伴相生也是随处可见的。关键是你对风险的态度，如果考虑证券市场有风险永远不去发展它，中国就永远不会有强大的资本市场。

在这一点上，我们要向华尔街学习并借鉴其长处，在防范风险中获得发展，在谋求发展的同时不忘防范、化解风险。

马克思有一句经典的名言：“一旦有适当的利润，资本就大胆起来。如果有百分之十的利润，他就保证到处被使用；有百分之二十的利润，它就活跃起来；有百分之五十的利润，他就铤而走险；为了百分之百的利润，他就敢践踏一切人间法律；有百分之三百的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞死的危险。”

这句话来诠释华尔街反复上演的冒险故事，是最恰当的描述。华尔街成长的历程，就是在人性最直接、最彻底的贪婪与恐惧驱动下，一次次大胆的冒险，一次次神奇的辉煌腾达，一次次灾难性的毁灭与规则重建的过程。在这个金融帝国崛起的过程中，永远不缺神奇人物，不缺令人迷思的故事。

因此，我们知道，资本市场的博弈，其实就是赤裸裸的人性和游戏规则的博弈。而这种博弈的伟大之处，就是在博弈过程中，有一只“无形的手”，让所有参与博弈各方都在为社会进步和各种资源优化配置，做出源源不断的贡献。

中国古语有云：水至清则无鱼。

同样，监管过严或行政干涉过强的资本市场，则很难有大的可持续的发展。

这点，我们同样可以借鉴包括美国纽约华尔街、英国伦敦在内的全球金融中心的做法，再结合中国本国国情，适当改善或改良，或是边用边改良。

总之一句话，即让我们的资本市场更好的为实业和国家经济崛起更好的服务，只要在中国法律许可或没禁止的范围，皆可自由操作或运作。而我们的政府或监管层，则不应去干涉并没有违反中国法律或中国法律并没有禁止的事情。

第四，资本市场发展中政府应扮演什么样的角色。我国从计划经济转向市场经济，多年来在实践中比较困惑的问题，就是政府应该在市场发展中扮演什么角色？

《伟大的博弈》作者指出：在市场发展的同时，必须建立强有力的中央银行金融体系。他肯定了汉密尔顿对股市危机采取积极干预的政策。关键是，政府必须清楚，该管什么？不该管什么？必须保证政府裁判角色的公正性。

这些思想和经验，对我们今天建设中国资本市场发展和推动中国经济崛起中出现的问题，都有十分重要的借鉴意义。

2008年的金融危机、2018年中美贸易战、再加2019年全球疫情下蔓延至2026年的全球经济滞胀，都对全球化时代的资本市场发展和监管提出了新的挑战，也对包括中国经济崛起在内的世界经济金融格局产生了深远的影响。

让我们不断见证历史的这几次危机：首先，表明全球金融一体化的趋势正在加剧，各国金融市场相互影响的程度超出了原来的想象，这要求我们加快中国资本市场的发展步伐；其次，资本市场已经跨越了国界，而许多监管还止步于各国的边境之内，未来，我们应该积极参与全球金融监管协调机制的建设并寻求适当的话语权；第三，危机及随后的金融动荡加快了业已开始的东西方格局的调整步伐，世界的重心加速向新兴国家倾斜。但欧美经济复苏进程的缓慢，也可能拖累中国和其他新兴经济体的发展，从而形成一种相互影响、相互缠绕的复杂格局。但如果我们调整得好，也会加快崛起的进程。

我们知道，适当的有效监管是资本市场健康运行的重要前提。人性是贪婪并且疯狂的，无论何种意识形态，在资本市场上，为了利益最大化，有的人会不择手段，公然挑战道德和法律的底线。

美国资本市场的发展也并非一帆风顺，华尔街发展的早期，资本市场投机盛行，缺乏有效监管，走过了百年弯路，其中也包括很多挫折和教训。

比如直到1929年的股市大崩溃之前，美国都没有自己的央行，不仅无法对宏观经济进行有效的调控，也无法在市场丧失信心的时候提供流动性的支持。

在危机时刻，政府往往束手无策，不得不依靠私人银行家代理行使中央银行职能，以维护国家经济和社会稳定。300多年来，随着当局对资本市场监管的不断完善，为资本市场的蓬勃发展逐渐扫清障碍，从监管方面保障了资本市场的有效运行，但在资本市场的博弈中，监管和被监管就如同猫鼠游戏一般，只要市场存在，游戏就不会终结，没有最完美的制度，只有伟大的博弈。

正如2008年，当局再一次由于疏于监管，未能对投资银行滥用金融衍生工具牟利行为进行及时有效监管，导致市场参与者过于沉溺于虚拟经济，严重背离实体经济，使美国出现了次贷危机，并进而引发了全球金融危机，给世界经济造成严重冲击，华尔街也再一次经历了恐慌和破坏，连雷曼兄弟这样的著名投行也未能幸免。此次国际金融危机的一个重要而深刻的教训是，如果失去监管，使资本市场的发展一定会遭遇挫折，并有可能引发严重的金融危机。

我国资本市场的发展时间虽然只有短短几十年，但也同样经历了华尔街最初的坎坷和波折，众多的市场操纵和舞弊事件都能从华尔街的案例中找到影子。

当前，中国经济和社会正面临着重要的战略机遇，资本市场必将紧密服务于中国经济和社会的各项发展目标，需要资本市场在深化资源配置、推动技术创新持续回报等方面充分发挥作用，同时也给人民群众一个安全的融资平台，为所有人提供公平参与分享中国经济成长成果的机会。因此政府通过加强资本市场违法操作的监管，对塑造健康的、稳健的、良性发展的资本市场至关重要。

我们很高兴看到，中央早在十九大报告中就提出，深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。2018年的中央经济工作会议也指出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。“牵一发而动全身”的定位，道明了资本市场高质量发展在整个国民经济、金融运行中的重要地位。

认识的不断深化和定位的不断提高，赋予了中国资本市场新的使命，带来了新的发展机遇。注册制改革在增量和存量两个层面推进，取得了积极成果，依法治市成效显著，投资者信心明显增强。

今天，不论是市场规模和效率、市场运行规范化程度，还是市场对实体经济及创新创业的推动作用，均达到了30多年前难以想象的水平和高度，资本市场已经成为中国市场经济体系中最具韧性和活力的板块。

当今世界，正面临百年未有之大变局，各种矛盾和冲突不断，国与国之间经济和科技竞争加剧。面对新形势新变化，党中央制定了加快构建国内国际双循环新格局和高质量创新发展的大战略，资本市场的地位从来没有像今天这样重要。

站在过往30多年发展的肩膀上，遵循“建制度、不干预、零容忍”方针，坚持以服务实体经济为方向，通过全面深化改革，进一步夯实制度基础、市场基础和法治基础，发挥推动科技、资本和实体经济高水平循环的枢纽作用，中国资本市场必将实现更大的跨越式发展。

也只有这样，才能让我们的资本市场更好的为实业和国家经济崛起提供更好的服务。

三、我们的若干思考

从2019年至今，在中美贸易战、新型冠状病毒、俄乌战争、巴以冲突等的综合影响之下，大国之间的博弈巨浪，亦正逐步向高潮推进。

站立在这片纵横千万里、上下五千年的中华大地上，我们经常在思考，什么叫幸福？人的幸福在哪？而人类又要怎样才能迈向真正的幸福大道？中华民族的曾经辉煌，葡萄牙、西班牙、荷兰、英国、法国、德国、日本、俄罗斯和美国的相继崛起，特别是世界上第一个工业化国家英国的长期雄霸全球，及从第二次世界大战开始美国在政治、经济、科技、军事等方面都成为世界第一强国且成为全球唯一超级大国后开始主导世界至今，每一个人的幸福以及全球人类命运共同体的幸福，几乎无不与其国家的富强与否以及全球列强的争夺与博弈，有着莫大的关系。

早在2006年中央电视台财经频道首播由周艳执导的12集历史题材电视纪录片《大国崛起》、及2010年在中央电视台财经频道开始隆重播出由任学安总导演的《公司的力量》，已表明我们中国高层及精英们正在努力探索一条合适中国的复兴之道。

多年以前，我们曾专门远赴美国，先后坐飞机、火车、汽车、船舰等交通工具，在华盛顿、白宫、国会大厦、五角大楼、费城、宾夕法尼亚大学（含特朗普曾经就读的沃顿商学院）、纽约、联合国、华尔街、花旗银行、纽交所、美联储、西点军校、波士顿、哈佛大学、麻省理工等地（单位）进行了持续的深入考察与访问，亦对当今唯一的超级大国──美利坚合众国，有了相对较为深入的全面的认识。

只有知彼知己，方能百战不殆。

针对当今百年未来之大变局，迭加俄乌战争、中东冲突、及特朗普再上台后的逆全球化贸易的国际大环境，我们应该怎么办？

以下是我们的若干思考：

一、对外：惊涛骇浪从容渡，越是艰险越向前

1、美国对中国的核心技术的封锁或是扼杀，不会因为谁上台做总统而改变。我们必须对此要有深刻的认识和反制行动，我们的核心技术如芯片（重点是CPU、内存）、软件(重点是数据库、操作系统)、大飞机（重点是发动机）等关系国家长治久安的大项目必须想方设法、千方百计、集中各种优势力量的加快建设和人才培育。

2、美国正在金融上（即所谓的金融-资本市场-货币战）再对中国出手，我们必须尽快培育一批又红又专的国际金融顶级人才，并形成人才梯队建设；同时，我们前辈精英们留下集体智慧的稳健的金融监管手段、措施、工具，一定要继续用好、并适当结合现实与发展不断优化和完善之。再者，要给央行更灵活机动的权限（包括央行7天期逆回购操作的资金可适当加大到以万亿计–美联储的类似操作基本每次都以万亿计，我们的实际经济规模已接近美国了，可借鉴其好的操作；同时，可考虑给业绩优良的行业龙头上市公司、给其可长达3-5的低息专项贷款以资金支持其进行市值管理或股本回购，贷款到期可顺延继续使用），以便重要特殊关键时期，确保我们的“弹药”（资金）足够饱和！

3、特朗普再次上台，中美博弈将更多的由暗里转为明里，我们要归纳总结系统分析特朗普的喜好厌恶与性格习惯、其家族及工作团队核心成员的状况、及每任共和党总统上台后的系列战略、布局、动作、及对华措施，然后提前预好各种有效的应对预案（ABC）,并结合现实及大环境和小环境，来不断调整应对策略与措施。

二、对内：莫道浮云终蔽日，严冬过尽绽春蕾

首先，我们要确保既定的国家大方向的发展战略不要受其影响，或者说根基不要受其影响，即我们要努力做好自己的事（特别是关系国计民生之重大规划与落地执行），保持我们国家的战略定力。换另一句话来重复强调讲，就是做好自己的事情：对今天的中国来说，最重要的是自己坚定不移地成长，保持发展，保持稳定，推进改革。

其次，保增长稳就业才是硬道理。要进一步降息，以惠及数以千万计的中小企业、和数以亿计的人民群众，并可对冲人民币不断升值的外贸压力；同时，要确保中国资本市场平稳健康的逐步向上发展（这点我们亦可借鉴美国好的做法），在投资者加大资金进入股市时，适当加速并扩大A股IPO的企业数量（可在现有发行数量的基础上适当增速15%-30%），这样一方面既有利于平稳A股市场，另一方面亦有利于实体企业融资发展，利国利企亦利民！另外，建议尽快成立中央经济巡查组或调研组，到各省市巡查中央政策执行落实情况，同时党中央各常委、各主管部委一把手亦宜多抽时间到各地巡查经济发展与民生现实情况，以做出更科学的可持续的决策与指导，从而带领全国人民迈向伟大的民族复兴。

第三，确保金融体系稳健发展，并要大力支持实业，特别是中小企业（包括小微企业）及初创型科技类企业。特别是，美国必然想继续保持其全球金融寡头的态势，不会容许中国在金融布局上挑战美国地位，这也是确保美国能继续轻松赚快钱的最重要保证。所以其必然会继续不断持续的、全方位的向全球包括中国在内的所有国家发起金融战（或货币战），并通代其代理人或汉奸来干扰中国资本市场。我们一方面在支持鼓励传统金融行业在科技创新的同时要确保稳健发展，同时又要进一步遏制P2P及类似蚂蚁集团（重点是支付宝之借呗、花呗等）、美团金融、陆金所、平安担保、百度金融、拉卡拉等这类正在利用高利贷变相从中国年轻一代身上进行不断榨取的恶劣现象！还得加大对实业、特别是中小企业（包括小微企业）及初创型科技类企业的金融支持。一是让这类企业能尽快贷到发展所需资金，二是确保其贷款利率不得高于各金融机构向各大央企（国企）所放贷款之利率。同时，加大对风险投资基金（特别是第一轮的天使类基金）和各类产业投资基金的支持和孵化力度，让中国的一些地区（如粤港澳大湾区、长三角、京津冀、成渝等）形成像美国加州硅谷（HP车库）的投资环境，从而在促进当地经济发展的同时，带动周边及中国经济重启又快又好的发展。

同时我们有关单位（如中宣部、人民日报、新华社、及发改委、财政部、央行等相关单位）在发稿、或发布信息、或如开新闻会时，如果是利好国家、利好人民、或利好我们资本市场的，可以在正常工作日的A股正常交易时间段发稿发布或召开，如果有特殊情况、或不太利于我们国家资本市场的信息，建议放在晚上、或周末来发布 – – 类似我们以前聪明的小川老先生们的信息发布，被股民们昵称为“半夜鸡叫”。

三、中国企业应该怎么办

首先要针对全球大环境及国内小环境，结合行业及内部情况，努力调结构、稳增长、谋发展，并力保现金流、利润率、成长性。

其次需要警惕，美国（包括美籍投资者）公司打着合作（战略合作/入股/参股/控股等）的名义，最终将黑手伸向掌握核心技术和顶尖人才的中国企业。我们必须对核心企业/核心业务/核心人才列出清单并划红线，一方面自己做好保护，另一方面要严禁海外竞争对手的渗透及卧底。

同时，我们企业也应该师夷长技。要向美国各科技巨头们：谷歌、微软、Meta(Facebook)、苹果(Apple)、亚马逊、英特尔、英伟达（NVIDIA）、高通、波音、IBM公司、惠普（HP）、思科(cisco)、甲骨文（Oracle）们学习借鉴。亦可协同中国政府及国内企业联手，或出动全球猎头，狠挖他们的核心人才（另外，如某超级大国继续打击我们、并卡我们脖子，那么，我们也必须重点回击，并针对其前十大科技巨头如微软/谷歌/波音/英特尔/英伟达（NVIDIA）等实施精准打击，要么拉之来我国一起支持我们经济建设，要么从全球范围严重打击之）。

面对未来，我们的政府和企业要有世界性的眼光，并把全球最顶尖的人才（老师及其刚毕业的学生）挖到中国来（可全职，如不行也可兼职），这既可以让企业来做（比如搞些国家或省部级实验室放在企业，或挂博士后站等，政府要各方面大力支持，这点从中央到地方的各级政府可向深圳市政府、特别是深圳市南山区政府学习）、也可以由国家或各院校科研机构来做（比如像当初引进陈省身教授、杨振宁教授、丘成桐教授等这些海外高精尖的领军人才，企业可从各方面来支持政府或院校科研机构），并可采取千方百计、想方设法、多渠道多门路、多方式多手段、军民团结、政企合作、产研学一体，目的只有一个，就是把人引进来、把事办成功，不再受人家欺负和掐脖子。

我们应该把握好2026年至2028年的难得的历史性时间窗，在有中国参加的中欧贸易、一带一路、东盟（韩国、泰国、马来西亚等）、中东、中非等加大经济方向（做生意）的发力。

总之，我们应该牢记：凡事预则立，不预则废――我们不要被动地指望别人会做对中国有利的事，而应该主动假定别人只会做对他自己有利的事，然后积极地去做对我们自己有利的事，同时做好应对各种重要演变或国际形势突发的可精准执行的ABC预案。

最后，我们要联合一切可以联合的各国政府和全世界人民，我们要整合一切可以整合的各种力量和所有资源，我们还要运用一切可以运用的宇宙智慧和全球人才！目的只有一个，为我们伟大国家的复兴而努力，为全球打造一个繁荣富强的命运共同体大样版而努力，为实现全人类的和平与富裕的美好生活而努力！

用《伟大的博弈》中文译者祁斌博士的话讲就是：今天我们几乎可以清晰地看到，多少代人梦想和企及的民族复兴的光辉前景就在可预期的未来。我想，我们这一代人非常幸运，经历过中国的贫穷，见证了中国过去30多年的巨变，还有机会推动中国未来30多年的成长。在历史的长河中，再长的生命也是一瞬间，一滴水只有和洪流结合在一起才会有力量，我们有幸和这么一个伟大的历史进程结合在一起确实是非常的荣幸，我们应该共同努力，不辜负时代赋予我们这样一个伟大的机遇！

当今美国现况简析：

国力衰退！真实衰退！严重衰退！

且，美-银行长短期利率错配，需要降息修正、美-财政赤字，需要低息减少利滚利。

美元信用，是与美国国力一体的，当 “皇帝的新衣”的谎言被揭穿，那么，美元信用，势必遭受打击。

两难的选择：

一、继续表演“皇帝的新衣”游戏，减缓美元信用，丧失速度。即，继续弱降息，保持较强美元。甚至是，弱降息间隙赢得片刻喘息后加息。反复欺诈市场。

代价：维持美国金融机构长短期国债倒挂，那么，美国金融机构或财政部的风险不会释放，但是美国财政部的负债规模太大，其纳税并不能逐步削减总赤字。早晚会面临国会扩大财政赤字规模底线，且两个金融主要风险继续暴露。

二、撕下伪装，持续大幅度降息。即操作上，向市场释放不降息的信号（鹰派发言），但第一次降50基点；（即超预期降息）等市场充分交易后，再释放鹰派发言且经济数据继续修正，证实其鹰派发言的可信度，实际上再继续保持50基点的降息幅度。

当然，有人会说，市场这么容易被欺骗？

或者说，骗一次可以，事不过三，会形成质疑美联储任何言论（反向操作）的趋势。

那么，请参考下中国古代三国时期之“曹丕登基，三辞三让”的故事。

美联储的政策制定真的是足够保密的么？

对底层民众、对普通金融机构，对被治理的下层一定是保密的。

但是，美国的顶级金融机构、财团，和美联储及其政治家们就是一拨人，相互联姻。每天新的变化，晚上就在枕头边泄露。

这点，放在哪个阶级固化的地方，都一样。

所以在2024年，美国金融机构让美国加大降息的幅度，这样的发难实际上都是在打默契牌。

代价：逐步放弃美元信用，通过美元变毛赖账（稀释美债债务）。向全球市场释放足够的泡沫，且在其他经济体转身、其他经济体民众尚未意识到问题严重性的时候，把全球流出去的美元加速稀释。且同时完成（美元潮汐-收购资产环节），让天量废纸加速购买资产。未来让他国本币收益偿还。

我们知道，美元潮汐的环流其实是分两个阶段的，打组合拳效果最佳，不过单独出拳也能得分。

美元信用是没了，但是，金融机构危机解除、美国财政负担解除、获得资产支持美国的税收（财政）。

我们不要太刻板的认为美元霸权对于美国的必要性，都要亡国了留着信用也带不走啊。

只要完成美国的债务重组，只要维持住美国依然作为世界一极的霸权，那么总有希望重新成为单极霸权，未来依然可以通过军事、媒体（自由民主）重夺美元霸权，实在不行那就接醉生梦死也不错。

或，类似大英帝国那样，顺水推舟做全球金融大佬TOP2也挺好，可继续躺赢。

而今，大漂亮实在是顶不住了。

实际上，美国加息（美元潮汐-虹吸全球资本环节）就是我们通缩的最大影响因素。

最终，实在挺不住的2024年，美国选了方案二。

我们资产和流动性通缩的最大障碍被去除，且美国长期释放流动性去抢购资产。那么股市一定会开始启动的，股市就是多方资金的角力。

2024年2月份的加速下跌，释放的是雪球的套利盘、以及杠杆出清（上涨的阻碍）。且恐慌性杀跌，已经让很多套牢盘割肉了。

随后至今，基本上是国家主力机构吸筹-洗盘的过程。

但为了上亿新股民参与国家这次阳光普照的“大分红”，主力进行了倒车接人式的洗盘。

后期，及未来若干年内，随着国家5000亿、5000亿、5000亿、……N个5000亿的分批慢拉及收集筹码，中国A股将走出史无前例的波澜壮阔的历史性大牛市行情。

但这中间，为了不让中小投资者（特别是新股民）情绪失控，适当的上下振荡、及波段时操作，那是必然的。

已经上车的中小投资者们，耐心坐稳，请不要轻易把你手头筹码抛出。

而对于未上车的新手或恐惧风险的投资者，则可适当的分阶段、将不急用的、非杠杆的资金，逐步买入各行业的优质个股，然后耐心持有即可。

当然，以上建议仅供参考，任何时候，内心都要谨记“股市有风险，投资需审慎”！

等大家的心态好了，未来走出一个跨越2005-2007甚至更长远的大牛市（突破10000点，但在6000点附近会严重振荡），是完全有可能的。

而高层，也希望我们的未来是像美股一样的慢牛、长牛，这样大家持股的心态才会好很多，而这样也才更有利于资本市场对实业的大力支持。

前段时间，针对中国经济增长变缓、而美国正全力追赶中国经济增速的重要历史关头，全球著名的华人经济学家包括张五常、林毅夫等终于再次发声，为国家未来更可持续发展献计献策。

基于当今我国与全球情况及未来世界大势，我们认为：最近十年我们应该、也必须要继续保持较快速度的经济增长（争取GDP每年保6%争7%，最低线是保5%争6%），才能确保我们国家大战略目标的实现（大国防与军队建设需要钱，人民群众过上更幸福美好的日子也需要钱），才能确保我们民富国强并顺利建设中国式现代化，从而全面推进强国建设和民族复兴伟业！

在最近10-20年，适当的通胀，比通缩，会更有利于我们的国家发展、及人民群众对美好生活的向往！

我们要利用好适当的通胀，并加快国家安全与人民幸福之体系建设：一是全国各大基建及城市化进程（机场/港口/码头/铁路/公路/城市市政与道路等）、二是军事国防科技教育建设、三是人民生活保障体系建设（12年义务教育+医疗退休保障等），同时，尽快放开购房限购、购车限牌、计划生育等等阻碍国家经济发展及人民群众对美好生活向往的诸多限制！

可适当思考：1929年至1933年之间，美国爆发经济大危机时，美国当时的胡佛总统、及美国后来上台的富兰克林·罗斯福总统，其所采取的不同政策，以及所产生不同的效果。

而当时，为什么另一个超级大国却会蒸蒸日上，甚至成为当时全球经济增长最快的经济体？！

同时，也可再思考：日本在上世纪80年代到90年代的经济危机现象，及至今的发展问题。

当然，最重要的，是可借鉴我们自己人的智慧：我们在1998年、2003年、2008年碰上全球经济危机时，我们自己所采取的高效而有力的救市措施、及其具体是如何落实的？！

林毅夫先生：

我国绝大多产业还是追赶型，而追赶型的技术创新的最好方式就是引进消化吸收再创新。这是发展中国家取得快速发展美联储的重要法宝。不仅中国是这样，日本、美国当年处于追赶阶段时，也是较快的经济增速和较小的TFP（即全要素生产率）。

张五常先生：

今天中国经济的一个困难，是因为好些原因，楼价下降（房地产及其相关产业被严重打压），财富是也（A股等资本市场严重受制而导致疲软）。

我认为最简单的办法，是弗里德曼五十年前提出的观点。在不约束楼价之外，中国的央行要尽快把通胀的年率推到6%左右（美国现执行的是6.5%通胀率），然后调校到4%，再跟着是让这4%的通胀率持续到经济的整体有全面性的可观发展。

林毅夫先生，曾任世界银行首席经济学家、副行长，是北京大学著名教授、及中国著名智库北京大学国家发展研究院最重要的创始人，曾经为中国最近几十年的快速发展提供了诸多重要的建议与方案。

林毅夫曾反复讲，中国到2035年之前应该还有8%左右的增长潜力。

林先生强调，其所讲的是增长“潜力”。

增长潜力是什么含义？就像各位买汽车，要看该汽车设计的最高时速。增长潜力是从技术面来看，在不引起通胀、不过度消耗自己未来发展的各种资源的状况下，可以维持的经济增长速度。

我国到2035年之前应该还有每年8%的增长潜力，并不代表我们每年都要以8%的速度来增长。就像汽车设计的最高时速可达300公里，但并不代表每次开车都要开到时速300公里，实际的时速还需要考虑天气状况、路况、身体状况等因素。

林毅夫也曾在多个场合谈，在有8%增长潜力的情况下，考虑到构建新发展格局、实现中华民族伟大复兴、驾驭百年未有之大变局等因素，我们到2035年之前应该可以实现每年6%的增长。

林毅夫发言精选：

我们现在提出稳增长，并且中央经济工作会议也再次强调发展是解决一切问题的基础和关键。

引进、消化、吸收、再创新，是我们决不能轻易舍弃的法宝

经济发展的目的是提高收入水平，改善人民生活质量等。那么，经济增长就不能只靠要素投入的低水平扩张，靠复制“老古董”的方式来发展。要发展就必须有创新，让劳动生产率的水平越来越高成为发展的主要来源。

问题是怎样创新？

学界和媒体一谈到创新通常强调的是新发明，学术界就用全要素生产率（TFP）来衡量创新，基本上衡量的是发明对增长的贡献。

但是这样的思路与理论框架实际上是受到我们所读的主流经济学影响。

我们要清楚的是，主流经济学来自于发达国家，发达国家的技术已经是全世界最好，所以要技术创新必须靠发明。

而且，发达国家的产业附加值已经是全世界最高，所以要产业升级也只能靠发明新产业。

众所周知，发明的投入非常大，风险非常高，但在增长核算时，这些研发投入并没有在增长核算里面作为投入要素放进去。

所以，大家非常崇拜的TFP，实际上是在增长核算中不能用资本和劳动等要素投入的增加所解释的剩余项，然而，这个剩余项并不是天上掉下来的馅饼，而是发明新技术的投入所带来的。

发达国家靠发明的方式来取得创新，其经济增长速度时高时低，从19世纪中叶到现在，平均增长速度是每年3%左右，这其中人均GDP或平均劳动生产率的提高为2%左右，人口增长为1%左右。

我国与发达国家不同，我们还处在追赶阶段

对于追赶国家而言，创新的含义和发达国家不完全一样。

因为创新无非就是在下一期生产时所用的技术比现在的好，下一期进入的产业附加值比现在的高。

前面提到，在发达国家创新就只能靠发明，因为它们的技术已经全世界最好，产业附加值已经全世界最高。

但我们作为发展中国家，很多技术远非全世界最好，跟发达国家的技术还有不小的差距，还可以把发达国家的技术引进消化吸收，作为技术创新的来源。

通常而言，这一创新方式成本比较低、风险比较小。

同样的，我们也可以把发达国家已经成熟、附加值又比我们高的产业引进消化吸收，这也是产业升级。

而且这种方式通常的成本也比自己发明新产业低，风险也比较小。

一个发展中国家如果懂得用这种方式，其技术创新速度、产业升级速度都会比发达国家快，经济增速也就会比发达国家快。

但是它的全要素生产率会比较小，因为引进技术，或者引进成熟的产业，一般是购买包含更好技术的设备，这些投入就表现在资本的增加上，增长核算的剩余项也就是TFP就会显得比发达国家低。

我们需要打破TFP迷思，引进消化吸收再创新是发展中国家相对高速且低成本增长的重要法宝。

事实上，我们改革开放以后年均9个百分点以上的增长，有多少是靠我们自己发明新技术新产业而取得的？

不能说没有，但绝大多数是靠引进消化吸收再创新。

不仅中国是这样，日本、美国当年处于追赶阶段时，也是较快的经济增速和较小的TFP。

现在学界也有讨论，说我们用引进消化吸收取得技术创新的方式来推动经济增长已经40多年，2021年中国人均GDP已经达到12551美元，马上晋身高收入国家行列，是不是已经没有机会再进行引进消化吸收了？是不是我们必须全靠自己发明新技术了？是不是我们必须像现在媒体和学界常说的，要追求以TFP为主导的经济发展创新方式了？

针对这个问题，我们要看我国实际经济状况是什么样。

从新结构经济学的角度，我把中国现在的产业分成五大类型：

一是追赶型的产业，即我们有，发达国家也有，但是我们的技术或产值不如发达国家；

二是领先型的产业，即我们的产业已经是世界第一，如家电产业、5G通讯等等；

三是转进型产业，过去我们很有比较优势，在世界领先，但是现在失掉了比较优势的产业，比如一些劳动密集型的产业；

四是换道超车型，即给我们带来换道超车机会的人工智能、大数据的新经济产业，因为新经济的特性是研发周期特别短，以人力资本投入为主。我们在新经济的研发上不仅是跟发达国家站在同一条起跑线，而且由于其投入以人力资本为主，我们是人力资本大国，有国内大市场，而且产业配套齐全，所以我们在新经济领域有优势，可以跟发达国家直接竞争；

五是战略型产业，即发达国家有的技术，我们没有，但是由于国防、经济安全等原因而导致我们无法引进的产业，会被“卡脖子”而必须自己发明的产业。

虽然新结构经济学把产业分成五种类型，但是各自所占的比重不一样。实际上，我国经济当中绝大多数的产业还是追赶型的。

例如，2021年，我们高新技术制造业的比重占整个制造业的比重是15.1%，也就是还有85%的制造业并不是高新制造业，绝大多数还是相对成熟的传统产业。

再如，每年在德国汉诺威举办的世界工业展览会，根据媒体报道，今年总共有27个展厅，每个展厅里都有中国产品，但是中国产品在绝大多数展厅里面的价格比别国产品低得多。

为什么？

因为我们产品的质量和技术含量跟其他国家的差距还是相当大。

因此，我国绝大多产业还是追赶型，而追赶型的技术创新的最好方式就是引进消化吸收再创新。

这是发展中国家取得快速发展的重要法宝。

最近，领导人讲了一个小故事，我在台湾读小学时也听过这个故事，因为最早是孙中山讲的。

他讲，以前中国很穷，有个工人在码头当苦力，用扁担挑东西谋生。有一次买了一张彩券，中了头奖。他以为马上就要变成富翁了，就把扁担丢掉了。他去领奖的时候怎么找都找不到那张彩券，原来是他把彩券放在那个随时带在身边谋生的扁担里，现在扁担丢了，彩券也丢了。

领导人是在谈我国能源转换的时候讲的这个故事，意思是：

我们的传统能源比较多，但是不能在新能源还没有完全成熟之前，就一下子把传统能源全部舍弃掉。（其实，在新的经济增长通道还没打开之前，就自己卡自己脖子，如把房地产及相关诸多产业严重压制、并将A股等资本市场打软等这种做法，也是相当于把我们快速增长经济的法宝丢了！）

同样的道理，引进消化吸收再创新，关系到我们85%的制造业，这个法宝不能丢。

我希望媒体把这个问题讲清楚，也希望学界把这个理论框架理清楚，不然，把我们四十多年来取得高速发展的法宝、创新的法宝给丢了，就太可惜了。

遵循比较优势发展，是实现共同富裕的最好途径

创新不管是自主研发或是引进消化吸收都需要靠企业家，不管是在传统产业里引进消化吸收再创新的企业家，或是在领先型、换道超车型、战略型或是走向微笑曲线两端的转进型的产业里创新都需要靠企业家。

企业家创新会面对很大的风险，如果成功获得的回报会比较高，他们的收入水平也会比较高，这是给予企业家创新精神的必要激励。

如果这些创新成功的企业家没有比较高的收入，那就不会有人有动力去追求创新。如果不创新，经济发展就会慢。

一旦经济发展慢下来，不管是实现中华民族伟大复兴或者是驾驭百年未有之大变局，就都会变得困难重重。

张五常，被称为殿堂级经济学大师，新制度经济学和现代产权经济学创始人之一，国际知名经济学家，早年毕业于美国加利福尼亚大学洛杉矶分校经济学系，其著作《佃农理论》曾获芝加哥大学政治经济学奖。

有青年学者说：2014年，第一次读张大师，认为他是爱因斯坦。因为如果斯密是牛顿，那张五常只能是爱因斯坦。但到了2019年，看法变了，觉得张五常就是牛顿。

张五常：

中国应尽快将通胀率推高到6%左右

张五常近期发言精选：

今天我88岁了，自从2019年我发表过《深圳是个现象吗？》那篇很受欢迎的讲话与文章，我再没有专注地跟进中国的经济发展。

但这些日子很多朋友告诉我，中国的发展很有点不妥，问我意见，我就大概而又粗略地考察一下国内的经济发展情况。

中国目前的困难是有好几方面的，大致上应该不难解决，但牵涉到的经济学理论可不是那么简单。

我认为首先要从弗里德曼的1957年发表而又在1976年获诺贝尔经济学奖的《消费函数理论》说起。

这是牵涉到20世纪上半叶英国经济学大师凯恩斯与20世纪下半叶美国经济学大师弗里德曼的一个重要争议。

简化到尽头，这个争议的一个关键点，是凯恩斯认为国民的消费是基于他们的收入，而弗里德曼则认为国民的消费是基于他们的财富。

上述的两位大师，都是百年一见的天才，但从消费这一点看，所有证据都说弗里德曼是对的。

世界上是没有一个国家没有政府的，而所有政府都抽税，所以无论经济学家怎样说，我认为在好些情况下，政府抽税对经济的损害是低于这税收的贡献的。

今天中国经济的一个困难，是因为好些原因，楼价下降，这是上述方程式的W下降，那即是wealth，财富是也。这财富下降对经济的损害严重，因为这不像收入那样。

收入是过渡性的，但财富不是。财富下降，是代表着市民对将来的收入预期是永远地下降了。

上述是大约地解释了英国的凯恩斯与美国的弗里德曼这两个绝顶天才的一点重要分歧。凯恩斯认为国民消费是基于他们的收入，而弗里德曼则认为国民消费是基于他们的财富。

… …

我在这里要说的，是楼价普遍地下降了。不同地区有不同的下降数字，但好些朋友说，普遍下降了三成。这是相当严重的下降。

房地产只是国民的财富的一部分，可能是最重要的一部分，究竟这一部分是占国民总财富多大的百分比我没有资料在手。

但根据朋友提供的好些资料，这下降是相当严重的。

要怎样解决上述的问题呢？

让楼价自由浮动，当然是对的，而北京的朋友显然也正在这样做。但要怎样刺激经济，各方的观点就显得有不少分歧的地方了。

我认为最简单的办法，是弗里德曼五十年前提出的观点。

在不约束楼价之外，中国的央行要尽快把通胀的年率推到6%左右（美国现执行的是6.5%通胀率），然后调校到4%，再跟着是让这百分之四的通胀率持续到经济的整体有全面性的可观发展。

是的，弗里德曼研究通胀对经济的影响达到的深度可以说是前不见古人后不见来者，他屡次对我说一个经济体通胀率2%到5%是好的，低于2%就有点不妙，而出现通缩则会是灾难性——费雪提出的debt –deflation theory是重要的提点。

当然，通胀对社保这个制度是会有不良影响的，但各方面的研究显示，弗里德曼说得对，2%到5%的通胀年率是一个可取的幅度。在目前的情况，我认为6%的通胀率作为一段调校经济的时期可以接受。

至于通胀对将来社保问题的不良影响，我当然知道，但美国也有社保，弗里德曼当年接受5%的通胀率。

目前，我则认为作为过渡性的处理，中国的通胀率可以去到6%，到经济有明显的复苏时，再下调到4%左右。

莫道浮云终蔽日

严冬过尽绽春蕾

首先，我们要确保既定的国家发展战略不要受其影响，即我们要努力做好自己的事（特别是关系国计民生之重大规划与落地执行），保持战略定力。换另一句话来重复强调讲，就是做好自己的事情：最重要的就是自己坚定不移地成长，保持发展，保持稳定，深化改革，加大开放。

其次，保增长稳就业才是硬道理。要进一步降息，以惠及数以千万计的中小企业、和数以亿计的人民群众，并可对冲人民币不断升值的外贸压力；同时，要确保中国资本市场平稳健康的逐步向上发展（这点我们亦可借鉴美国好的做法），在投资者加大资金进入股市时，适当加速并扩大A股IPO的企业数量，这样一方面既有利于平稳A股市场，另一方面亦有利于实体企业融资发展，利国利企亦利民！另外，建议尽快成立中央经济巡查组或调研组，到各省市巡查调研中央政策执行落实情况及基层人民群众和中小企业的生存环境，同时党中央各常委亦宜多抽时间到各地巡查经济发展与民生现实情况，以做出更科学的可持续的决策与指导，从而带领全国人民迈向伟大的民族复兴。

第三，确保金融体系稳健发展，并要大力支持实业，特别是中小企业（包括小微企业）及初创型科技类企业。金融监管局一方面在支持鼓励传统金融行业在科技创新的同时要确保稳健发展，同时又要进一步遏制P2P及类似蚂蚁集团（重点是支付宝之借呗、花呗、还呗、省呗、拍拍贷等）、美团金融、陆金所、平安担保、百度金融等这类正在利用高利贷变相从中国年轻一代身上进行不断榨取的恶劣现象！还得加大对实业、特别是中小企业（包括小微企业）及初创型科技类企业的金融支持。一是让这类企业能尽快贷到发展所需资金，二是确保其贷款利率不得高于各金融机构向各大央企（国企）所放贷款之利率。同时，加大对风险投资基金（特别是首轮天使基金）和各类产业投资基金的支持和孵化力度，让中国一些地区（如大湾区、长三角、京津冀、成渝等）形成像美国硅谷的投资环境，从而在促进当地经济发展的同时，带动周边及中国经济重启又快又好的发展。

努力做好对年营业额在1亿或1千万以下的小微企业及人民群众延长贷款期限

最高领导人近期特别强调，要让中小（微）企业干大事！

但干大事，当前的中小（微）企业又特缺钱！

因此，为了避免数以千万计的中小微企业、及数亿计的中产出现破产而导致一系列严重影响社会稳定与经济发展的事件（全球百年大变局之际，我们必须守住经济要稳健发展这个主线），我们建议国家在稳住楼市、激活市场、造福人民等方面的政策宜尽快加大力度并快速出手：

1、对购买新房全面放开限购、放开限价、放开资金审核。

2、进一步的降息降准（除公积金房贷外，购房商业贷的首套可降到2.8%以下、二套降到3.2%以下、三套及以上可降到3.6%以下；这主要是为人民群众改善生活、并有更多的资金可以去拉动消费，从而促进国家经济可持续健康发展的良性循环）

3、银行等机构各种贷款利率及民间借贷利率费用减免：建议从2026年3月1日起（越早越好）即落实执行：尽快将银行各种小额贷及民间借贷利率费用等（即民间借贷利率）的上限调整为央行授权公布的当月LPR（贷款市场报价利率）的3倍（原是4倍！） – – 原还在执行4倍标准的，应即日起执行不高于3倍标准，并要求涉事机构要尽快退回向贷款单位或贷款人收取的超出的高额利息，违者严办。

毕竟，依原最高院及央行规定，小额贷的1年期资金的贷款利率要高达12%（甚至更高，强烈建议金融监管部门要对此类贷款的高额利息加强监管、抽查、及处罚），5年期资金的贷款利率要高达14%！（甚至更高，建议金融监管部门宜对此类贷款的高额利息加强监管及抽查、抽查、及处罚）。

长太息以掩涕兮，哀民生之多艰！

本来数以亿计的人民群众生计和中小企业经营就很困难，借贷点钱过日子或经营企业，还要被收高达12%-14%甚至更高的利率及相关费用，现大环境仍艰辛，而生活与经济成本如此之高，这让数以亿计的人民群众和数以千万计的中小企业怎么活？

以上，事关重要的国计民生（重点既解决了中小微企业与人民群众的系统性金融风险，又可提高就业拉动内需促进经济发展，并让央行多印的钞票能真正发到愿意干活且能干活的人民群众手里流动起来），宜尽快简化手续并高效落实执行之！

第四，对人民群众生活及生产等领域使用的水电燃气等关系国计民生与国防军事安全的战略行业，必须由国家央企或地方国企全资掌握（如已被外资或民企掌握的，中央及地方政府宜尽快介入股改并掌控之- –特别是外资！否则，在特殊时期或因祖国统一需要，而水电燃气被别有用心的境外势力利用时，涉及重大战略的这些国计民生行业将动摇国家根本，让人民群众的生活随时随地都潜伏着危险！）

我们必须重温这个春天的故事

并牢记那些年用血汗书写的历史

1992年1月23日，小平乘船离开深圳，前往珠海。

在上船的踏板上走了几步，他突然转过身，将右手抬到胸前，挥了一下，对前来送行的时任深圳市委书记李灏连喊了三声同样的话：

希望你们搞得快一点！

擅长韬光养晦的小平，当时也许预感到，某超级大国留给我们和平发展的时间已不多了！

1991年苏联解体，中美两国的蜜月期也戛然而止，让中国的国际环境更加恶化。

1993年，银河号

1996年，台海危机

1999年，大使馆被炸

2001年，南海撞机事件

2008年，中国数学天才任伟离奇死于美国

2009年，中国核动力潜艇顶尖科学家肖翔于欧美旅途神秘空难消失

……

2014年3月8日，载有239人（其中有中国顾客154人，包括有多名中国顶级芯片专家）的马航MH370航班（波音777-200ER机型）从吉隆坡飞往北京的途中失联，至今杳无音信。

2017年，中国科学院顶尖科学家张以恒博士在美国拟回国时遭FBI逮捕

2018年，中国芯片领域最顶级的科学家张首晟拟回国与华为合作时在美国“被自杀”死亡、中兴事件暴发、加拿大应美国当局要求逮捕任华为创始人正非之女孟晚舟为人质

……

2020年5月17日，中国驻以色列大使（2016年—2019年中国驻乌克兰大使）杜伟被发现离奇死在其位于特拉维夫郊区赫兹利亚的官邸中。（据海外媒体报导，美国中情局即CIA有一种暗杀武器，叫：心脏病枪。该枪可发射头发丝粗细的小毒箭，能轻易穿透衣物，且基本不在皮肤表面留下痕迹，毒箭入体后会迅速溶解进入血液，引起心脏病。而受害人发病后，毒素还会进一步变性，令尸检检测不到该心脏病是由非自然原因引起的）… …

1975年一CIA泄密者展示这种暗杀武器（如上图）

2021年，美国海军部长卡洛斯·托罗公开叫嚣，要阻止大陆“收复台湾”

2022年，美国突然将3大航母战斗群、2大两栖打击群、2个F-35战斗机中队、1艘核潜艇集中部署在中国领海周边，并形成包围圈

2023年，中国最顶尖的化学家之一Xin Tiansi（音译辛天斯）11月16日于美国离奇逝世，年仅27岁！（吉林长春人，保送北大本科，2019年入学美国麻省理工学院留学，美国导师评价他为“杰出的学者和化学家”）。

2024年2月12日，大年初三，华人女船王赵安吉在美不幸离奇死亡（有报道称美国警方在一私人牧场的池塘中发现了其遗体，但调查人员怀疑其是连人带车掉入池塘后溺亡，先是说被大卡车司机撞击致殛，后又改口说是自己醉驾出事故，前后不一，真正原因已成迷，细思极恐），年仅50岁。

……

2024年2月12日，大年初三，华人女船王赵安吉在美不幸离奇死亡，年仅50岁。

2025年之际，美国再次将3大航母战斗群云集在中国领海周边 … …

2026年之际，美国先是出动特种部队，侵入委内瑞拉绑架其总统马杜罗及其夫人；然后再联合以色列突然对伊朗首都德黑兰开展袭击，直接导致伊朗最高领袖牺牲和对包括学校、桥梁等民生设施进行狂轰滥炸而导致数百名无辜妇女儿童及学生牺牲；对于无法再用武力打击的中国，美国则开始实施一系列清单式的制裁和限制措施，从传统的关税手段，转向更系统化、法律化和“规则武器化”的综合打压策略。这些列清单的制裁措施涵盖出口管制、投资审查、供应链限制、技术封锁及金融监管等多个维度，核心目标是遏制中国在高科技、国防和关键基础设施领域的发展… …