中东僵局迟迟未解，资本市场分化加剧，多方价格迎来洗牌

中东局势进入第18个月，和平进程仍未实质性突破。与此同时，全球资本市场对地缘风险的定价方式出现明显分化，原油、黄金、军工板块价格波动加剧。这种分化背后，反映的是怎样的预期变化。

从价格结构看，布伦特原油在过去三个月经历了两轮剧烈调整，最高触及每桶92美元后回落至78美元区间。这一波动不完全由供需决定，更多受到市场对冲突扩大化的预期影响。与2022年俄乌冲突初期不同，当前资本对中东风险溢价的反应更趋短期化，持续性明显不足。数据显示，原油期货持仓量在冲突升级时快速增加，但平均持仓周期缩短至14天，远低于历史平均水平。这意味着机构资金更倾向于快进快出，而非长期押注局势恶化。

与能源市场的短期波动形成对比的，是黄金价格的持续高位运行。自2023年10月以来，黄金价格累计上涨超过18%，并在2026年3月创下历史新高。这一现象背后，既有美联储降息预期的支撑，也反映了全球央行持续增持黄金的趋势。国际货币基金组织数据显示，2024至2025年间，新兴经济体央行黄金储备增加了约1200吨，创2000年以来新高。资本正在用行动表达对传统避险资产的重新配置需求。

在内外压力交织的背景下，中东各方的决策空间受到现实约束。一方面，长期军事对峙带来的财政压力逐步显现，部分国家外汇储备已降至警戒线以下。另一方面，国际社会的调解努力仍在继续，但各方对停火条件的分歧并未缩小。真正值得观察的，是接下来能源政策和外交姿态是否出现结构性调整。当现实约束逐步显现，博弈往往进入更复杂的阶段。资本市场的分化定价，恰恰反映了这种不确定性正在累积。