美股芯片狂飙:市场回归科技景气、制造盈利

优阳私募基金周报（2026.04.20–04.25）

Youyang Private Fund Weekly Report

一、市场表现与结构轮动：指数震荡下的“分化与承接”

本周A股表面看似指数窄幅震荡、板块轮动提速，但深层更值得关注的，是市场定价逻辑正悄然生变。上证指数全周上涨0.7%，深证成指上涨0.37%，创业板指微跌0.29%；盘面内部则从前期单一的AI硬件“一枝独秀”，逐步演变为“高位分化、低位承接、财报筛选”的结构性轮动。周初液冷服务器、光纤、商业航天等方向率先突围，周中算电协同、CPO、PCB、算力租赁接棒发力并推动沪指站上4100点，周后半段高位CPO与算力租赁出现回调，锂电、半导体接力上涨，化工与绿电板块补涨。换言之，本周市场风险偏好并未消退，但资金的“口味”已从追逐单一高景气赛道，转向对产业催化力度、价格弹性空间及财报兑现能力的重新排序。

这一变化，恰与上周周报的判断形成呼应。上周已指出，随着外部风险边际缓和，市场将更快从单纯的风险修复，转向对“真金白银”资产的深度挖掘，资金将聚焦于技术壁垒、产业趋势与盈利兑现“三合一”的优质方向。本周盘面演绎正是印证：AI硬件主线并未退场，但高位方向明显开启“去伪存真”模式；与此同时，锂电、半导体、绿电、电网设备、化工及工业气体等具备价格支撑、政策利好或业绩兑现的方向，正吸纳更多增量资金。这种资金偏好的转变，本质是市场在震荡中对投资逻辑的重新校准，为后续结构性行情埋下伏笔。

二、逻辑转向“硬核”：从概念炒作到产业与盈利验证

这种重新校准的核心，正是市场定价逻辑的深刻质变。市场并非抛弃成长性，而是对成长提出了更“硬核”的要求——要业绩，也要确定性。

隔夜海外市场的表现，进一步强化了这一逻辑。美股并非普涨，而是由科技与半导体重新主导风险偏好修复：标普500上涨0.80%，纳指大涨1.63%双双刷新收盘纪录，道指微跌0.16%；费城半导体指数飙升4.32%，连涨18日，Intel上调收入指引后单日暴涨23.65%，AMD与Arm均涨约14%，Nvidia再攀新高。同期LSEG数据显示，美股一季度盈利增速预期已跳升至16.1%。这说明市场并未陷入“冲突升级即全面防御”的单一叙事，而是将焦点重新拉回AI产业链的资本开支、半导体周期复苏及业绩验证等核心逻辑。

三、外部驱动与扰动：海外芯片狂飙与地缘政治新平衡

地缘政治仍是关键变量，但其影响市场的路径正在转变。最新消息显示，美伊谈判窗口尚未关闭——伊斯兰堡维持高等级安保，白宫确认Witkoff与Kushner将赴巴基斯坦斡旋；与此同时，美国对伊朗海运及港口的压制持续升级，霍尔木兹海峡虽未正式封锁，但通行远未恢复常态。路透数据显示，过去24小时仅5艘船通过海峡，较战前日均140艘相去甚远。这意味着当前局势更接近“高压对峙下的谈判准备期”，而非实质性缓和。

更值得注意的是，战争与油价对股市的边际冲击正显著弱化。当前市场已不再如传统能源危机时期，将“油价上涨”简单等同于“全面利空股市”。路透最新跨资产分析指出，市场信号已因战争扰动而混乱：油价暴涨约40%，但美国长期通胀预期反而下行，五年期通胀互换与油价的相关性暴跌至-0.7，显著偏离近年常态区间。市场正学会区分“短期节奏扰动”与“中期主线逻辑”：前者影响波动，后者决定方向。近期“股票与油价齐涨”的异常现象，本质并非风险消散，而是地缘冲突从市场定价的“主变量”降级为“扰动项”，真正主导市场的，已回归科技景气、制造盈利与结构性涨价逻辑。

A股对中东消息的反应，也印证了这种转变。23日、24日外部局势再起波澜时，A股并未系统性下挫，而是呈现高位CPO与算力租赁回调、油气板块冲高分化、锂电与半导体逆势走强的结构性特征。市场正逐步形成共识：外部冲突依然重要，但已从A股中期方向的“唯一锚点”，退化为阶段性情绪扰动。相应地，油气、航运等纯避险逻辑不再“通吃”，而能源安全、资源自主可控等中期逻辑仍具生命力，只是表现形式从“全面避险”转向“结构性重估”。

四、配置策略与风险前瞻：聚焦“硬核主线”，警惕分化风险

国内宏观环境，则决定了A股更可能是“结构市”而非“快牛市”。一季度GDP同比增5.0%超预期，4月LPR连续11个月按兵不动，显示政策取向仍是侧重结构工具与定向支持，而非立即转向总量宽松。这一组合不悲观，但也意味着指数难以依赖流动性驱动实现无差别普涨，持续性机会仍藏于结构主线。结合一季报披露节奏，谁能率先兑现订单增长、涨价落地、资本开支扩张或利润改善，谁就将获得资金持续追捧。

展望下周，市场更可能延续“震荡偏强、结构主导”的格局，而非全面转向防御。外部风险虽有反复，但市场已不再将其视为唯一定价锚；隔夜美股半导体链的大涨，凸显在中东局势未失控、谈判预期升温的背景下，科技景气和业绩验证正重夺主导权。对A股而言，下周焦点不在于是否继续追逐油气和避险，而在于谁能在高油价与外部不确定环境中，依然讲通增长、扩产与资本开支的逻辑。

配置策略上，主线仍聚焦AI基础设施及其外溢链条，深挖半导体、先进封装、国产算力、PCB、光通信中仍处于业绩验证期的环节；辅线可关注锂电、储能、电网设备、绿电、工业气体、化工及部分小金属。需相对克制纯题材炒作的应用端，以及短期涨幅过大却缺乏订单或财报支撑的高位分支。整体来看，当前重夺市场定价权的，更可能是具备“硬核”逻辑的科技制造，而非单纯防御性资产。

五、风险提示：

（1）警惕美伊谈判意外破裂致霍尔木兹海峡运输进一步受阻、油价再度飙升；

（2）海外通胀居高不下压制全球风险偏好；

（3）一季报密集披露后，高位成长板块内部业绩分化加剧带来波动；

注：本文仅代表分析师个人观点，仅供交流参考，不构成任何投资建议，亦不代表本公司观点。据此买卖盈亏自负。

数据来源：Wind，优阳私募研究团队整理