摘要：

正文：

一、全球需求周期、汇率弹性与贸易条件约束分析

1.1 全球需求周期：动能偏弱但中国份额提升

| 指标 | 数据/预测 | 来源 |

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| 2026年全球经济增长 | 2.6%–3.3%（较2025年小幅回落） | IMF、世界银行、OECD |

| 2026年全球贸易量增速 | 仅0.5%（2025年为2.4%） | WTO |

| 地缘经济对抗风险 | 18%受访者认为最可能引发2026年全球危机 | 世界经济论坛 |

核心判断：全球需求动能偏弱，但中国在全球出口份额持续提升：

2024年：14.6% → 2025年：约15.0% → 2026年预计：15.5%

1.2 汇率弹性：人民币大幅升值形成出口压力

| 指标 | 数据 |

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| 人民币对美元汇率变化 | 从7.43（2025年4月）→6.82（2026年4月） |

| 一年累计升值幅度 | 超过6000基点，约6% |

| 创新高情况 | 2023年3月以来近三年新高 |

汇率走强的三大驱动因素：

1. 外部因素：美元周期性走弱、去美元化叙事抬头、中美经贸磋商改善

2. 内部因素：出口超预期（贸易顺差约1.2万亿美元）、结汇需求集中释放

3. 政策因素：央行前瞻性调控，从”抑制贬值”转向常态化管理

对出口的冲击：

汇兑损失直接侵蚀出口企业利润

名义双边汇率升值演变为实际有效汇率升值，削弱出口竞争力

中小微出口企业受冲击最大

1.3 贸易条件：多重壁垒叠加

| 贸易壁垒类型 | 具体内容 |

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| 中美关税战 | 特朗普政府反复无常，可能再度升级 |

| 欧盟新规 | 2026年全面实施碳关税（CBAM）、取消小额包裹免税 |

| 新兴市场保护主义 | 东盟、拉美反倾销反补贴调查增多 |

| 美国”232调查” | 药品、半导体、关键矿产、无人机面临行业性关税 |

| 非关税措施 | 半导体、AI等高科技领域的出口管制、投资审查 |

二、2026年出口走势预测

2.1 总体增速预测

| 机构 | 2026年出口增速预测 |

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| 银河证券 | 5.4% |

| 粤开证券 | 4%（按美元计价） |

| 2026年一季度实际 | 14.7%（大超预期） |

核心判断：出口增速放缓但仍具韧性，全年预计维持4%–5.5%区间。

2.2 分季度走势

| 时间段 | 预测 |

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| 上半年 | 领先指标指向出口仍强（OECD综合领先指标指向6月前累计同比温和上行） |

| 下半年 | 基数效应、贸易壁垒等因素可能形成拖累 |

2.3 分市场预测

| 市场 | 2026年展望 | 核心逻辑 |

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| 美国 | 降幅收窄，边际企稳 | 关税战阶段性缓和 + 宽货币宽财政刺激需求 |

| 东盟 | 增速回落至中高速 | 转口红利消退 + 高基数 |

| 欧盟 | 小幅回落但仍稳健 | 需求温和复苏 + 碳关税推升成本 |

| 非洲 | 继续保持较快增长 | 工业化加速 + 中国零关税政策 |

三、新三样对出口的贡献分析

3.1 新三样出口数据（2025年）

| 指标 | 数据 |

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| 新三样出口总额 | 1.28万亿元 |

| 同比增长 | 28% |

| 较2020年增长 | 3.5倍 |

3.2 各产品表现分化

| 产品 | 出口表现 | 趋势判断 |

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| 电动汽车 | 量价齐升 | 强劲增长 ✅ |

| 锂电池 | 出口5.3亿个（+15.7%），金额5708.6亿元（+24.4%） | 量价齐升，引领新三样 ✅ |

| 光伏产品 | 出口额同比下跌7.3% | 量增价减，连续三年下滑 ⚠️ |

3.3 新三样对出口增长的贡献率

| 指标 | 数据 |

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| 新三样对出口增速贡献 | 约2.5个百分点 |

| 2025年中国出口总额 | 约25.45万亿元 |

| 新三样占出口总额比重 | 约5.0% |

结论：新三样虽增速亮眼，但占比较小（约5%），对整体出口增速贡献约2.5个百分点。主要贡献来自新能源汽车和锂电池，光伏产品受产能过剩影响表现疲弱。

3.4 锂电池贸易流向变化

2020年–2024年：美国是中国锂电池第一大出口目的地

2025年5月起：德国取代美国成为第一大市场

原因：美国对华锂电池仍保留58.4%进口关税

四、出口结构变化：从消费品到中间品

4.1 三大类商品占比与贡献率（2025年）

| 商品类别 | 占比 | 对出口增长贡献率 | 趋势 |

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| 中间品 | 47.4% | +85% | 核心增长动力 |

| 资本品 | — | +22% | 保持韧性 |

| 消费品 | — | -33% | 转为负贡献 |

4.2 核心特征：强在中游

中国出口正从终端消费向产业链中游环节深化，在全球供应链中的嵌入度和不可替代性正在增强。

中间品占比从2017年的41.9%升至2025年的47.4%

东盟市场：中间品贡献率高达81%

新兴市场贡献+5.6%，美国市场拖累-2.9%

五、未来几个季度带动出口增长的行业

5.1 重点增长行业

| 行业 | 增长逻辑 | 2026年展望 |

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| 中间品/零部件 | 全球产业链重构，东盟、拉美承接产业转移依赖中国中间品 | 继续保持9%以上增速 |

| 资本品/工业设备 | 新兴市场工业化加速，非洲基础设施密集建设 | 保持6%以上增速 |

| 电力设备 | 全球AI算力投资扩张，数据中心配套需求旺盛 | 快速增长 |

| 新能源汽车 | 海外本地化生产加速，从”卖产品”转向”长期经营” | 增速放缓但结构升级 |

| 锂电池 | 德国等欧洲市场需求替代美国，储能需求增长 | 20%+增速 |

| 工业机器人 | 2017-2024年占全球份额从11.3%提升至与德国持平 | 继续提升份额 |

| 半导体元件 | 占全球新增出口市场份额28%-66%区间 | 国产替代加速 |

5.2 承压行业

| 行业 | 风险因素 |

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| 劳动密集型消费品 | 低端产业外迁、贸易摩擦、需求走弱 |

| 光伏产品 | 产能过剩、价格战、欧盟碳关税 |

| 钢铁、化工 | 东盟、拉美反倾销调查增多 |

六、资本市场配置策略

6.1 重点配置方向

| 板块 | 投资逻辑 | 关键催化剂 |

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| AI基础设施 | 智算规模2025年底达1037.3 EFlops（同比+40%），算力纳入国家战略生产力核心 | 国产芯片、算力网络、数据中心 |

| 半导体（AI芯片） | 2030年市场规模从350-400亿美元增至7-9倍，国产化率从30-40%提升至60-70% | “强链补链”政策、AI需求爆发 |

| 人形机器人 | 2025年市场规模近1万亿，2030年达1.55万亿（CAGR约10%） | 汽车制造、物流仓储场景成熟 |

| 创新药/生物医药 | 定位”新质生产力”核心，2025年前三季度License-out超900亿美元 | 商保创新药目录落地、FDA获批 |

| 化工新材料 | 2027年产业规模从1.18万亿增至1.6万亿 | 半导体、新能源、高端装备需求 |

| 零碳园区综合能源 | “十五五”目标建成100个国家级零碳园区 | 碳交易、绿色金融联动 |

6.2 出口受益股筛选框架

五维度筛选模型：

| 维度 | 筛选标准 | 说明 |

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| 产品竞争力 | 全球市占率>20%或持续提升 | 护城河深厚 |

| 市场多元化 | 新兴市场营收占比>40% | 降低单一市场风险 |

| 汇率风险管理 | 具备外汇套保机制 | 对冲人民币升值风险 |

| 产业链地位 | 中间品/资本品龙头 | 受益于产业链重构 |

| 技术壁垒 | 研发投入占比>5%或专利数行业领先 | 应对技术封锁 |

6.3 重点关注的细分赛道

| 赛道 | 代表性逻辑 |

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| 汽车零部件（出海配套） | 整车出海带动零部件本地化供应 |

| 工业自动化设备 | 新兴市场工业化+国内产业升级 |

| 锂电池材料及设备 | 欧洲产能扩张带动设备出口 |

| 船舶制造 | 全球造船周期上行+中国份额提升 |

| 电力设备（变压器、开关） | 全球电网升级+数据中心配套 |

| 工程机械 | 一带一路基建+海外产能布局 |

6.4 需规避的方向

| 方向 | 风险 |

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| 纯出口依赖型企业（美国市场为主） | 关税风险、人民币升值压力 |

| 光伏组件企业 | 产能过剩、价格战持续 |

| 劳动密集型消费品 | 产业外迁、成本劣势 |

| 依赖普惠补贴的消费品 | 2026年补贴趋于结构性收紧 |

6.5 资产配置建议

策略框架：

| 配置方向 | 建议权重 | 配置逻辑 |

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| 出口受益核心资产 | 30%-40% | 中间品/资本品龙头、新三样龙头 |

| 内需消费对冲 | 20%-30% | 对冲出口下行风险，服务消费、情绪经济 |

| 汇率对冲工具 | 10%-15% | 外汇衍生品、黄金、美元资产 |

| 新兴市场敞口 | 15%-20% | 一带一路基金、QDII、港股新经济 |

风险提示：

1. 中美关税战反复升级风险

2. 人民币持续升值超预期

3. 全球经济衰退导致外需断崖式下滑

4. 地缘政治突发事件

七、总结与核心观点

| 维度 | 核心判断 |

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| 出口走势 | 2026年增速放缓至4%-5.5%，但份额提升至15.5%，韧性犹存 |

| 新三样贡献 | 占出口总额约5%，贡献增速约2.5个百分点，锂电池表现最佳 |

| 增长动力 | 中间品（贡献率85%）扛起大旗，消费品转为负贡献 |

| 汇率影响 | 人民币升值超6%形成实质性压力，出口企业需建立汇率风险管理机制 |

| 配置主线 | AI基础设施、半导体、人形机器人、创新药、化工新材料 |

| 筛选框架 | 产品竞争力+市场多元化+汇率风险管理+产业链地位+技术壁垒 |

核心结论：中国出口正在经历从”消费品驱动”向”中间品/资本品驱动”的结构性转型，新三样是亮点但非主力。在资本市场配置中，应重点关注具备全球竞争力的中间品龙头、具备出海本地化能力的制造业企业，同时配置内需消费和汇率对冲工具以平衡风险。

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免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

数据来源：海关总署、国家统计局、银河证券、粤开证券、德勤中国等