【国泰海通非银刘欣琦团队】金融产品网络营销办法落地,OCI股票配置将成险资新重点
非银一周观点
4月24日，央行、工信部等八部门联合发布《金融产品网络营销管理办法》，对金融机构开展金融产品网络营销进行全面规范，核心变化包括 1）第三方平台不得转委托金融营销业务，产品购买须跳转至金融机构自营平台，不得跳转至其他第三方营销平台。2）金融机构承担营销最终责任，利率等关键信息需醒目公示，严禁使用高收益、秒到账等诱导性表述。3）支付机构不得将贷款列入支付选项进行诱导性消费。《办法》对于消费金融行业、支付行业、证券投资咨询行业等均会产生深远影响，合规边界更加明晰。
保险方面，近期市场对上市险企26Q1利润整体承压预期相对充分，由于25年TPL权益占比普遍处于高位（TPL“股票+基金”占比平均为12.6%，同比+3.0pt），股市波动对投资服务业绩的影响显著；同时，现行偿付能力规则下保险公司资本承压也进一步制约提升权益配置。另一方面，引导中长期资金入市背景下，预计险企26年仍稳步增配权益但趋势回归平稳。我们认为上市险企26年权益配置将更为关注内部结构的优化调整，特别是提升OCI股票配置将重新成为重点（25年平均占比仅4.3%），预计市场配置力量将显著提升对低估值高股息的优质个股的关注。本周，我们在香港路演的过程中，也感受到随着香港对增量资金吸引力不断提升的背景下，尤其港股高股息标的将更受到包括保险在内的投资者偏好。
券商Q1业绩陆续出炉，继续看好券商机会。基本面方面，行业一季度盈利增长亮眼，头部券商重资本业务表现超市场预期；政策端投融资改革持续推进，多项利好政策落地，为行业发展提供支撑。目前券商板块估值处于历史极低分位，前期连续调整后基本面与估值严重背离，修复空间充足。建议聚焦具备重资本业务与财富管理核心优势的头部券商。
风险提示：资本市场剧烈波动
1.经纪业务：本周日均股基成交额为30852亿元（前值28270亿元）；截至本周末，2026年两市日均股基成交额30606亿元，同比变动76.51%。
2.投行业务：截至2026年4月24日，IPO和定增承销规模为3166.14亿元；截至2026年4月24日，企业债、公司债和可转债融资规模分别为35亿元、15874.83亿元和129.14亿元。
3.融资融券：截至2026年4月23日，融资融券余额27243亿（2026年4月17日26710亿），其中融资余额27042亿元，融券余额201亿元。目前融资融券余额占A、B股流通市值的比例为2.59%。
4.股权质押：截至2026年4月24日，全年累计新增质押股票参考市值规模为3410亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为997亿元，占比29.25%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到33774亿元，其中券商未解押股票总市值达到10657亿元，占比31.55%。
5.保险数据：保险行业2026年2月数据：1）行业保费收入为16422亿元，同比8.36%，其中人身险原保费累计收入14017亿元，同比10.23%，财险原保费收入2405亿元，同比-1.36%。2）总资产425233亿元，较年初增速2.93%，净资产40286亿元，较年初增速9.95%。
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