市场总结及行情预判：

上周全市场指数上涨0.45%。周涨幅前三的板块为煤炭，电子和石油石化。周跌幅前三的板块为农林牧渔，传媒和钢铁。全市场总共5201家（不含北交所）上市公司，上涨1997家，下跌3154家。

上周市场跌多涨少，但指数微涨。基本符合我们上周前瞻中的预判：“指数层面难以突破年初高点。但总体依旧会表现较好，在震荡中指数微涨或微跌都属于正常反应”。上周市场关注的焦点是光通信板块，该板块表现前高后低，高涨由于中际旭创等公司的强劲的一季报发布。而下跌则是新易盛等公司一季报低于预期。大幅波动的根本原因是赛道拥挤，对利空消息的反应更加敏感。涨幅最为突出的因为中东局势以及俄罗斯限制出口导致的氦气涨价所催化的相关氦气概念股。

宏观方面，4月27日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。同当日到期的6000亿相比，再次缩量续作，回收流动性。

关税动态方面，暂无

产业方面，（1）Deepseek V4 推出，很多媒体针对各种参数，性能和运行成本将Deepseek V4 同国内外大模型做了比较，统一的口径是性能优越，运行成本低，全面适配国产芯片。从宣传的角度来看，能够引起市场兴趣的是全面适配国产芯片，因此周五国产自主可控的各种芯片和同菊花公司有关的软件概念股突然大幅拉升。但客观的理解，对国产芯片的适配和使用范围的扩大是该模型的一大进步，整体实力可以比肩谷歌Gemini, GPT-4.5/4.6,然而同国内主流模型相比，并没有形成碾压式的绝对优势。模型的训练由于其复杂性和对成熟生态的依赖，其底层实现（如MegaMoE和DeepGEMM）在开源层面仍深度绑定英伟达的CUDA工具链，尽管在国产芯片上完成了验证，但训练环节依旧以英伟达算力为主。在推理和运行阶段，DeepSeek V4已经明确实现了全链路国产化。略低于市场预期的部分包括没有推出多模态，之前讨论较多的以存代算，查算分离的Engram 算法模块并没有出现。总体而言，符合预期，没有惊喜，任重道远。相关概念股炒作的可持续性不强。（2）外媒报道有关方面计划限制高科技公司在没有相关部门批准许可的前提下接受美国背景的资本投资。收到指导的公司包括一些知名的AI初创公司（3）4月23日，澳洲锂矿企业Igo发布26财年Q3季报，其拥有的Greenbushes 锂矿26财年产量下调2万吨LCE 当量，降幅11%，相当于全球产量的1%。略超市场预期。但澳洲IGO，PLC均反映燃料包括柴油成本上涨对矿石生产成本影响幅度较小，并没有发现任何近在眼前的供应风险。不会对运营形成重大干扰。我们认为锂矿供应的波动对锂矿石价格形成支撑，但市场渲染的柴油短期影响澳洲锂矿生产似乎过于夸大。（4）三星电子和金士顿宣布对旗下固态硬盘SSD产品提价不低于10%。（5）外媒彭博报道美国宣布对国内恒力石化大连炼化公司进行制裁，理由是同中东某国有关联。该公司是恒力石化旗下全资子公司。注意风险。（6）英特尔在业绩会中提到，推理以及AI agent 正在带动CPU价值回归，GPU：CPU配比从8:1向4:1靠拢，有望进一步均衡。据传英特尔已经同国内的某些科技大厂提示后面供应会比较紧张。建议关注国产CPU和作为CPU和内存之间“数据交通枢纽”的内存连接芯片 。

海外（1）美国总统特朗普25日在社交媒体上宣布，他取消了美方代表前往巴基斯坦首都伊斯兰堡“与伊朗方面会晤”的行程。特朗普说此行“浪费太多时间在旅途上”，并称伊朗领导层存在“内部纷争和混乱”。他还表示，美方“掌握着所有筹码”，伊方如果想谈，“直接致电即可”。周六早些时候，伊朗外长阿拉格齐结束对巴访问并离开该国前往下一站阿曼。阿拉格齐于周五抵达巴基斯坦，伊朗方面明确表示，阿拉格齐此行并无与美方会谈的安排。

本周交易日同假期后的一周交易日较少，合并起来看，我们认为总体下跌概率比较大，呈现反弹后的回调，主要因为节前节后市场在中东战事僵局和中美会晤前的博弈施压两个重大事件中较难找到突破口。中小微市值公司表现相对好于指数权重。如果没有超出预期的利空发生（譬如出现超出美伊谈判拉锯预期之外的重大政治或经济事件），回调幅度会相对有限。

策略：

尽管中东局势波澜再起，但最差的时期已经过去，一般来说，在中美下月有关层面见面发生的前夕，股市中涉及地缘政治博弈的一部分高科技板块会在美国密集的各种审查和制裁措施面前承压，而另一部分国防军工，半导体自主可控，稀土等具有战略意义的板块会表现相对较好。策略上依旧维持前期观点，在震荡中逢跌布局商业航天（长征10号乙近期海上网系回收，长征十二号系列年中），创新药，人工智能赛道中的CPU，内存接口芯片，光通信中的OCS，CPO（短期赛道过于拥挤）和液冷（CPO对温度敏感，需要液冷。而OCS的大规模部署将提升GPU的密度，也将需要液冷）等赛道，中长期布局核电上游的铀矿，涉及技术迭代升级的光伏和锂电设备。

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