一、市场整体分析判断

关于资金面异常宽松的问题

资金面宽松程度处于近年来最宽松阶段。

前面两次宽松阶段分别是2020年疫情期间，其次是2022年疫情叠加地产虚弱，融资不足。股市表现较弱，资金没有进入。

这些因素综合作用下，资金面宽松，银行间市场呈现出资产荒的景象。

上述两次资金季度宽松带来的债市牛市行情最终都以债灾的形式结束。尤其记得2022年的债灾在1-2天之内将全年债市盈利吞噬。当然当年还有另外一个特点，就是债市在年内呈现明显的波动，这可能能给国内市场一定的参考意义。

资金面的宽松如果持续下去，资金可能会通过固收+的渠道缓慢进入股市。

所以，短期看债市行情可能还没有结束，同时股市可能依然会相对活跃。

资产选择模型，三选一策略：纳指；六选二策略：黄金和人工智能；

二、各个市场的跟踪

1、债市

①　SHIBOR3M利率走下行，SHIBOR1Y利率下行；

②　债券ETF模型提示：动量模型显示30年国债ETF，30年国债ETF处于均线上方运行；

③　信用债ETF温度到87.2%，30年国债ETF温度66.25%；

最近两个交易日市场有所回调，但是目前尚不能确认其进入了下跌周期。目前资金面宽松仍是债市最大的支撑因素。近期适合在日内寻找合适的时机进行操作。

2、可转债

①　今日中证转债指数下跌-0.35%，成交额在797亿，基本持平。

②　可转债，目前转债YTM到-6.04%，今天温度模型40.2%,微盘股指数基本走平，上涨回到10日均线上方。微盘股拥挤到21.3%，

③　今日转债跌幅是正股跌幅的61%，相对合理。

④　转股溢价率方面，转股价值在130以上的转债，转股溢价率中位数为21.3%，处于相对高位。

⑤　转债偏离度隐含温度是46.9%。

⑥　当前YTM处于历史分位数的位置反映的转债市场热烈程度92.5%。

目前转债虽然相对不算高温，但是温度尚未达到买入标准，同时看到高价转债转股溢价率仍处于高位，所以整体上转债保持低仓位等待买入机会。适当精选个券，但整体上估值都是太高。目前等待为主。

3、股市

红利类标的策略

①　银行指数温度50.8%；

②　低波红利100温度到38.9%；

③　港股红利温度到54.65%；

④　自由现金流温度为13.9%

⑤　中证红利温度为56.5%

红利类标的，目前普遍处于中等水平，只有自由现金流处于低位，可以适当进行加仓。

宽基ETF跟踪

⑥　A股股市综合温度到77.95%，股指期货隐含温度28.225%；

①　长期跟踪的四个方向（红利、出海、悦己消费、科技映射），目前处于相对优势的是科技映射，相对弱势的是悦己消费。

②　东方四因子模型框架下（质量、成长、价值、红利），当下优势因子是成长因子;

⑦　宽基指数期权隐含波动率偏度指标显示的温度9.2%，隐含波动率小幅回升，历史31.8%分位数。

⑧　银行指数与科创50指数比值2.79，处于历史27.2%分位数；

⑨　宽基指数温度：温度高的有深证100（79%），低的有上证50（50%）；

⑩　根据动量模型，强势标的有创业板50，深证100，科创50。

⑪　宽基指数中，成交量占比的历史分位数较高的是科创50，为96.7%，分位数最低的是上证50，为36%。

当前股市温度处于中等偏上，今日成交量有所收敛，同时市场也在回调，看上去指数处于温和回调的过程中，可以耐心等待缩量回踩的结束。市场强势的仍是科技成长类。

行业主题ETF跟踪

③　申万一级行业日涨跌幅的分化程度，即标准差的历史分位数，今日仍处于历史56.3%分位数。申万行业15个行业上涨；

④　行业温度模型。目前行业主题上看，今天全市场高温行业通信、电网设备等。目前低温有证券、中药、消费、养殖、旅游等。

⑤　均线动量模型（申万行业）。强势行业是：医药生物、通信、电子；下跌趋势明显的品种有：石油石化、煤炭、公用事业。

⑥　均线动量模型（主要ETF），处于强势的标的：创新药、通信、科技、半导体设备、人工智能、消费电子、新能源车等。弱势排名靠前的光伏、煤炭、电力、绿电、旅游、养殖等。

⑦　强势标的模型。强势的行业主题有通信、人工智能、电子、电池、半导体设备、云计算、环保、工业有色等，弱势标的有旅游、养殖、中药、食品饮料、医药、证券。

依然关注核心的行业人工智能相关、新能源相关、资源有色金属相关、以及机器人和航天。

4、商品市场

①　黄金温度13.15%，黄金期权的隐含波动率上升。温度信号提示可以适当买入；

②　跟踪的55个商品有13个上涨，涨幅居前的有LU燃油、LPG、不锈钢。跌幅居前的有沪银、多晶硅、烧碱。

③　均线动量模型看，强势的标的有20号胶、不锈钢、碳酸锂、镍、沪铜，弱势有纸浆、苹果、玻璃、烧碱等。

部分品种开始转强，但结构分化明显。考虑不同品种单独决策。

三、近期的操作想法

债券，观察是否形成下跌趋势

转债，耐心等待

股市，短期可能继续缩量回调，等待买入机会

商品，自下而上选择标的。