摩根大通重磅发声!中东风险退潮,真正的市场考验才刚刚开始
最近全球市场似乎松了一口气：中东冲突没有进一步升级，油价从高位回落，美股和亚洲股市纷纷收复失地。
但摩根大通最新发布的全球策略报告却给市场敲响了警钟：地缘冲突带来的风险溢价确实在退潮，但更难缠、更持久的 “滞胀余波” 才刚刚拉开序幕。全球经济正在加速进入前所未有的 “两速分化” 时代，选错赛道的投资者可能会付出惨痛代价。
中东局势：最坏时刻已过，但警报远未解除
摩根大通并没有简单地将中东局势定性为 “风险解除”，而是用了一个非常精准的表述：“尚未解决，但谈判路径可见”。这一判断背后，是对冲突双方核心约束条件的深刻洞察。
对于美国而言，2026年是中期选举年，政府绝不愿意看到中东局势全面失控，进而推高油价、打击国内经济。而伊朗方面也清楚，全面战争只会让自己陷入孤立无援的境地，得不偿失。双方都有动力通过谈判来管控冲突，这使得市场对 “最坏情形” 的定价开始收敛。
但报告特别强调了一个不容忽视的尾注：如果冲突拖延超过半年，全球能源供给仍可能出现 “非线性” 风险。这种风险平时不显山露水，但一旦发生，就会像去年的欧洲天然气危机一样，引发价格的跳跃式暴涨。只是在短期内，它不再是市场每天都围着转的 “唯一故事”。
滞胀余波：比冲突本身更可怕的长期阴影
风险溢价淡出，并不等于宏观环境恢复正常。摩根大通的核心担忧在于，中东冲突留下的 “后遗症” 将持续影响全球经济：更高的大宗商品价格、更紧的金融条件，以及由此带来的 “增长放缓 + 通胀粘性” 的滞胀底色。
数据最能说明问题：尽管油价有所回落，但仍比冲突前高出约 15%；全球主要经济体的 10 年期国债收益率较冲突前普遍上升了 40-50 个基点，并且没有明显回落的迹象。更值得警惕的是，股债相关性在冲突爆发后转正并持续停留在正区间 —— 这意味着传统的 “股债对冲” 策略彻底失效，市场波动将显著加剧。
换句话说，市场已经从 “要不要为断供付溢价” 的恐慌，转向了 “即便不断供，成本与利率会在什么位置停留” 的长期焦虑。这种 “残余滞胀风险” 不会每天制造爆炸性新闻，但它会通过侵蚀企业利润率、提高融资成本、抑制居民需求等慢变量，持续拖累资产表现。
两速经济：谁在狂奔，谁在掉队
在滞胀余波的影响下，全球经济正在清晰地分裂为两个截然不同的世界，摩根大通将其定义为 “两速经济”。
一部分资产将继续保持高速增长：那些拥有结构性增长逻辑、且对宏观经济周期不敏感的行业，尤其是 AI 与 “安全、 韧性” 相关的投资领域。AI 技术的爆发式发展带来了确定性极强的算力需求，而全球供应链重构则推动了半导体、高端制造等 “安全、韧性” 产业的扩张。
另一部分资产则将陷入增长停滞：能源敏感型行业、纯周期板块以及大部分可选消费行业。这些行业高度依赖经济扩张，在高利率和高成本的双重挤压下，盈利将持续承压。
这种分化在区域市场上表现得尤为明显。摩根大通将中国台湾市场上调至 “超配” 评级，并将台湾加权指数的基准目标上调至 43000 点，核心原因就是台湾拥有全球最完整的半导体产业链，是 AI 算力革命的最大受益者之一。与此同时，印度市场被下调至 “中性” 评级，理由是其相对新兴市场的估值溢价过高、能源供给扰动带来的盈利压力巨大，且对 AI 等下一代科技的指数层面暴露严重不足。
投资策略：抱紧确定性，远离周期陷阱
面对 “两速经济” 的新格局，摩根大通给出了非常明确的投资建议：集中资金配置能够持续兑现确定性增长的 “质量成长” 资产，远离那些对宏观经济敏感的周期陷阱。
具体而言，行业配置上应继续偏好能源、材料、金融等受益于滞胀环境的板块，同时重点加仓 AI 芯片、服务器、数据中心等核心科技赛道。区域配置上，除了加码中国台湾市场外，仍维持对韩国和中国市场的偏好。
当然，报告也提示了短期风险：台湾科技股近期交易较为拥挤，可能会出现阶段性回调。但从长期来看，AI 算力需求的爆发式增长才刚刚开始，台湾半导体产业链的核心地位难以撼动。
总的来说，中东冲突带来的第一轮冲击已经过去，但市场绝不能掉以轻心。滞胀余波将是未来 3-6 个月全球市场的核心主线。在这个充满不确定性的时代，只有那些能够穿越周期、持续兑现增长的资产，才能在 “两速经济” 的分化中脱颖而出。
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