2026.0419-0425

写在前面：

1.该系列每周末更新，仅记录每周市况和个人思考，不构成任何投资建议

2.不建群、不荐股、不噶韭菜，欢迎批评讨论，请注意文明用语

3.投资只是手段，生活才是目的，过度在意得失会迷失自我

4.不要对过去念念不忘，也不要试图去预测未来，重要的是现在，做好你的仓位管理

5.🎶、🍠、阿哔同名，感兴趣可以搜索关注，十分感谢

正规到我把一周的精力，都拿去研究我大A“光学”，若不是通过这样做点难题来转移一下注意力，不然恐高的老毛病又该犯了。

一周时间4次突破新高，还是在美伊局势尚不明朗、双方嘴炮有来有回的前提下，这情绪究竟是有多乐观啊？

乐观到INTC这个老廉颇，也能掀起一阵旋风，一改9个月前那个被人唏嘘“与AI时代无关、只能分拆出售业务、靠国家资本介入续命”的形象。值得注意的是，INTC这个月涨了近90%。

很多人会觉得这也就是一份超预期财报的事儿，但事实远没有那么简单。

除了营收增长、利润飙升，AI相关的业务成为收入增长的引擎这些常规利好，一个让市场更加在意的细节，是INTC库存的那些CPU，竟然被一扫而空，就连那些之前已经计提了减值、原本打算报废处理的芯片，也被客户买走实现了“废物利用”。

这种堪比Mac mini因“龙虾”爆火而被疯抢的逆袭行情，源于AI工作负载从训练转向推理从而重构了CPU的战略价值。

所谓的从训练转向推理，你可以简单理解为，AI发展分成两个阶段；

第一阶段是锻炼筋骨，拼的是模型训练，这时候的任务是处理和计算数据，所以需要大量的GPU。而第二阶段是进入实战，拼的是模型使用，这时候的任务是掌握技巧以更好地调度模型，所以需要的是CPU，毕竟在任务的编排调度上，CPU要比GPU擅长得多。

所以才会说这波上涨并不是一次简单的业绩助推，而很可能是一次叙事级别的重新定价。推理在AI科技叙事中的地位上升，改变的不只是INTC这一家公司的故事，或许是整个半导体投资框架中GPU和CPU相对权重。

这其中也许会有新的投入增长，也许会催生更具有商业价值的AI应用，总之有新的故事可以讲总比没有好。

但INTC过去二十年教会我们的教训之一，就是它有极强的能力在关键时刻让美好的故事出岔子。更何况它一季度仍然处于净亏损状态，资本开支也在增加账面压力，在“AI+CPU”这门生意跑通前，市场已经打进了约120倍这么多的估值，你要说没有溢价风险我是不信的，不过大A这边或许还有机会蹭蹭，可以挖掘挖掘看看有没有机会。

当前市场还有一个重要变化，相信大伙儿也都能观察到，那就是股票和原油一起涨，而不是像整个3月份那样，存在某种程度的“跷跷板”效应。

原因也很显而易见，美伊虽已停战但海峡并没有实质性开放，而随着科技财报的相继发布，AI科技叙事再度点燃多头的情绪，开始绝地反击。

无论是TSMC的财报还是INTC的财报，当前从半导体端传导出来的AI需求十分旺盛，旺盛到足以对冲掉油价上涨带来的成本侵蚀。这和3月份因担心原油价格上涨而引起的滞胀交易形成了鲜明对比。不得不感慨，这交易逻辑翻起脸来，比我翻书还快。

历史上也有一个特别好的对比案例，能说明这种交易逻辑的变化。

1973年的石油禁运导致油价四个月涨了三倍，美股因此跌进了大萧条以来最惨的熊市。但在1979年伊朗革命时期，油价同样也差不多涨了快两倍，当年标普500却反而涨了18.4%。

两次都是地缘问题驱动的油价暴涨，结果完全相反。原因在于：前者的通胀已经彻底失控，油价飙升带来的外部供给冲击，直接导致市场宕机。而后者由于市场已经有过一次教训，提前消化了预期，关键是企业盈利依然在增长，所以市场扛住了。

因此，现如今的油价和股市同涨，本质上是两套独立的逻辑在同一时间窗口并行运转。油涨是地缘风险溢价，股涨是AI盈利修复预期。它们暂时没有互相抵消，因为AI的叙事足够强大，把油价上涨带来的通胀焦虑暂时压住了。

注意，我这里用了两个“暂时”。

之所以说是“暂时”的，是因为对于整个市场而言，长期的定价逻辑还是主要受宏观因素的影响，比如去年那一波降息叙事驱动的行情，目前显然只是科技财报驱动的短暂走牛。

因此这种同涨格局很可能是脆弱的。它就像两条腿走路，每条腿各有自己的节奏，一旦任何一条腿踩空，就会崩得很难看。

油价这条腿的风险很清晰，如果谈判破裂，油价压制不住，通胀冲击的力度就会彻底超过AI科技叙事的对冲能力，届时市场不得不重新定价。能源股可能幸免于难，但科技股这种利率敏感型资产肯定不会有好果子吃。此时股票和原油这两类资产，就又回到3月份此消彼长的关系。

而AI这条腿就更刺激了，下周就进入到本次财报季的高潮部分，MSFT、META、GOOG、AMZN将在同一天收盘后公布成绩。四家公司共同面对的问题只有一个，就是“你们砸了这么多钱在AI上，到底有没有挣回来？”。另外，AAPL也会在五一前发布自家财报。

与此同时，宏观层面也并不是可以高枕无忧了，比如下周FOMC大概率还是维持利率不变，悬念在于鲍大人的表态，再比如下周还会公布一季度GDP和月度PCE数据。所以，下周对市场的考验会十分密集，这也意味着波动或许会很剧烈。

不过当下情绪还很乐观，一丁点利好就能把市场拉起来，没必要急于提前转向，更不用杞人忧天，控制好仓位就行，满仓有浮盈的可以适当降降。

本周就酱，现在这行情，就看你是选择“风浪越大，鱼越贵”的打法，还是更愿意等到风平浪静后再出海了。

另外，懂王你这又被刺客盯上了，现阶段就少打点嘴炮吧。