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注：这个系列再次被新单位收编，因此上周那样大幅讨论会减少。文中用紫色字体的分析言论为本人个人言论，不代表所在公司观点。

一、市场行情分析

·A股方面，本周上证指数累计涨幅0.7%，深证成指涨幅0.37%，创业板跌幅0.29%。A股市场整体呈现“高位震荡、结构分化”的格局，在经历了前期的超跌反弹后，主要指数进入震荡区间，多只此前表现强势的个股在周五集体降温，迎来分歧调整。沪深两市交投活跃度进一步提升。统计数据显示，本周沪深两市日均成交额达到25987亿元，市场交易活跃度持续提升。

·港股方面，中东局势继续牵动市场情绪，国际油价持续高企，美股周四亦反复受压，恒生指数本周累计跌幅0.7%，国企指数本周累计跌幅0.78%，恒生科技指数累计跌幅2.79%。

·美股方面，本周标普500指数与纳斯达克指数收于纪录高位，受多重利好因素提振：一是美国与伊朗有望展开谈判以结束战争，二是英特尔股价飙升带动半导体板块延续涨势，以及美国司法部终止调查鲍威尔提振降息预期。不过，本周随着达成和平协议的乐观情绪有所减弱，涨势受到一定抑制，而霍尔木兹海峡仍处于关闭状态。整体来看，本周纳指累计上涨1.5%，标普500指数上涨0.55%，道指累计微跌0.44%。

·美元方面，周四，因伊朗与美国之间的对峙加剧了中东地区的紧张局势，美元指数在美盘时段走强，并一度逼近99关口，最终收涨0.21%，报98.81；基准的10年期美债收益率收报4.329%，对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率则收报3.846%。此外，下周全球金融市场将迎来“超级央行周”，美、欧、英、日、加五大央行将陆续公布利率决议，鲍威尔卸任前最后一次，或将有所动作。

·国际油价，由于美伊之间的和平谈判屡屡受挫，霍尔木兹海峡的开放之期一再拖延，全球市场再次陷入对原油短缺的担忧之中，布伦特原油已连续五个交易日上涨，创下1月以来的最长连涨纪录。本周，布伦特原油从96美元/桶涨至目前的105美元/桶，周涨幅达到15%；美国WTI原油也保持涨势，从88美元/桶反弹至目前的96美元/桶，周涨幅超过12%。

·券商论市，中信：此轮仓位回补过程未结束。中泰：市场风险偏好持续修复，A股市场没有大幅下行的系统性风险。东财：市场重心重回基本面与盈利预期。招商：市场整体估值修复或已到位。国君：中国股市上升势头远未结束，接下来中国股市有望走出新高。中信建投：当下创业板指仍然是A股中最有性价比的方向，创业板占优行情可能仍有一定持续性。华西：A股夏季攻势行情将“渐入佳境”，精选科技成长赛道。银河：市场正回归到以盈利修复、产业景气为核心的结构性主线。长江：坚定三条主线——（1）算力、存储、电力设备等AI基建和HALO资产方向；（2）锂电、氢能等新能源，及有色、石油、煤炭等资源；（3）底部盈利有望逐步改善的方向，如化工、钢铁、调味品等。申万：5月特朗普访华、美联储主席交接两个关键事件需要待验证。

·股市分析，主要指数本周震荡走强，A股市场呈现逐渐走强的状态，市场多头趋势延续，本轮超跌反弹逐渐向趋势性上行转换，其间暂未出现明显调整。周二亚洲市场普涨，市场认为伊朗战争最糟糕的阶段可能已经过去，韩国股市被推上历史新高，战争的敏感影响可能逐渐让位给AI等上涨逻辑。周三沪指收复4100点，创业板指再创近11年来的新高。在大科技品种持续活跃的背景下，市场其他板块受到了一定的挤出效应，其他市场板块并未出现较为明显的趋势性行情，整体赚钱效应并未随着指数的回升而出现同步回升。目前指数持续向好，多头趋势较为完好，市场对于前期中东风险的刺激已经逐渐脱敏。

二、重点关注行业及公司要闻

·钨行业：

1.钨行业：供需基本面共振，短期调整不改中长期偏紧格局

机构分析认为，近期钨价出现小幅回调，主要源于前期高价库存消化及贸易环节获利了结，并非基本面出现拐点。供给端方面，受矿山安全及环保管控趋严影响，国内钨矿开工率有所下降，资源供给仍维持偏紧状态；需求端则在前期快速上涨后进入库存消化阶段，终端企业补库节奏趋于谨慎。综合来看，当前钨行业处于阶段性调整期，但在供给约束强化与战略资源属性提升背景下，供需基本面仍呈“紧平衡”状态，行业中长期景气逻辑未发生改变。

·贵金属：

1.全球黄金ETF单月遭遇大额流出，亚洲买盘支撑季度净流入

世界黄金协会数据显示，3月全球实物黄金ETF资金流出约120亿美元，创单月最高纪录，但受亚洲市场强劲买盘支撑，全球黄金ETF一季度仍连续第七个季度实现净流入。对贵金属板块而言，高位获利了结与避险配置需求并存，金价波动加大但中长期配置逻辑未改。

2.金价短期承压 受访专家认为中期向上逻辑未变

4月20日，现货黄金一度突破4820美元/盎司后回落；21日延续跌势，失守4800美元整数关口。本轮金价回调属于技术性调整，全球央行购金与去美元化趋势构成的中长期支撑逻辑未变。

3.阿塞拜疆主权财富基金抛售超22吨黄金

随着全球最主要的黄金买家——各国央行陆续传出降低黄金储备的消息，黄金市场做多信心备受打击。阿塞拜疆主权财富基金一季度卖出超22吨黄金。这是该基金自2012年开始增持黄金以来，首次进行减持操作，标志着高金价下主权基金从“主动囤金”转向“高位调仓”。此外，土耳其、波兰、俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦也减少了黄金储备。对此，摩根士丹利近日已经大幅下调黄金价格预期，该行认为金价近期猛烈下跌，这一轮行情转变并非偶然。该行将2026年下半年的最新黄金目标价下调至5200美元/盎司，远低于此前5700美元的预期，属于重大下调。根据摩根士丹利最新预判，本轮金价下跌源于罕见供给冲击。与此同时，实际利率上行、美联储降息延后，彻底改变了宏观经济格局。

·铜：

1.COMEX期铜年内延续上涨，供需紧张预期支撑价格中枢

数据显示，2026年以来COMEX期铜价格持续上涨，本月迄今涨幅约7.4%，年内累计上涨约6.6%，较去年同期上涨超过20%。市场普遍认为，铜价走强主要受全球矿端供给约束及需求增长预期支撑，短期价格虽有波动，但中长期铜价中枢仍具支撑。

2.4月中旬电解铜、硫酸等价格继续上涨，上游价格传导延续

国家统计局监测显示，4月中旬流通领域电解铜（1#）、硫酸（98%）价格均环比上涨5%。上游资源品价格维持偏强，有助于采掘及原材料板块利润释放，但也需关注对中下游成本和补库节奏的影响。

·厦门钨业：

1.第一季度净利润同比增长189% 硬质合金、电池材料、磁性材料等重点产品销量稳步增长

厦门钨业一季报显示，2026年第一季度实现营业收入157.43亿元，同比增长86.99%；归属于上市公司股东的净利润为11.07亿元，同比增长189.14%。公司积极应对钨、钴等主要原材料价格上涨，产业链各环节产品售价实现联动提升，同时硬质合金、切削工具、电池材料、磁性材料等重点产品销量稳步增长，整体盈利显著提升。

·章源钨业：

1.2025年净利润同比增长68.82%，资源储量与分红方案同步披露

章源钨业年报显示，公司2025年实现营业收入52.02亿元，同比增长41.62%；归母净利润2.90亿元，同比增长68.82%。公司同时披露截至年末保有WO3资源量7.41万吨，并推出现金分红方案，反映资源端盈利修复与股东回报并重。

·江钨装备：

1.一季度归母净利润133万元，同比扭亏为盈

江钨装备一季度实现营业收入6455.99万元，同比下降92.76%；归母净利润133.31万元，同比增长101.13%；扣非后净利润125.91万元，同比增长101.01%。在资产重组后主营结构调整背景下，公司盈利端边际修复，后续仍需观察新业务整合与订单恢复情况。

·紫金矿业：

1.一季度净利润同比增长98%，锂板块被视为新利润引擎

紫金矿业一季报显示，公司实现营业收入985亿元，同比增长25%；归母净利润201亿元，同比增长98%。公司指出矿产金、碳酸锂产量同比增长、金属价格上涨共同推动业绩提升，并将锂板块视为未来利润新的核心增长点。

三、世界政经要闻

·经济：

1.4月LPR报价维持不变，融资环境整体保持平稳

4月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变。LPR保持稳定，显示当前稳增长与稳信用取向延续，对资本密集型的矿业、有色及制造企业融资预期总体偏友好。

·股市：

1.港股市场关注度升温，全球资金对亚洲资本市场配置意愿增强

港交所管理层表示，全球投资者正更多关注亚洲资本市场，今年以来已有45家公司在港上市。对H股资源类企业而言，港股流动性与配置情绪改善，有望为估值修复和后续融资环境提供支撑。

2.上交所发布《董秘规则》

上交所将于2026年5月24日起施行《上市公司董事会秘书监管规则》，对董秘在信披等方面的履职提供监管、保障与追责。

3.创业板第四套上市标准落地

4月24日，深交所正式发布深化创业板改革首批配套业务规则，其中增设的第四套上市标准备受瞩目。深交所借鉴境内外市场实践经验，引入营业收入复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标，与市值、营业收入指标进行组合，将对创新能力突出的新兴企业具备更大的吸引力。

4.多家上市公司触及财务类退市风险警示而戴帽

其中包括长江投资、中信尼雅等中字头公司，退市警示后将于28日正式戴帽。

·贸易战：

1.商务部称美方启动关税退款是纠错“有益一步”

商务部在4月23日例行发布会上表示，美方启动相关关税退款是“在纠正错误道路上的有益一步”，但单边加征关税仍违反国际经贸规则并危害全球经贸秩序。对出口与资源品行业而言，中美关税摩擦仍是影响贸易流向和企业外需预期的重要变量。

·美国：

1.美元阶段性走强，全球商品与汇率波动仍存

新华财经报道显示，受美伊谈判停滞等因素影响，美元指数有望录得三周来首次周度上涨。美元走强叠加地缘风险，将继续加大黄金、铜等大宗商品及跨境贸易结算的不确定性。

2.美司法部撤销对美联储及其主席鲍威尔的刑事调查

美国司法部撤销了一项针对美联储及其美联储主席鲍威尔的刑事调查，该调查涉及美联储位于华盛顿总部的翻新工程项目。分析称这是特朗普为了让鲍威尔卸任的妥协。

3.白宫晚宴发生枪击事件

特朗普参加白宫记者协会晚宴时发生枪击事件，对于枪手有被逮捕和已现场身亡两种说法。特朗普、万斯、卢比奥和赫格塞思被紧急撤离。有分析称此为针对特朗普的刺杀行动，也有揣测称此为特朗普自导自演复刻被枪击而拉高支持率的表演。

·欧盟：

1.德国下调2026年经济增长预期，欧洲复苏压力加大

德国政府将2026年经济增长预期由此前的1.0%下调至0.5%，主要受中东冲突推升能源与原材料成本、航运受阻等因素影响。欧洲经济修复放缓，或对全球工业金属需求预期与外贸环境形成边际压制。

·亚太：

1.印尼财长暗示马六甲海峡收费站将收入可观

伊朗对霍尔木兹海峡通航收费的事情已引发模仿效应，印尼正在研讨马六甲设收费站，印尼、马来西亚和新加坡各获得一部分收入。若此事落地，将对全球航行自由规则产生极大的挑战。新加坡与马来西亚对此事态度十分谨慎。

2.高市早苗向靖国神社献礼

虽然她本人未亲身参拜，但这仍引发了中韩的强烈反对。

3.南海军事演习

我国055编队在菲律宾以东实单演习，与美日菲演戏“肩并肩”。

·能源&石油：

1.霍尔木兹海峡扰动持续，国际油价显著上涨

新华社报道显示，受霍尔木兹海峡“梗阻”持续及美伊停火即将到期等因素影响，国际油价4月20日显著上涨。能源运输与地缘局势不确定性仍可能通过运费、保险与成本端向有色金属和制造业传导。高盛称，霍尔木兹海峡若重开，波斯湾原油供应可能需要数月才能恢复。

2.习近平主席同沙特王储通话

习近平主席强调中方主张立即、全面停火，霍尔木兹海峡应该保持正常通行。

·中东局势：

1.霍尔木兹海峡封锁

20日，伊朗在霍尔木兹海峡划定新航线，未经革命卫队海军许可不得通行。美军在阿曼湾开火、武力拦截并控制了一艘试图突破美军海上封锁的伊朗货船。23日，特朗普向美国海军下令，一旦发现任何船只在霍尔木兹海峡水域布设水雷，可开火将其击沉。24日，美国三艘航母已到位中东地区，为数十年来的首次。

2.美伊谈判

20日，伊朗称双方重新开展可能性高于继续谈判，并称将彻底放弃此前的某些克制。美国单方面敲定谈判日期，伊朗外交部称没有与美国进行第二轮谈判的计划，但21日伊朗代表团已抵达伊斯兰堡。伊朗最高领袖小哈梅内伊重申包括战争赔偿在内的三项基本立场。21日，伊朗在联合国表示美国解除对伊朗的海上封锁，或可成为两国举行第二轮谈判的基础。24日，伊朗外长率团抵达伊斯兰堡，但在25日已离开。25日，特朗普称已取消总统特使威特科夫和女婿库什纳前往巴基斯坦与伊朗谈判的行程。

3.美要求在伊公民立即撤离

23日，美国务院要求美国在伊朗公民应立即离境。

4.以色列空袭加沙地区，在黎巴嫩与真主党交火

24日以军空袭加沙造成12人死亡，黎巴嫩交火造成6人死亡。停火协议就是一纸空文。

美伊战争评论：

美国依旧立场不断变化且自相矛盾，非常复核特朗普风格，一边号称停火、谈判，一边实质上武力威胁，谈判取得成果的前景不明朗。而且双方的核心矛盾就没谈拢，现在的谈判基本上都是过场。伊朗一边表态不谈，一边代表团又去了巴基斯坦，这种矛盾也反映了伊朗内部的文官政府与军方的分裂。美国的撤人声明也说明双方可能还会有相当烈度的战争爆发。另外，就算美伊真想谈，以色列估计是不会停手的，这谈成的概率还是极低的。

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