读懂市场 | 存款利率越低,保险越值钱?——解密保险股这轮大行情

— 读懂市场 · 第 031 期

本期摘要：2025年A股涨幅最大的板块不是AI、不是新能源，而是保险，全年涨了26%！保险公司到底赚什么钱？为什么利率越低保险越好卖？2026年已回调近10%，现在是捡漏还是陷阱？本期一次讲清楚。

📌 先说结论（不想看长文的直接看这里）

保险板块现在在哪？

• 2026年开年大涨后，2月~3月回调超9%，截至2026年3月，A股五大险企P/EV估值约0.65～0.82倍，仍处历史低位
• 中国平安2025年营运利润1344亿（+10.3%），扣非净利润增22.5%；中国人寿集团投资收益超4000亿，同比+18%
• 2026年”开门红”前10天，30家险企银保渠道新单近1100亿，已接近2025年1月全月水平

三个关键判断：

✅ 什么情况下保险股会继续涨？→ 长端利率（10年期国债）维持在1.8%以上，利差损压力持续缓解→ 股市维持”慢牛”，险企权益投资收益继续增厚利润→ “存款搬家”持续，居民把定期存款转为购买分红险

⚠️ 什么情况下会承压？→ 股市大幅下跌，险企持有的权益资产大量浮亏直接冲击当期利润→ 长端利率再次下行，利差损恐慌情绪卷土重来→ 保费增速不及预期，”开门红”成色差

💡 普通人怎么看？→ 保险股不是”买了就涨”的主题股，是需要用”价值投资眼光”来看的蓝筹股→ 当前估值仍低（P/EV < 1倍），有修复空间，但股市大幅波动时会随大盘调整→ 机构普遍看好”戴维斯双击”（业绩涨+估值涨），但节奏难以预判

一、为什么2025年保险股涨了26%？——从”边缘角色”到”A股最亮的仔”

先给你一个让人意外的数据：

2025年，A股涨幅最高的板块不是大火的AI，不是高景气的算力，而是保险板块，全年涨幅26.42%，居所有二级行业之首。

这背后发生了什么？

三件事同时发生：

① 利率下调，保险负债成本降低   → 之前卖的是预定利率3.5%的保险（相当于"承诺客户年收益3.5%"）   → 2025年9月起，下调至2.0%，保险公司"欠客户的钱"变少了② 利率下行，保险产品更受欢迎   → 银行存款利率不到1.5%，保险2.0%的预定利率显得很香   → 居民"存款搬家"：把到期定存转买分红险③ 股市大涨，投资收益暴增   → 保险公司管着几十万亿的资金，买了大量股票   → 2025年A股大涨，保险公司赚翻了（投资收益直接计入当期利润）

这就是所谓的**”负债端+资产端双向共振”**——两头都在改善，保险股当然涨。

二、保险公司到底靠什么赚钱？（读懂这个，才能看懂保险股）

很多人觉得保险公司就是收保费、赔钱的，实际上，保险公司有三个利润来源：

利润来源	通俗解释	重要性
死差	理赔比预计的少，省下来的钱	相对稳定
费差	运营成本比预计低，省下来的钱	受改革影响
利差	投资收益率 > 承诺给客户的收益率，中间的差价	⭐️最关键，也最危险

“利差”才是保险公司的核心命脉。

说白了就是：保险公司收了你10万块保费，承诺日后还你（或赔给你）一定的钱，中间的”空档期”有十几二十年，这笔钱用来投资。

投资赚的比承诺的多 → 利差益（赚钱）投资赚的比承诺的少 → 利差损（亏钱）

过去几年，中国长端利率持续下行，10年期国债从3%以上跌到1.8%左右，保险公司投资端的收益被大幅压缩，但当时卖出去的保单预定利率高达3.5%——这个”收益缺口”就叫**”利差损”**，是压制保险股估值长达多年的最大阴影。

2025年的大涨，核心就是：利差损的恐慌开始消退。

三、”存款搬家”是什么？为什么这件事对保险至关重要？

2026年，有一件事正在悄悄发生，规模之大可能超乎想象：

根据多家机构测算，2026年到期的居民定期存款约为50～75万亿元。

这些钱是3年前、5年前存进去的，当时利率还高，现在到期了，面临着”去哪里”的问题：

• 继续存银行？3年期利率已降至约1.5%，比2021年少了约145个基点
• 买理财？收益率也在跌，且不保本
• 买保险？普通型保险预定利率2.0%，分红险1.75%+浮动分红，相对吸引力提升

这就是”存款搬家”——钱从银行定存流入保险产品。

银保渠道1-2月累计新单同比增长21.7%就是证明。分红险已成市场第一主力，部分公司分红险销售占比甚至达到100%。

对保险公司来说，这意味着：

• 新保费规模持续扩大（负债端增长）
• 新保单按2.0%承诺，旧保单按3.5%承诺，整体负债成本逐年降低

利差损不是今天就解决的，是靠时间慢慢”熬”好的——而当前市场的信心，正是来自”这条路走得通”。

四、🚦 信号灯框架——6个指标，判断保险板块现在值不值得关注

信号	看什么	🟢 绿灯（利好）	🔴 红灯（利空）	当前状态（截至2026年4月）
长端利率	10年期国债收益率	维持1.8%以上，利差损压力可控	跌破1.7%，利差损恐慌再起	🟢 约1.83%，企稳回升中
保费增速	新单/NBV同比增速	双位数增长，”存款搬家”效果验证	增速低于5%，说明需求回落	🟢 1-2月银保新单累计+21.7%
权益市场	A股大盘走势	稳步上涨，险企投资收益增厚	大幅下跌，浮亏直接冲击利润	🟡 震荡偏强，存在波动风险
估值水平	P/EV估值倍数	低于1倍，修复空间大	高于1.2倍，性价比不足	🟢 0.65～0.82倍，历史低位
预定利率政策	监管是否再次下调	维持稳定，避免”炒停售”扰动	再次大幅下调，业绩预期不确定	🟢 研究值1.89%，预计难触发下调
险资入市空间	权益配置比例	距30%上限仍有空间，可继续增配	配置接近上限，增量资金枯竭	🟢 目前约15%，上限30%，空间充足

当前综合评价：4绿灯 2黄灯，基本面向好，但短期股市波动是最大扰动项。

五、为什么2026年初涨那么猛，后来又跌了9%？

涨的原因（1月）：

• 2025年年报超预期预期（平安营运利润+10.3%，人寿投资收益+18%）
• “开门红”数据大超预期（元旦3天新单同比+70%）
• 市场风险偏好提升，保险大蓝筹受资金追捧

跌的原因（2月～3月）：

1. 高位获利回吐 — 开年前两天就涨了近10%，”抢跑”太急，之后自然要消化
2. 股市四季度回调担忧 — 去年Q4保险公司股票浮盈可能缩水，年报利润存在不确定性
3. 地缘冲突 — 中东局势升温，避险情绪压制大金融板块
4. AI冲击担忧 — 有声音说AI会替代保险代理人，渠道价值受质疑

但多数机构认为：这是短期扰动，不影响基本面方向。3月17日国信证券报告明确指出：”板块估值处于历史低位，配置性价比显现”。

六、保险公司和保险股，是一回事吗？

很多人分不清这两件事，这里说透：

买保险产品 ≠ 买保险股票

维度	买保险产品	买保险股票
你拥有的	一份保障合同	公司股权
你的收益来自	合同约定的保障/返还	股价上涨+分红
风险在哪	公司不赔/产品不适合你	股价下跌
适合人群	需要保障的普通人	看好保险行业逻辑的投资者

七、普通人可以怎么参与？

参与方式	适合人群	优点	缺点	参考方式
直接买保险股	有一定投资经验	弹性最大，分红稳定	股价波动大，需承受回调	中国平安/太保/人寿A股
保险ETF	想分散风险	一篮子持有，不用选股	部分指数还包含券商/银行，不够纯粹	非银ETF（512070）等
港股保险股	有港股账户	折价更大，股息率更高	汇率风险，流动性稍差	平安H（02318）、国寿H（02628）
主动型基金	不想选股	交给专业基金经理管	管理费，且业绩参差不齐	重仓非银金融的基金

📌 提醒： 保险股业绩与股市高度相关（险企持有大量股票），A股大跌时保险股往往跟跌，不是避风港。

八、一句话看懂保险股的核心逻辑

保险公司做的生意，本质上是一门**”时间套利”**：

收你今天的钱 → 把钱拿去投资N年 → 若干年后还给你。

中间这N年的投资收益，扣掉”还给你的承诺”，剩下的就是利润。

利率越低，保险越难做（投资收益被压缩）；但利率越低，保险越好卖（老百姓无处存钱，存款利率比保险还低）。

这就是保险股最反常识的地方：利率下行，既是压力，也是机遇——关键看哪边的力量更强。

2025年~2026年，市场的判断是：好卖的力量 > 难做的压力，所以保险股涨了。

💡 金句：利率越低，存款越没地方放；而保险，恰好在最需要它的时候站了出来。

📊 总结表格

问题	答案
现在在哪？	P/EV 0.65~0.82倍，历史低位；2026年初涨后回调约9%
为什么2025年大涨？	利差损担忧消退 + 股市投资收益暴增 + 存款搬家推高保费
2026年核心逻辑是什么？	50~75万亿定存到期再配置，分红险承接，负债端景气延续
最大风险是什么？	股市大跌 → 险企持仓亏损 → 利润直接大幅下滑
估值修复的目标在哪？	机构普遍认为P/EV修复到1倍，对应当前还有30%~50%空间
普通人怎么办？	关注大盘走势，震荡市中保险股是”攻守兼备”的配置选项

📌 本文为「读懂市场」系列第 031 期✍️ 不教你买什么，只教你看懂它 · 每期一个板块💬 文章内容仅供知识科普，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎📚 数据来源：东方财富/证券时报/第一财经/华尔街见闻/国信证券研报，数据截至2026年4月26日

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